Le gâchis «zéro Covid» de la Chine infecte les économies asiatiques

Dix ans de tentatives du président Xi Jinping pour accroître le soft power chinois en Asie risquent de devenir un gros zéro.

Pour cela, Xi a son adhésion obstinée à une stratégie «zéro Covid» qui se retourne rapidement contre la deuxième économie à blâmer. La croissance anémique de 0.4 % que la Chine a produite au cours de la période d'avril à juin d'une année sur l'autre est une galaxie loin de la production de 5.5 % que Xi a prévue pour 2022.

Et à en juger par la Banque asiatique de développement derniers numéros, c'est gagner Xi peu d'amis dans la région. Le manque à gagner du produit intérieur brut de la Chine entraîne également les voisins vers le bas. La BAD vient de revoir à la baisse ses prévisions de croissance pour les pays en développement d'Asie à 4.6 %, contre 5.2 % cette année, en grande partie grâce au ralentissement de la croissance chinoise.

Pourtant, comme en conviennent les économistes du secteur privé, cela risque de s'avérer trop optimiste. Le cycle de resserrement de la Réserve fédérale, par exemple, en est encore à ses débuts. L'inflation mondiale continue de saper la confiance des entreprises et des ménages.

Les retombées de l'invasion russe de l'Ukraine sur les coûts mondiaux de l'alimentation et de l'énergie et sur les chaînes d'approvisionnement pourraient encore s'aggraver. La puissante remontée du dollar américain attire des vagues de capitaux loin des marchés asiatiques, laissant les économies affamées de liquidités.

Cette dynamique a le potentiel d'augmenter les risques de défaut chinois, une autre menace pour l'Asie. Au cours de la dernière année, les promoteurs immobiliers très endettés ont eu du mal à rembourser leurs prêts à l'étranger. La baisse de plus de 6 % du yuan cette année rend ces dettes encore plus difficiles à gérer.

Calcul de la dette ou non, l'année chinoise s'éloigne rapidement de Xi et de ses voisins asiatiques qui prévoyaient de suivre ses pas. de Xi zéro obsession covid- et des fermetures massives de métropoles entières - est en décalage avec les variantes beaucoup plus transmissibles d'aujourd'hui.

La réponse est de meilleurs vaccins, une recherche de contacts plus intelligente, des tests et des stratégies d'atténuation plus avisées, sans forcer des dizaines de millions de personnes à s'abriter sur place dans cette ville ou celle-là. Malheureusement, Xi a pris la Chine au piège dans le piège que craignaient les mordus de la géopolitique, dont Ian Bremmer.

En janvier, Bremmer, PDG d'Eurasia Group, a averti que "la politique chinoise zéro Covid, qui semblait incroyablement réussie en 2020, se bat désormais contre une variante beaucoup plus transmissible avec des vaccins qui ne sont que marginalement efficaces".

L'intransigeance de Xi complique son plan de longue date plus tard cette année pour obtenir un troisième mandat qui enfreint la norme en tant que dirigeant chinois. Les chances sont très élevées que Xi obtienne son chemin, mais le couronnement pourrait maintenant être moins enthousiaste alors que la croissance stagne.

Il en va de même pour les consommateurs moyens qui boycottent les paiements hypothécaires dans un contexte de retards généralisés dans l'achèvement de projets de développement géants. L'impasse est un microcosme alléchant des problèmes de la bulle chinoise.

Qi Wang, PDG de MegaTrust Investment, trouve une grande importance dans les rapports selon lesquels le gouvernement de Xi est en train de concevoir un fonds de stabilisation de la propriété. "La problèmes immobiliers s'aggravent de jour en jour, et la Chine doit agir rapidement pour empêcher les problèmes de se propager », dit-il.

Ici, pensez aux retombées de la réponse glaciaire du Japon à l'implosion de la « bulle économique » des années 1980. Trente ans plus tard, cette ère de complaisance continue de limiter la croissance et la prise de risques de la part de Japan Inc. et des jeunes entrepreneurs qui pourraient autrement créer de nouvelles générations de « licornes » technologiques.

Cette « récession du bilan », comme l'a surnommée l'économiste du Nomura Research Institute, Richard Koo, se produit lorsque la valeur des actifs chute régulièrement et sans relâche sur plusieurs années. Le mois dernier, le groupe de réflexion de Pékin China Finance 40 Forum a averti que "de nombreux développeurs sont confrontés à de graves problèmes de bilan" en raison d'une surexpansion se heurtant aux chocs de croissance de Covid et aux efforts réglementaires de Xi pour limiter l'effet de levier.

En bout de ligne, selon le forum, "la Chine macroéconomie est susceptible de connaître une faible expansion face à des bilans endommagés.

L'économiste Craig Botham, économiste chez Pantheon Economics, est d'accord. "Nous pensons que la Chine est entrée dans une récession de bilan au deuxième trimestre et que la politique doit être recalibrée pour y remédier. La combinaison du ralentissement de l'immobilier, de la répression technologique et du zéro Covid a touché la valeur des actifs.

Le fonds de sauvetage chinois, note Wang, « pourrait viser à résoudre les récents boycotts hypothécaires ou à fournir un soutien financier direct aux promoteurs immobiliers, entre autres. Quoi qu'il en soit, cela devrait empêcher une crise financière plus large et, plus important encore, les troubles sociaux qui en découlent.

Il y a toujours de l'espoir que Pékin puisse réaliser l'erreur de ses manières. L'économiste Carlos Casanova de l'Union Bancaire Privée souligne que le Premier ministre chinois Li Keqiang parle d'affiner les politiques de Covid pour minimiser les coûts économiques.

Le problème est que la Chine fait allusion à une approche « dynamique zéro Covid » depuis au moins janvier. Et tout pivot pourrait venir progressivement. "Cela correspond exactement à notre prévision de croissance du PIB inférieure au consensus de 3.7% pour 2023", a déclaré Casanova.

L'analyste Zerlina Zeng de l'agence de conseil CreditSights souligne que la Chine est également en train de dépoussiérer son ancien manuel de relance des infrastructures pour contrer l'impact négatif de la politique zéro Covid et une crise immobilière.

Sur la base de la déclaration budgétaire de Pékin au premier semestre de l'année, Zeng s'attend à une augmentation des dépenses en capital des gouvernements central et locaux. Cela comprendrait des dépenses massives dans les infrastructures urbaines/rurales, l'aménagement du territoire, l'agriculture, le traitement de l'eau, les services publics et les transports.

Quelle que soit la manière dont la Chine procède, elle doit trouver un moyen de faire passer son économie de zéro à celle de héros aux yeux des dirigeants asiatiques. Adopter une politique Covid moins draconienne est un bon point de départ.