Le soi-disant Warren Buffett chinois hanté par la dette de 40 milliards de dollars de Fosun

Le milliardaire chinois Guo Guangchang, dont l'empire mondial comprend le groupe de villégiature français Club Med, la plus grande banque du Portugal et le club de football anglais Wolverhampton Wanderers, était parmi les derniers hommes debout.

Il y a dix ans, Guo's Fosun ainsi que les conglomérats HNA, Dalian Wanda, CEFC et Anbang ont provoqué une explosion des investissements chinois offshore, mais la plupart ont été annulés après que le président Xi Jinping a mis fin à la vague d'acquisitions alimentées par la dette.

Guo survécu à la répression. Mais il est maintenant de retour sous les projecteurs après qu'une vente soudaine d'obligations immobilières ait mis en lumière une pénurie de liquidités et des dettes de 40 milliards de dollars dans son vaste conglomérat.

Moody's, l'agence de notation, a lancé un examen du groupe basé à Shanghai sur le risque de «contagion» se propageant à un portefeuille qui comprend des dizaines d'entreprises en Chine, en Europe et aux États-Unis, ainsi que des centaines de petites filiales.

La Fosun la déroute des obligations a entraîné la chute de plus de 35% des obligations en dollars de la société négociées à Hong Kong à la mi-juin avant de réduire les pertes de la semaine dernière.

Les tensions sur l'empire de Guo découlaient non seulement de la hausse des taux d'intérêt et de la détérioration de la confiance des consommateurs, mais aussi de "risques politiques inconnaissables", a déclaré Victor Shih, professeur d'économie politique chinoise à l'Université de Californie.

"Les entrepreneurs privés en Chine continuent de faire face à ce risque politique très opaque et difficile à prévoir, car personne ne sait s'ils vont se heurter aux autorités", a déclaré Shih. "Il est tout simplement extrêmement difficile de savoir si un entrepreneur privé aura des ennuis."

L'immense défi auquel Guo est confronté marque le dernier tournant d'une vie lyrique. Mais les questions croissantes sur les obligations de la dette de Fosun mettent en évidence la façon dont les turbulences dans le secteur immobilier chinois se répandent dans le paysage des entreprises du pays et frappent les investisseurs et les actifs à l'étranger.

« Fosun a un profil financier faible. Les revenus récurrents de la société, principalement les dividendes des investissements sous-jacents, sont insuffisants pour couvrir les intérêts et les charges d'exploitation au niveau [de la société holding] », ont déclaré les analystes de Moody's.

La dette consolidée totale de Fosun s'élève à 260 milliards de Rmb (38 milliards de dollars), a déclaré Moody's, ajoutant qu'environ 45% de ses dettes au niveau de la société holding arrivent à échéance avant la fin mars 2023. S&P évalue la dette de la société holding de Fosun à 112 milliards de Rmb, y compris à la fois offshore et emprunts onshore mais hors dettes des différentes participations consolidées.

Le refinancement via le marché obligataire offshore en dollars – dans le passé un canal clé pour les développeurs chinois pour attirer les investisseurs – est difficile pour Fosun car les fonds se sont détériorés sur les entreprises chinoises après une série de défauts de paiement, notamment par le promoteur immobilier Evergrande, qui dispose de 300 milliards de dollars ou plus. au passif.

Xiaoxi Zhang, analyste du secteur financier du groupe de recherche Gavekal, a déclaré que non seulement les promoteurs immobiliers chinois ont été «exclus» du marché obligataire offshore pendant des mois, mais qu'en Chine, les investisseurs tournent «plus que jamais» le dos à des entreprises telles que Fosun. sans soutien de l'État.

"Ceux qui ont une situation de trésorerie serrée pourraient bientôt manquer de liquidités car le refinancement est difficile, et peuvent donc faire défaut sur les obligations", a-t-elle déclaré.

Fosun a déclaré au Financial Times qu'il était dans une "position saine et saine", soulignant un ratio d'endettement de 54% et un total de trésorerie, de soldes bancaires et de dépôts à terme de 96.78 milliards de Rmb à la fin de 2021.

"[Fosun] et ses filiales ont établi des partenariats avec plus de 100 banques chinoises et étrangères à travers le monde et ont signé des accords de coopération stratégique avec de nombreuses banques internationales et plusieurs banques chinoises", a-t-il ajouté.

Le groupe a également annoncé son intention de racheter le principal en circulation de deux obligations offshore arrivant à échéance cette année, pour un total d'environ 800 millions de dollars.

Selon les analystes de Citi, Guo et ses principaux lieutenants ont annoncé leur intention d'utiliser les facilités de trésorerie et de crédit existantes, ainsi que les ventes d'actifs, pour respecter leurs obligations.

Illustrant les efforts intensifiés de Guo pour renforcer ses liquidités, les désinvestissements de la société cette année dépassent déjà 2 milliards de dollars, contre 85 millions de dollars l'année dernière et 420 millions de dollars en 2020, selon les données de Dealogic.

Fosun a conclu un accord en mars pour vendre sa division mode, Groupe Lanvin, via une société ad hoc d'acquisition. Quelques semaines plus tard, la société a accepté de vendre son groupe d'assurance américain AmeriTrust au fournisseur américain AF Group. Fin mai, Fosun a vendu sa dernière part d'actions dans Tsingtao Brewery pour 523 millions de dollars.

Le groupe se décharge également de parts dans les investissements dans les infrastructures, en vendant des participations dans Zhongshan Public Utilities et Shandong Taihe Water Treatment Technologies.

Moody's a noté que la qualité de crédit de la société, qui affecte directement sa capacité à se refinancer, serait probablement affaiblie car la poursuite des désinvestissements signifierait moins de revenus de dividendes et réduirait la taille de son portefeuille. Cependant, d'autres, dont Morgan Stanley ainsi que Daiwa Securities au Japon, affirment que le marché a réagi de manière excessive à la décision de Moody's d'examiner la société.

Guo, qui a commencé sa vie dans la province orientale du Zhejiang pendant le chaos misérable de la Révolution culturelle de Mao Zedong, a fait preuve d'un fort instinct de survie.

Après une éducation rurale médiocre, il a été admis à l'université d'élite Fudan de Shanghai, puis s'est lancé dans la construction de l'une des plus grandes entreprises privées de Chine. Sa fortune est estimée à plus de 4.2 milliards de dollars vendredi, selon Forbes.

À l'étranger, le conglomérat acquéreur a compté parmi ses investissements l'entreprise de production cinématographique hollywoodienne Studio 8, One Chase Manhattan Plaza à New York, l'opérateur de cirque canadien Cirque du Soleil et l'agence de voyages britannique Thomas Cook, bien que ces deux derniers aient échoué.

Chez lui, où Guo reste un nom connu, Fosun a amassé un important portefeuille immobilier, une participation dans Minsheng Bank, l'un des plus grands prêteurs privés du pays, ainsi qu'une grande division pharmaceutique qui s'est associée à BioNTech dans une offre - jusqu'à présent non réalisé – pour apporter les vaccins Covid-19 en Chine.

Les principaux actifs restants du groupe sont des participations dans plus de 40 entreprises dans les domaines de la santé, du tourisme, de la gestion d'actifs, de l'exploitation minière, de l'acier et de la fabrication technologique. En 2021, le chiffre d'affaires total du groupe s'élevait à 161 milliards de Rmb et ses actifs s'élevaient à 806 milliards de Rmb, selon la société.

Pourtant, des questions persistantes découlant d'un manque de transparence et d'une structure compliquée pèsent sur le groupe, selon les analystes. Ce sont des problèmes qui ont caractérisé l'effondrement des conglomérats chinois.

Fosun fait depuis de nombreuses années partie des groupes surnommés les «rhinocéros gris» en raison du risque invisible mais potentiellement immense qu'ils font peser sur la stabilité financière de la Chine.

Après que l'administration de Xi à la fin de 2016 a appelé le temps sur les rhinocéros investissements sortants à fort effet de levier, de nombreux magnats ont fait faillite.

Fin 2016, Guo lui-même a été soudainement détenu par les autorités de Shanghai pendant plusieurs jours. Après sa détention, son entreprise a minimisé en privé l'incident comme une procédure de routine dans une enquête sur le vice-maire de la ville de l'époque, Ai Baojun, qui a ensuite été emprisonné pour corruption.

Mais une personne familière avec la situation de Guo a déclaré au FT que l'enquête était plus sérieuse et que lorsqu'il est réapparu quelques jours plus tard, le milliardaire généralement impartial a déclaré à un groupe de collègues magnats que la libération était "le jour le plus spécial" de sa vie.

Beaucoup de ses pairs ont eu moins de chance. Xiao Jianhua, l'énigmatique financier ayant des liens avec les hauts dirigeants de Pékin, a été enlevé de l'hôtel Four Seasons de Hong Kong en janvier 2017 et serait détenu à Shanghai.

Wu Xiaohui, le chef d'Anbang, a été emprisonné pour détournement de fonds. Deux hauts dirigeants du conglomérat de voyage et de financement HNA ont été arrêtés l'année dernière. Le co-fondateur Wang Jian est décédé en France en 2018. Ye Jianming, le chef du conglomérat soutenu par l'État CEFC n'a pas été revu depuis son arrestation début 2018.

Shih, de l'Université de Californie, a déclaré que l'avenir de Guo dépendait en partie de la question de savoir si ses principales relations politiques – dont la plupart seraient des élites du parti et des affaires de Shanghai – occupent toujours des postes d'influence.

"Je pense qu'il a encore un certain degré de protection. Mais le 20e Congrès du parti communiste pourrait sonner le glas du pouvoir de la faction de Shanghai », a déclaré Shih. "D'un autre côté, il aurait pu cultiver de nouveaux bailleurs de fonds."