Les options du Credit Suisse se détériorent alors que le chaos des marchés fait des ravages

(Bloomberg) — Dixit Joshi n'oubliera pas de sitôt son premier jour en tant que directeur financier de Credit Suisse Group AG. Et pourtant, l'expérience n'aura pas été tout à fait inconnue pour l'ancien haut voleur de la Deutsche Bank AG.

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Les actions du géant bancaire suisse ont chuté lundi, plongeant de 12% à un plus bas historique avant de récupérer presque toutes ces pertes. A l'ouverture mardi à Zurich, le titre a gagné jusqu'à 5%.

Les girations sauvages montrent la difficulté pour le Credit Suisse à gérer la confiance fébrile des investisseurs alors qu'il se précipite pour concevoir un plan de réparation pour sa banque d'investissement, qui est dans les cordes depuis qu'elle a subi des pertes massives l'année dernière en soutenant Archegos Capital Management. Le prix que les investisseurs doivent payer pour assurer la dette de la banque a atteint des niveaux record, amenant certains à revenir aux jours de peur de 2008.

En réalité, plusieurs analystes affirment que la meilleure comparaison est avec Deutsche Bank en 2016 et 2017 – une époque où Joshi a aidé à concevoir sa propre réponse à la crise face à une augmentation des swaps sur défaillance de la banque allemande. Morgan Stanley a vécu la même chose en 2011. Tous deux ont survécu à l'épreuve.

"Ce n'est pas 2008", a déclaré Andrew Coombs de Citigroup Inc.

Néanmoins, la réaction initialement paniquée des marchés boursiers de lundi à la hausse des coûts des CDS du Credit Suisse indique une détérioration de l'ensemble des options disponibles pour la société suisse avant sa révision de la stratégie d'urgence le 27 octobre, qui devrait inclure une retraite à grande échelle de la banque d'investissement. .

Les investisseurs s'inquiètent de la façon dont la banque couvrira le coût d'un tel plan – que de nombreux analystes ont fixé à 4 milliards de dollars – et de ce que cela signifierait pour son ratio de fonds propres de base de 13.5%, en particulier pendant une période où la banque d'investissement a subi de lourdes pertes. . Avec ses actions sur le plancher après avoir chuté de plus de 95% par rapport à leur sommet, le prêteur espère lever des fonds par des cessions plutôt que par une émission de droits hautement dilutive du type que Deutsche Bank a fini par faire.

"Si l'une des options inclut une augmentation de capital, il sera toujours difficile pour une action de se stabiliser lorsque le montant de l'émission et de la dilution potentielles est inconnu", a déclaré Alison Williams, analyste bancaire chez Bloomberg Intelligence. "Les marchés difficiles augmentent l'impatience."

La vente du groupe de produits structurés du Credit Suisse, qui négocie des dettes titrisées, a suscité l'intérêt d'acheteurs potentiels, dont BNP Paribas SA et Apollo Global Management Inc., mais il y a du scepticisme quant à la facilité avec laquelle il sera possible de vendre de tels actifs - ou d'obtenir de bons prix — lorsque la hausse des taux d'intérêt les a mis sous pression. Le contexte général de la banque d'investissement n'est guère plus rose : BI estime que les frais aux États-Unis pourraient avoir baissé de 50 % ou plus au troisième trimestre.

"S'ils avaient commencé à se restructurer il y a un an ou deux, ils auraient eu plus de facilité à vendre car il y avait plus de demande pour les actifs risqués", a déclaré Andreas Venditti, analyste bancaire chez Vontobel. L'entreprise a été doublement malchanceuse car elle est orientée vers les activités de banque d'investissement qui connaissent actuellement des difficultés, y compris son unité de prêts à effet de levier.

Selon Venditti, le problème pour le directeur général Ulrich Koerner et le président Axel Lehmann - le duo suisse chargé de concevoir un plan de restructuration viable - est que les actionnaires fractionnés réagiront mal si le couple ne prend pas des mesures radicales pour réduire la banque d'investissement, après que les régimes précédents aient esquivé les choix difficiles. Cela peut leur laisser peu d'autre alternative que de se lancer dans une restructuration coûteuse.

Une vente de l'unité de gestion d'actifs – qui a subi sa propre réputation à cause de l'implosion de Greensill Capital – est une autre source de revenus potentielle. Ou Koerner et Lehmann pourraient dépoussiérer l'idée de l'ancien PDG Tidjane Thiam et poursuivre une offre publique initiale de la banque nationale suisse, qui a relativement bien résisté alors que d'autres parties du Credit Suisse ont été englouties par le scandale et le chaos des marchés. Ce serait cependant délicat dans un moment difficile pour les introductions en bourse.

Une option serait d'avancer la publication de la revue de stratégie, plutôt que de subir encore trois semaines de turbulences boursières, bien que l'équipe de direction se méfie d'une nouvelle tentative bâclée de la suite C pour cautériser les blessures. L'analyste de JPMorgan, Kian Abouhossein, a suggéré que la banque pourrait faire une annonce sur sa position de capital au troisième trimestre, pour étayer le message du week-end aux investisseurs selon lequel son bilan reste solide.

L'expérience de la Deutsche Bank et de Morgan Stanley pourrait être instructive. La crise du prêteur allemand en 2016 a été déclenchée en partie par le ministère américain de la Justice qui a demandé 14 milliards de dollars pour régler une enquête sur les titres adossés à des hypothèques résidentielles. Même après que la banque ait finalement conclu un accord pour environ la moitié de ce montant, les inquiétudes n'ont pas été apaisées jusqu'à ce qu'elle lève 8 milliards d'euros (7.85 milliards de dollars) de capitaux frais l'année suivante.

Morgan Stanley a fait face à sa propre augmentation des écarts de crédit à la suite de rumeurs de marché en 2011, lorsque des rumeurs persistantes selon lesquelles elle était fortement exposée à une dette européenne fragile ont pesé sur ses actions et ses obligations. Le principal actionnaire de l'entreprise lui a donné un soutien public, mais il a fallu des mois pour que le prix des swaps par défaut baisse, car les pertes redoutées ne se sont jamais matérialisées.

(Ajoute un partage ouvert au deuxième paragraphe)