L'IPC montrera si les actions ou les obligations ont bien fonctionné

(Bloomberg) – Pour la première fois depuis longtemps, les marchés boursiers et obligataires émettent des signaux divergents sur l'économie et la future politique de la Réserve fédérale. Le rapport sur l'inflation de mardi contribuera grandement à déterminer lequel est le bon.

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Les marchés obligataires ont été prudents. Les rendements des bons du Trésor à deux ans ont grimpé de plus de 30 points de base au cours des deux dernières semaines, les commerçants se méfiant des messages bellicistes de la Fed avant la dernière lecture des prix à la consommation. Les actions ont été moins inquiètes. Au milieu de la réévaluation du marché de la dette, le S&P 500 a grimpé de près de 1.5 % au cours de cette période.

La déconnexion témoigne des réalités alternatives prises en compte par les deux classes d'actifs. Le front-end de la courbe du Trésor s'est aligné sur les projections de la banque centrale pour une destination ultime pour les taux supérieurs à 5 %, certains traders d'options audacieux se préparant à une possibilité de 6 %. Pendant ce temps, le marché boursier semble être évalué pour une économie qui résiste largement à la tentative de la Fed de refroidir l'inflation, une configuration qui fera face à un test clé dans les données de mardi matin.

"Le marché boursier veut avoir son gâteau et le manger aussi", a déclaré Dan Suzuki, directeur adjoint des investissements chez Richard Bernstein Advisors. "Le marché intègre un scénario Goldilocks d'une meilleure croissance mais d'une désinflation continue, et sous-évalue probablement les risques négatifs du côté de la croissance et de l'inflation."

Après que la campagne de la Fed pour lutter contre l'inflation la plus élevée depuis des décennies a battu les actions et les obligations en 2022, les deux marchés se sont redressés pour commencer cette année alors que l'optimisme grandissait quant au fait que la banque centrale approche de la fin de sa campagne de resserrement.

Ce rallye jumeau a trébuché ces dernières semaines. Alors que les rendements du Trésor sont toujours inférieurs à ceux de fin 2022, les rendements à deux ans ont affiché la semaine dernière leur plus forte hausse hebdomadaire depuis début novembre et ont continué de grimper lundi. Alors que le S&P 500 a glissé de 1.1 % la semaine dernière, il a effacé ces pertes lundi, rétablissant l'avance de près de 2023 % de 8.

La refonte a été stimulée par le rapport sur l'emploi à succès de janvier, qui a montré que l'économie américaine a créé près du double du nombre d'emplois prévu. En conséquence, les négociateurs de swaps voient désormais le taux directeur de la Fed culminer à environ 5.2 % en juillet, contre environ 4.9 % plus tôt cette année. La révision des prix est plus conforme à la projection médiane des responsables de la Fed, juste au-dessus de 5.1 %.

Les économistes interrogés par Bloomberg s'attendent à ce que la croissance des prix à la consommation soit tombée à un taux annuel de 6.2 % en janvier, contre 6.5 % le mois précédent. La lecture d'un mois sur l'autre devrait augmenter de 0.5 % après avoir chuté de 0.1 % lors de la dernière lecture.

Pourtant, une équipe de chercheurs de la Deutsche Bank affirme que si l'inflation sous-jacente est en baisse depuis juin, le rythme a été moins extrême que beaucoup ne le pensent. Ils notent également que certains composants, tels que les prix des voitures d'occasion, ont en fait augmenté cette année.

"L'IPC va être un test pour savoir qui a raison - le marché obligataire ou le marché boursier", a déclaré par téléphone Art Hogan, stratège en chef des marchés chez B. Riley. "En ce moment, le mouvement anticipé des rendements obligataires est probablement juste car le consensus est plus élevé d'un mois sur l'autre sur l'IPC. Arrêt complet. Mais la réaction post-CPI-print est là où les résultats des tests entrent vraiment en jeu. »

En plus des résultats évidents de l'IPC de mardi - que les obligations augmentent et que les actions chutent sur une impression à chaud, ou que les obligations chutent et que les actions augmentent sur une impression froide - un troisième scénario est également possible, selon Hogan. C'est qu'une lecture d'inflation plus élevée que prévu pourrait être prise en compte par les actions car elle indique une économie robuste, bien qu'il aimerait voir un suivi de cela via un rapport solide sur les ventes au détail plus tard dans la semaine.

Au cours des deux derniers mois, le S&P 500 a réagi moins négativement les jours de publication de l'IPC, bien qu'il s'agisse toujours de sessions volatiles, selon Jake Gordon de Bespoke Investment Group. Cela signifie que "nous sommes encore loin des niveaux plus normaux des rapports sur l'IPC et de la réaction du marché à ceux-ci", a-t-il écrit.

Les actions se sont redressées ces dernières semaines, les valeurs de croissance surperformant depuis le début de l'année. Mais ils pourraient subir des pressions si les chiffres de l'IPC étaient plus chauds que prévu, déclare Ellen Hazen, stratège en chef des marchés et gestionnaire de portefeuille chez FL Putnam Investment Management.

Dans ce cas, "vous verrez que le marché obligataire reflète le fait que les taux vont continuer à monter pour le reste de l'année", a-t-elle déclaré dans une interview. "Le marché boursier en rendrait une partie car il devient plus probable que la Fed doive être plus agressive et contraindre encore plus les conditions financières."