Les avantages concurrentiels laissent présager une croissance continue des bénéfices pour Oracle

J'ai fait d'Oracle (ORCL) une idée longue pour la première fois en août 2018 et je l'ai réitérée en juillet 2019. Depuis août 2018, l'action est en hausse de 46 % contre un gain de 37 % pour le S&P 500. Pour l'avenir, l'action offre toujours aux investisseurs des conditions favorables. risque/récompense. Comme je vais le montrer, l'action pourrait valoir au moins 95 $/action aujourd'hui, soit une hausse de plus de 32 %.

L'action d'Oracle présente une forte hausse à long terme sur la base des éléments suivants :

• solide équipe de vente mondiale
• vastes offres de produits et de services
• coûts de changement élevés pour les clients
• offres à prix compétitifs

Figure 1: Performance des idées longues: de la date de publication au 6/27/2022

Ce qui fonctionne

Le segment du cloud et des licences ouvre la voie : Le chiffre d'affaires total d'Oracle au 4T22 a augmenté de 5 % en glissement annuel (YoY), tandis que ses activités de cloud et de licences ont augmenté de 6 % en glissement annuel.

Sur une période plus longue, les revenus du segment du cloud et des licences, le secteur d'activité à la croissance la plus rapide de l'entreprise, sont passés de 29.0 milliards de dollars au cours de l'exercice 2016 à 36.1 milliards de dollars au cours de l'exercice 2022, soit une croissance annuelle de 6 %. Oracle a orienté son activité vers une croissance continue, car son segment le plus important est également celui qui connaît la croissance la plus rapide. Selon la figure 2, le segment du cloud et des licences d'Oracle a généré 85 % du chiffre d'affaires total de l'entreprise au cours de l'exercice 2022.

Figure 2 : Composition des revenus d'Oracle : exercice 2022

Flux de trésorerie disponible solide
FLUX2
avec des offres compétitives : Plutôt que d'offrir des produits prêts à l'emploi, Oracle s'appuie sur sa force de vente mondiale pour proposer des solutions commerciales sous la forme de combinaisons personnalisées de produits et de services adaptés aux besoins d'un client spécifique.

Oracle génère d'importants flux de trésorerie disponibles (FCF) grâce à son approche centrée sur le client. Oracle a généré un FCF positif au cours de chacune des cinq dernières années et de 13 des 14 dernières années. Au cours des cinq dernières années, Oracle a généré 56.1 milliards de dollars (31 % de la capitalisation boursière) en FCF, selon la figure 3.

Figure 3 : Flux de trésorerie disponibles cumulés d'Oracle depuis l'exercice 2018

Forte croissance des fonds de recherche et développement du FCF : Oracle développe ses propres produits en interne, ce qui oblige l'entreprise à consacrer 31 % de ses employés à temps plein à la recherche et au développement (R&D). D'importants investissements en R&D permettent à l'entreprise d'améliorer les produits actuels et de développer de nouvelles technologies, ce qui est essentiel pour qu'Oracle développe son activité et maintienne sa position concurrentielle.

L'activité génératrice de FCF d'Oracle fournit à l'entreprise beaucoup de liquidités pour augmenter ses dépenses de R&D. Les dépenses de R&D de l'entreprise sont passées de 6.1 milliards de dollars au cours de l'exercice 2018 à 7.2 milliards de dollars au cours de l'exercice 2022, selon la figure 4. Au cours des cinq dernières années, Oracle a dépensé un montant cumulé de 32.1 milliards de dollars en R&D.

Figure 4 : Dépenses de recherche et développement d'Oracle : Exercice 2018-2022

La santé est une opportunité : La pandémie de COVID-19 a accéléré les tendances à long terme des soins de santé vers une transformation numérique accrue et une informatique basée sur le cloud. Oracle travaille activement à la création d'une suite complète d'applications pour les fournisseurs de soins de santé. Si Oracle réussit autant à créer et à mettre en œuvre des solutions cloud pour les soins de santé qu'il l'a été pour les entreprises, la hausse des revenus pourrait durer des décennies.

GAA
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P Les gains sont sous-estimés : Oracle est plus rentable que ne le pensent les investisseurs, et il obtient actuellement un score de distorsion des bénéfices très élevé, ce qui signifie que la société est plus susceptible de battre ses prochaines estimations de bénéfices. Alors que les bénéfices GAAP d'Oracle sont passés de 13.7 milliards de dollars au cours de l'exercice 2021 à 6.7 milliards de dollars au cours de l'exercice 2022, les bénéfices de base de l'exercice 2022 de la société, qui mesurent les bénéfices d'exploitation normalisés de l'entreprise, à 11.3 milliards de dollars, sont beaucoup plus élevés.

Ce qui ne fonctionne pas

Oracle fait face à une concurrence féroce : Oracle est en concurrence avec de grands géants de la technologie tels que GoogleGOOG
(GOOGL), MicrosoftMSFT
(MFST) et AmazonAMZN
(AMZN). Bien que d'autres sociétés puissent être plus grandes qu'Oracle en termes de capitalisation boursière ou de revenus, l'orientation et la spécialisation d'Oracle offrent un avantage concurrentiel distinct. Avec 10.8 milliards de dollars, la société réalise le troisième bénéfice économique le plus élevé parmi ses concurrents au cours des douze derniers mois (TTM). Les bénéfices économiques TTM d'Oracle sont près de 7 fois supérieurs à ceux de SAP SE (SAP), concurrent de la planification des ressources d'entreprise (ERP).

Les produits et services d'Oracle sont des composants essentiels des opérations de leurs clients. Cette intégration profonde avec les clients signifie qu'un changement loin d'Oracle s'accompagne d'un coût potentiellement élevé de perturbation des opérations d'un client. Cela crée une sérieuse barrière à l'entrée pour les concurrents, en particulier dans les secteurs critiques tels que le gouvernement et les soins de santé.

Devises contraires : Oracle génère 52 % de son chiffre d'affaires à l'international, ce qui expose l'entreprise aux fluctuations des taux de change. Alors que les économies du monde entier sont aux prises avec des fermetures liées à la pandémie et des problèmes de chaîne d'approvisionnement, le dollar américain s'est renforcé. L'USD en EUR est passé de 0.84 il y a un an à 0.94 aujourd'hui, tandis que l'USD en JPYPY
est passé de 110.82 à 135.43 au cours de la même période.

Si les économies mondiales continuent de se débattre, les revenus internationaux d'Oracle pourraient souffrir des pertes de taux de change et de l'aggravation de la position de négociation par rapport aux concurrents. La force supplémentaire du dollar pourrait avoir une incidence sur la croissance globale des revenus de l'entreprise au cours de l'exercice 2023.

Les actions sont évaluées pour la baisse des bénéfices

Les actions d'Oracle offrent aux investisseurs une entreprise avec des flux de trésorerie constants, une position concurrentielle solide et des opportunités de croissance à long terme à un prix très avantageux. Le ratio prix / valeur comptable économique (PEBV) d'Oracle n'est que de 0.8, ce qui signifie que le marché s'attend à ce que ses bénéfices chutent de manière permanente de 20% en dessous des niveaux TTM. Ci-dessous, j'utilise le modèle de flux de trésorerie actualisés inversés (DCF) de mon entreprise pour analyser les attentes de croissance future des flux de trésorerie intégrées dans quelques scénarios de cours des actions pour Oracle.

Dans le premier scénario, je quantifie les attentes intégrées au prix actuel. Je suppose:

• la marge du résultat opérationnel net après impôt (NOPAT) tombe à son plus bas niveau en cinq ans de 31 % (contre 32 % au cours de l'exercice 2022) de l'exercice 2023 à 2032 et
• les revenus chutent de 1 % (par rapport à l'estimation consensuelle de l'exercice 2023-2025 de 10 %), composée annuellement de l'exercice 2023 à 2032.

Dans ce nouvel article concernant notre nouveau projet scénario, le NOPAT d'Oracle chute de 2 % composé annuellement jusqu'à l'exercice 2032, et l'action vaudrait 70 $/action aujourd'hui, soit presque l'équivalent du prix actuel.

Les actions pourraient atteindre 95 $ +

Si je suppose Oracle:

• La marge NOPAT tombe à sa moyenne quinquennale de 32 % de l'exercice 2023 à 2032,
• les revenus augmentent à un TCAC de 2 % de l'exercice 2023 à 2032, puis

le stock vaudrait au moins 95 $/action aujourd'hui – 32% au-dessus du prix actuel. Dans ce scénario, Oracle augmente le NOPAT de 1 % composé annuellement au cours des 10 prochaines années. Pour référence, Oracle a augmenté le NOPAT de 3 % composé annuellement au cours des cinq dernières années et de 6 % composé au cours des dix dernières années. Si la croissance NOPAT d'Oracle s'améliore à des niveaux historiques, le titre a encore plus de potentiel.

Figure 5 : NOPAT historique et implicite d'Oracle : scénarios d'évaluation DCF

Divulgation : David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler et Brian Pellegrini ne reçoivent aucune rémunération pour écrire sur une action, un secteur, un style ou un thème spécifique.