(Bloomberg) – Les marchés du crédit commencent à s'effondrer sous la pression de la flambée des rendements et des sorties de fonds, laissant les stratèges craindre une rupture alors que l'économie ralentit.
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Cette semaine, les banques ont dû retirer un financement de rachat par emprunt de 4 milliards de dollars, tandis que les investisseurs ont repoussé un accord de sortie de faillite risqué et que les acheteurs de prêts reconditionnés se sont mis en grève. Mais la douleur ne s'est pas limitée à l'ordure – les fonds de dette de qualité investissement ont connu l'un des plus gros retraits d'espèces de tous les temps et les écarts ont augmenté au plus haut depuis 2020, après les pires rendements du troisième trimestre depuis 2008.
"Le marché est disloqué et la stabilité financière est menacée", a déclaré Tracy Chen, gestionnaire de portefeuille chez Brandywine Global Investment. "Les investisseurs vont tester la résolution de la banque centrale", a-t-elle déclaré lors d'un entretien téléphonique.
Signe de la gravité de la situation, une mesure du stress du crédit suivie par Bank of America Corp. a atteint une «zone critique limite» cette semaine. "Le dysfonctionnement du marché du crédit commence au-delà de ce point", ont écrit vendredi les stratèges Oleg Melentyev et Eric Yu dans une note intitulée "C'est comme ça que ça casse".
Plus de pression est attendue alors que la Réserve fédérale continue de serrer la vis sur les marchés financiers, augmentant les coûts de financement à un moment où les bénéfices sont sous pression en raison d'un ralentissement de l'économie.
Les obligations les plus risquées, notées CCC, affichent des pertes à haut rendement. La dette moyenne notée CCC est en baisse de près de 17 % cette année, pire que la baisse de 15 % pour la malbouffe dans son ensemble.
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"Vous commencez vraiment à voir les prix de la CCC dans les craintes d'une récession", a déclaré Manuel Hayes, gestionnaire de portefeuille principal chez Insight Investment. Hayes achète des obligations qui sont mieux placées pour surmonter un ralentissement, appelant les obligations notées BBB, le niveau le plus bas de la qualité d'investissement, le "sweet spot".
Un abandon général de la dette qui est la plus exposée à un ralentissement économique a creusé l'écart entre les primes de risque pour la dette notée BB et B au plus haut depuis 2016. Dans le même temps, l'écart moyen de haute qualité a atteint 164 points de base jeudi, le plus large en plus de deux ans.
Et la douleur se propage à tous les recoins du crédit, y compris les produits structurés. Les prix des obligations de prêt garanties chutent alors que les banques de Wall Street renoncent à acheter les titres, sous la pression des régulateurs. Cela entravera probablement l'émission de CLO, les plus gros acheteurs de prêts à effet de levier. Le prix moyen des prêts à taux variable a chuté à environ 92 cents sur le dollar et les investisseurs ne voient pas le calme revenir sur les marchés de si tôt.
Un écart clé sur les titres adossés à des créances hypothécaires a atteint un sommet en deux ans après que la Fed se soit retirée du marché.
"Une récession est une fatalité, si nous ne sommes pas déjà en train de basculer", a déclaré Scott Kimball, directeur général de Loop Capital Asset Management. "La question est la durée et la gravité et rien de tout cela ne s'est amélioré au cours du trimestre."
Les ventes d'obligations d'entreprises en Europe ont chuté au plus bas de toute période comparable depuis au moins 2014, tandis que le mois de septembre, généralement en plein essor, a été déçu par les pires ventes depuis la même année, selon les données compilées par Bloomberg. À mesure que les coûts de financement augmentent, cela crée un sombre tableau pour les entreprises de la région.
À l'échelle mondiale, au moins 10 transactions obligataires ont été retardées ou annulées en septembre, contre une seule en août, selon les données compilées par Bloomberg. C'est le plus haut depuis juin, après une rare période de stabilité durant l'été.
Ailleurs sur les marchés du crédit :
Amériques
Les obligations de pacotille américaines se dirigent vers les pires pertes enregistrées depuis le début de l'année alors que la Réserve fédérale maintient une position belliciste pour maîtriser l'inflation.
Sur le marché primaire des obligations de qualité supérieure, il n'y avait pas de nouveaux émetteurs vendredi, clôturant une semaine abyssale qui n'a vu que 1.7 milliard de dollars vendus
Le secteur des croisières rebondit plus lentement que prévu, les compagnies de croisières Carnival et Royal Caribbean voyant les prix des obligations chuter vendredi
Les titres adossés à des créances hypothécaires présentent l'un des points d'entrée les plus attractifs des 10 dernières années compte tenu d'une combinaison de rendement et de faible risque de remboursement anticipé, a écrit un analyste
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EMEA
Le principal marché obligataire de la région a manqué les attentes en matière d'émission, à un peu plus de 15 milliards d'euros (14.7 milliards de dollars), vendredi étant le 39e jour sans vente cette année.
Les banques qui financent l'acquisition de House of HR conserveront probablement environ un quart de l'accord dans leurs bilans, ce qui s'ajoutera aux milliards de dettes bloquées bloquées dans les livres des prêteurs
Au Royaume-Uni, les gilts ont connu un certain répit après une récente vente sur l'optimisme entourant la réunion du gouvernement avec l'Office of Budget Responsibility
Les ventes durables établissent des records sur le marché allemand de la dette Schuldschein, atteignant plus de 8 milliards d'euros au cours des trois premiers trimestres de l'année, dépassant les totaux précédents pour l'année complète
Asia
Le petit marché des prêts à effet de levier surpasse les États-Unis et l'Europe, les banques de la région basées en dehors du Japon connaissant l'une de leurs meilleures années, affichant une augmentation de 40 % de leurs ventes d'une année sur l'autre en septembre, selon les données compilées par Bloomberg.
Les obligations chinoises en dollars à haut rendement sont sur le point de connaître leur plus forte perte hebdomadaire depuis mars, plafonnant une septième baisse trimestrielle consécutive, alors que les inquiétudes concernant la dette concernant le développeur CIFI ont fait plonger ses notes
Le marché primaire indien a été lent vendredi, les emprunteurs et les investisseurs attendant une nouvelle décision sur les taux d'intérêt de la banque centrale du pays
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Source : https://finance.yahoo.com/news/credit-market-moves-toward-breaking-173801475.html