Le Credit Suisse restera "sous pression", mais les analystes se méfient de la comparaison avec Lehman

Credit Suisse les actions ont brièvement chuté à un plus bas historique lundi tandis que les swaps sur défaillance de crédit ont atteint un niveau record, alors que la nervosité du marché quant à l'avenir de la banque suisse est devenue très claire.

Les actions ont continué de se redresser mardi après le creux de la session précédente de 3.60 francs suisses (3.64 $), mais étaient toujours en baisse de plus de 53% sur l'année.

Le prêteur en difficulté est se lancer dans une vaste revue stratégique sous un nouveau PDG suite à une série de scandales et défaillances de la gestion des risques, et fera le point sur ses progrès parallèlement à ses résultats trimestriels le 27 octobre.

Les credit default swaps du Credit Suisse – des dérivés qui servent en quelque sorte de contrat d'assurance contre une entreprise en défaut sur sa dette – ont grimpé à un écart de plus de 300 points de base lundi, bien au-dessus de celui du reste du secteur.

Le PDG du Credit Suisse, Ulrich Koerner, a cherché la semaine dernière à rassurer le personnel sur la "solide base de capital et la position de liquidité" de la banque suisse au milieu des inquiétudes du marché et d'une augmentation des swaps sur défaillance.

Dans une note interne envoyée au personnel la semaine dernière, Koerner leur a promis des mises à jour régulières pendant cette "période difficile" et a déclaré que le Credit Suisse était "bien sur la bonne voie" avec son examen stratégique.

"Je sais qu'il n'est pas facile de rester concentré au milieu des nombreuses histoires que vous lisez dans les médias - en particulier, compte tenu des nombreuses déclarations factuellement inexactes qui sont faites. Cela dit, j'espère que vous ne confondez pas notre performance quotidienne du cours des actions avec la solide base de capital et la position de liquidité de la banque », a déclaré Koerner.

Sur la base du profil de rendement des capitaux propres plus faible du Credit Suisse par rapport à ses homologues européens de la banque d'investissement, la société américaine de recherche en investissement CFRA a abaissé lundi son objectif de cours pour l'action à 3.50 francs suisses (3.54 $) par action, contre 4.50 francs.

Cela reflète un ratio cours/valeur comptable de 0.2x contre une moyenne des banques d'investissement européennes de 0.44x, a déclaré lundi l'analyste actions du CFRA, Firdaus Ibrahim, dans une note. Le CFRA a également abaissé ses prévisions de bénéfice par action à -0.30 franc contre -0.20 franc pour 2022, et à 0.60 franc contre 0.65 franc pour 2023.

Un ratio cours / valeur comptable mesure la valeur marchande des actions d'une société par rapport à sa valeur comptable des capitaux propres, tandis que le bénéfice par action divise le bénéfice d'une société par les actions en circulation de ses actions ordinaires.

"Le nombre options censées être envisagées par CS, y compris la sortie de la banque d'investissement américaine, la création d'une «bad bank» pour détenir des actifs risqués et une augmentation de capital, indiquent qu'une refonte majeure est nécessaire pour redresser la banque, à notre avis », a déclaré Ibrahim.

"Nous pensons que le sentiment négatif entourant l'action ne s'apaisera pas de sitôt et pensons que le cours de son action continuera d'être sous pression. Un plan de restructuration convaincant sera utile, mais nous restons sceptiques, compte tenu de ses piètres résultats en matière de réalisation des plans de restructuration antérieurs. »

Malgré la négativité générale du marché envers son action, Le Credit Suisse n'est que la huitième banque européenne la plus court-circuitée, avec 2.42% de ses actions flottantes utilisées pour parier contre lui à partir de lundi, selon la société d'analyse de données S3 Partners.

«Toujours beaucoup de valeur» au Credit Suisse

Les trois principales agences de notation de crédit - Moody's, S&P et Fitch - ont désormais une perspective négative sur le Credit Suisse, et Johann Scholtz, analyste actions chez DBRS Morningstar, a déclaré mardi à CNBC que cela était probablement à l'origine de l'élargissement des écarts de CDS.

Il a noté que le Credit Suisse est une «banque très bien capitalisée» et que la capitalisation est «au pire en ligne avec ses pairs», mais le principal danger serait une situation semblable à celle vécue par les banques bien capitalisées pendant la crise financière de 2008, où les clients étaient réticents à traiter avec les institutions financières par crainte d'un effet domino et d'un risque de contrepartie.

«Les banques étant des entités à fort effet de levier sont beaucoup plus exposées au sentiment des clients et, surtout, aux fournisseurs de financement, et c'est le défi pour le Credit Suisse de tracer ce chemin délicat entre la prise en compte des intérêts des fournisseurs, en particulier de financement de gros, et ensuite aussi les intérêts des investisseurs en actions », a déclaré Scholtz.

"Je pense que beaucoup d'investisseurs expliqueront pourquoi la banque a besoin de lever des capitaux si la solvabilité n'est pas un problème ? Mais c'est vraiment pour répondre au sentiment négatif et surtout au problème… en termes de perception des contreparties.

Scholtz a rejeté l'idée qu'un Le "moment Lehman" pourrait être à l'horizon pour le Credit Suisse, soulignant le fait que les marchés savaient qu'il y avait de "graves problèmes" avec le bilan de Lehman Brothers dans la perspective de la crise de 2008, et que de "sérieuses dépréciations" étaient nécessaires.

"Bien qu'il existe un potentiel pour que de nouvelles dépréciations soient annoncées par le Credit Suisse à la fin du mois lorsqu'il publie ses résultats, rien n'est disponible publiquement pour le moment qui indique que ces dépréciations seront suffisantes pour réellement causer des problèmes de solvabilité. pour le Credit Suisse », a déclaré Scholtz.

«L'autre chose qui est très différente par rapport à la Grande Crise financière - et ce n'est pas seulement le cas pour le Credit Suisse - est que non seulement leurs niveaux de fonds propres sont beaucoup plus élevés, mais vous avez également assisté à une refonte complète de la structure de La capitalisation bancaire, quelque chose comme la dette rachetable qui se présente, améliore également les perspectives de solvabilité des banques.

Le cours de l'action de la banque a baissé de plus de 73% au cours des cinq dernières années, et une chute aussi spectaculaire a naturellement conduit à des spéculations sur la consolidation du marché, tandis que certains des bavardages du marché avant l'annonce du 27 octobre se sont concentrés sur une éventuelle séparation. du fonctionnement difficile des activités de banque d'investissement et des marchés de capitaux.

Cependant, il a affirmé qu'il y avait «encore beaucoup de valeur» au Credit Suisse en termes de somme de ses parties.

"Son activité de gestion de patrimoine est toujours une activité décente, et si vous regardez le type de multiples auxquels ses pairs - en particulier les pairs autonomes de gestion de patrimoine - négocient, vous pouvez alors plaider très solidement en faveur d'une valeur profonde dans le nom, " il ajouta.

Scholtz a rejeté l'idée d'une consolidation du Credit Suisse avec son rival national UBS sur la base qu'il serait peu probable que le régulateur suisse lui donne son feu vert, et a également suggéré qu'une vente de la banque d'investissement serait difficile à réaliser.

«Le défi est que dans l'environnement actuel, vous ne voulez pas vraiment être vendeur si vous êtes Credit Suisse. Le marché sait que vous êtes sous pression, donc essayer de vendre une activité de banque d'investissement dans les circonstances actuelles va être très difficile », a-t-il déclaré.

"L'autre chose est que même si cela peut répondre aux préoccupations concernant le risque, il est très peu probable qu'ils vendent cette entreprise pour quelque chose proche d'un profit, donc vous n'allez pas lever de capital en cédant cette entreprise."