Le dernier rapport sur les ventes au détail a renversé les craintes de récession. Ça ne devrait pas.
Lorsque les données ont montré que les ventes d'avril des détaillants américains avaient augmenté de 0.9 % par rapport au mois précédent et de 8.2 % par rapport à l'année précédente, Wall Street a célébré. Les économistes et les stratèges ont conclu que même si les consommateurs sont misérables, ils dépensent toujours - et suffisamment pour empêcher la contraction économique alors que la Réserve fédérale augmente les taux d'intérêt et réduit son bilan pour lutter contre la forte inflation. Mais cette prise de position, qui correspond au récit dominant selon lequel la banque centrale réalisera un atterrissage en douceur, est trop superficielle.
Premièrement, les chiffres corrigés de l'inflation sont appelés « réels » pour une raison. Lorsque vous ajustez les chiffres des ventes nominales déclarées à l'aide de l'indice des prix à la consommation, ils étaient négatifs en avril et pour le deuxième mois consécutif. L'effet de base est un facteur, étant donné le grand saut il y a un an qui rend la comparaison difficile. "Mais quand même", déclare Lyn Alden, fondatrice de Lyn Alden Investment Strategy, "beaucoup de ces gains ne sont que des pics de prix, pas des volumes."
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Le problème va au-delà des ventes au détail. Économistes à
Goldman Sachs
disons un «biais nominal», ou l'effet des prix sur les niveaux de l'indice d'enquête causé par les répondants qui pensent en termes nominaux plutôt que réels, signifie que le rythme de la croissance économique est d'environ 2 points de pourcentage inférieur au taux de 3.5% que leur indice d'activité non ajusté implique.
Les rapports sur les revenus des détaillants reflètent l'idée que les consommateurs paient plus et n'achètent pas plus. À
Home Depot
(symbole : HD), les ventes ont augmenté de 3.8 % au premier trimestre, la hausse des prix ayant compensé une baisse de 8 % des transactions. À
Walmart
(WMT), le plus grand détaillant du pays, les transactions sont restées stables par rapport à il y a un an, mais des prix plus élevés ont fait grimper le reçu moyen de 3 %. Les ventes de marchandises générales ont chuté parce que l'inflation des aliments a détourné davantage de dollars des autres articles. Comme le dit David Rosenberg, économiste en chef chez Rosenberg Research, "l'inflation masque les données" réelles "qui ne sont pas aussi favorables que certains le pensent".
Deuxièmement, considérons la statistique souvent citée qui sous-tend les prédictions d'atterrissage en douceur. Les consommateurs sont assis sur des milliards de dollars accumulés pendant la pandémie, selon de nombreux économistes. Mais ce qu'ils ne disent pas, c'est que l'inflation érode l'épargne à mesure que les revenus corrigés de l'inflation baissent ; la notion effleure également la douleur des familles à faible revenu, qui ont une propension plus élevée à dépenser, à mesure que le coût des produits de première nécessité monte en flèche. "Il reste peu ou pas d'"épargne excédentaire" dans l'économie, et les derniers résultats du plus grand détaillant du pays en sont la preuve", déclare Rosenberg.
C'est sans parler du résultat de l'inventaire. Le rythme d'accumulation des stocks a dépassé les ventes au cours de trois des quatre derniers mois - une bonne nouvelle sur le front de la chaîne d'approvisionnement, mais qui pourrait inaugurer un cycle de déstockage et de réductions de production, déclare Rosenberg. En effet, les données de SpaceKnow, qui surveille l'activité économique depuis l'espace, montrent que le mouvement des marchandises des entrepôts aux centres commerciaux et aux domiciles des clients a ralenti. Anu Murgai, vice-président des solutions commerciales de l'entreprise, affirme que les données logistiques spécifiques à Walmart ont d'abord ralenti, l'activité globale rattrapant (ou diminuant) maintenant. Deux points à retenir : les volumes des ventes au détail diminuent et les stocks augmentent, ces derniers pesant potentiellement sur le produit intérieur brut.
Troisièmement, les données sur le crédit à la consommation sapent le récit jubilatoire du consommateur. Le crédit à la consommation a augmenté de 39 % en mars par rapport à février, date à laquelle il avait bondi par rapport au mois précédent, et il a plus que triplé par rapport à l'année précédente, alors même que le coût du crédit augmentait. La bonne nouvelle, selon les économistes de Goldman Sachs, est que les soldes créditeurs renouvelables – les cartes de crédit – restent inférieurs à la normale et que l'endettement des ménages ne semble pas encore problématique. La mauvaise nouvelle : si le crédit à la consommation renouvelable continue de croître à son rythme actuel, les soldes se normaliseraient complètement et limiteraient les dépenses au troisième trimestre.
Il y a un côté positif chez un consommateur qui n'est pas en aussi bonne santé que beaucoup le croient. Dans une certaine mesure, des prix plus élevés pourraient commencer à guérir des prix plus élevés, augmentant les chances que la Fed ne resserre pas autant qu'on le craignait. Que l'inflation se refroidisse suffisamment pour éviter la stagflation et que la croissance persiste pour empêcher la récession est une autre question.
Écrire à Lisa Beilfuss à [email protected]
