Volatilité des devises : Chine, Japon et Suisse

La hausse rapide du dollar par rapport au yen japonais et à un panier d'autres devises de grands pays a conduit à de nouvelles suggestions selon lesquelles les gouvernements pourraient intervenir pour soutenir leurs devises locales. Cela signifie que Tokyo, Pékin ou Berne pourraient commencer à acheter leurs propres yens, yuans ou francs et à vendre des dollars - ou à utiliser d'autres interventionniste outils pour protéger leurs monnaies nationales. Pour les investisseurs qui aiment la volatilité des devises, voici les domaines d'intérêt ; pour ceux qui ne le font pas, méfiez-vous.

● Avec USDJPY
PY
chargeant plus de 12% en seulement cinq semaines, atteignant des sommets en 20 ans, les attentes d'intervention ont augmenté

● L'EURCHF s'attarde à des creux comparables à l'effondrement du taux de change en 2015, poussant la Banque nationale suisse à tenter une inversion

La manipulation des devises est souvent considérée comme le territoire des petits pays qui ont peu d'espoir de contrer le muscle du billet vert ou d'autres contreparties extrêmement liquides. Les grands pays peuvent rejoindre le jeu, s'ils ne l'ont pas déjà fait.

La main de la Chine dans le yuan

Un taux de change très important où il y a probablement une intervention importante et continue est le dollar américain par rapport au yuan chinois (USDC
USDC
NH) croix. Il y a environ une décennie, la Chine a fait des progrès pour assouplir son contrôle sur le taux de change précédemment administré. Cependant, aussi important qu'ait été le passage d'une politique de contrôle total des taux de change à un taux davantage déterminé par le marché, les caractéristiques des directions sont restées. En août 2015, la Banque populaire de Chine a annoncé qu'elle avait dévalué le yuan ; qui a vu la devise chuter jusqu'à 6% par rapport au dollar en moins de 24 heures. La Banque populaire de Chine a surpris les investisseurs avec trois dévaluations consécutives du yuan renminbi (CNY), enlevant plus de 3 % de sa valeur.

Malgré la peur de la «réévaluation» de Pékin en 2015, l'appréciation significative du yuan au cours des dernières années suggère que peut-être le pays célèbre pour ses exportations a levé les mains sur le volant. C'est très peu probable. Les extrêmes de 2022 auraient plus probablement entraîné une hausse significative de l'USDCNH alors que le dollar progressait plus largement en raison de ses prévisions de taux robustes et de ses perspectives de croissance. Une cassure d'avril à 6.40 ne change pas grand-chose au calcul. Une nouvelle dépréciation du yuan par rapport au billet vert reflétera probablement l'intérêt de Pékin à renforcer les exportations chinoises suite à la douleur de la fermeture de Covid à Shanghai et à la consternation de l'Occident face au soutien de la Chine à la Russie. Cela dit, ne vous attendez pas à ce que l'USDCNH accélère trop sa tendance.

L'expérience suisse

La Banque nationale suisse (BNS) a une tradition d'intervention directe. Pendant environ trois ans, jusqu'au 15 janvier 2015, l'objectif principal de la BNS a été de maintenir le taux de change EURCHF au-dessus de 1.2000. À cette date, la Banque nationale suisse a annoncé qu'elle n'empêchait plus activement le franc suisse de s'apprécier davantage par rapport à l'euro. Le marché du taux de change par ailleurs très liquide s'est « grisé » sans valeur de marché claire. Lorsque le marché a recommencé à évaluer, l'EURCHF s'échangeait à près de 19% de moins que la clôture précédente autour de 0.98. Le marché a mis trois ans pour revenir au plancher précédent. Le vide laissé par le flash-crash de 2015 a mis plus de trois ans à se combler.

Maintenant, nous retrouvons le taux de change EURCHF en dessous de 1.0500 - la zone où la paire s'est échangée en 2015 après l'effondrement de la politique. Les membres de la banque centrale continuent d'exprimer leur conviction que le franc s'écarte des fondamentaux, mais le marché n'y prête guère attention. Le hic, c'est que même si la BNS voulait intervenir, cela aurait probablement un effet limité contre une monnaie beaucoup plus grande. Jusqu'à ce que l'euro s'inverse plus largement - surveillez l'EURUSD pour vous guider ici - les rebonds de l'EURCHF trouveront probablement des vents contraires aux intérêts haussiers qui font reculer le marché.

Le yen japonais évanoui

De nos jours, l'accent sur l'intervention monétaire est centré sur le yen japonais. La monnaie retombe dans son rôle de plusieurs décennies en tant que monnaie de financement. Dans des conditions normales, le Japon accueille favorablement une devise plus faible car elle rend ses exportations plus attrayantes. Pourtant, dans ce marché hyper-inflationniste, une devise nettement moins chère rend les importations beaucoup plus coûteuses. Le Japon est intervenu dans le passé pour soutenir un yen en berne. Il est peu probable que ses principaux partenaires commerciaux tolèrent l'intervention ouverte de Tokyo. Cependant, des efforts non confirmés ont déjà été utilisés par le ministère des Finances, et je soupçonne que cela se reproduira. Plus le Yen croise haut, plus les mouvements d'intervention furtifs seront intenses, ce qui signifie de fortes corrections. Pour inverser complètement la tendance, nous devrons probablement attendre un renversement à grande échelle des actifs à risque comme les actions mondiales. Sans que le S&P 500 ne chute ouvertement, évaluez les chutes croisées de l'USDJPY et du yen comme des "reculs" plutôt que comme des tendances entièrement baissières. Ironiquement, la Banque du Japon (BOJ) a fait face à la dépréciation de sa propre monnaie avec des efforts pour stimuler la relance visant à maintenir le JGB à 10 ans à son objectif. Cela ne fera qu'ajouter à la hausse de l'USDJPY.

Le Béhémoth européen

Là où l'intervention directe sur les devises est mal vue, la mise à l'échelle massive de la politique monétaire peut ne pas l'être. Célèbre, le président de la Banque centrale européenne (BCE), Mario Draghi, a déclaré qu'un programme de relance massif serait poursuivi si le taux de change EURUSD continuait de faire pression sur le niveau de 1.4000 en 2014. mot. Le résultat a été une chute massive de plus de 3,000 1.0800 pips en moins d'un an. Ce type de solution serait attrayant si ce n'était du fait que les banques centrales luttent contre l'inflation menaçant la stabilité avec des régimes politiques généralement bellicistes. Dans cet environnement où les programmes sont extrêmes, il serait très difficile de tirer parti du genre de contraste nécessaire pour faire bouger significativement la devise. Pour l'euro actuellement, la BCE maintient une position politique sensiblement plus accommodante que la Fed américaine, mais l'EURUSD est déjà considérablement dégonflé autour de XNUMX. Au contraire, la fin éventuelle des mesures de relance de la BCE fera probablement grimper l'euro.