Le retour de la Chine à 1998 est un moment économique troublant

Cette semaine a vraiment été le meilleur des temps – et le pire – pour les actions de Shanghai agissant plus comme des lectures d'électrocardiogramme que la valeur perçue de China Inc.

Au début de la semaine, la chute des actions faisait les manchettes mondiales du genre que les décideurs politiques de Pékin détestent. Les médias ont fait le buzz sur les actions chinoises en mode panique faisant écho aux swings épiques de 2018 voire 2015.

En milieu de semaine, cependant, le marché explosait plus haut. L'équipe de Pékin a organisé le rallye en promettant un soutien important de l'État aux entreprises et aux industries sous pression. Une déroute motivée par les craintes de défauts de paiement, les épidémies de Covid-19 et la répression réglementaire des Big Tech a été remplacée par une euphorie financière instantanée. L'indice Hang Seng des entreprises chinoises a rallié la plupart depuis 2008.

Pourtant, ce signet de 1998 est instructif pour une autre raison. Cette année-là aussi, semblait être un scénario du meilleur des temps, du pire des temps.

Cette année-là, la région était plusieurs mois dans la crise financière de 1997-1998. Il a fallu un certain temps pour que les troubles en Thaïlande, en Indonésie et en Corée du Sud se propagent dans les grandes économies. Lorsque cela s'est finalement produit, les retombées ont été spectaculaires.

Ici, pensez à l'effondrement fin 1997 de Yamaichi, alors âgé de 100 ans Securities, l'une des quatre grandes maisons de courtage légendaires du Japon. Ou le défaut de paiement de la dette publique de la Russie en 1998, un événement qui a tué le Gestion du capital à long terme fonds de couverture.

À l'époque, les spéculateurs à la recherche du prochain domino asiatique à tomber avaient deux cibles principales : l'arrimage des devises de la Chine et de Hong Kong au dollar. Le pari était que Pékin pourrait être contraint de suivre Bangkok, Jakarta et Séoul dans la dévaluation du yuan. Et puis Hong-Kong. Ni l'un ni l'autre ne s'est produit. La Chine a fait plus que rester sur ses positions. Le gouvernement a pris position en grandes réformes.

Cette année-là, le Parti communiste a nommé l'un des réformateurs les plus audacieux de Chine depuis l'époque de Deng Xiaoping au poste de Premier ministre. Zhu Rongji s'est mis en marche avec des mesures vertigineuses pour moderniser le secteur public. Il a préparé le terrain pour que la Chine rejoigne l'Organisation mondiale du commerce quelques années plus tard. L'assaut total de Zhu contre les entreprises publiques était vraiment stupéfiant. Ses politiques ont entraîné la fermeture de 60,000 40 entreprises inefficaces et la perte de plus de XNUMX millions d'emplois.

Cette même année, le président Jiang Zemin ouvrait la Chine à un rythme désorientant. Les médias mondiaux avaient lentement, mais sûrement plus de latitude pour écrire ce qu'ils voyaient en Chine. En 1998, Jiang a même eu la confiance nécessaire pour tenir une conférence de presse conjointe à Pékin avec le président américain de l'époque, Bill Clinton. C'était porté en direct partout, même en Chine.

Lorsqu'il est juxtaposé au voile d'opacité dont le président Xi Jinping a couvert la Chine depuis 2012, il est difficile de ne pas désespérer. Les hommes d'affaires du monde entier aiment considérer Xi comme un leader fort et résolu. Peut-être. Mais la répression de Xi contre les médias, les réseaux sociaux, les universitaires, les milliardaires de la technologie – dont le fondateur du groupe Alibaba, Jack Ma – et Hong Kong ne sent pas la confiance.

Cela n'engendre pas non plus une grande confiance dans les marchés mondiaux. L'une des raisons pour lesquelles les actions plongeaient au début de la semaine était la crainte que les mesures de répression plutôt dispersées de Xi contre le développement immobilier, les entreprises Big Tech, la transparence et l'absolutisme «zéro-Covid» assombrissent les perspectives économiques.

Se pourrait-il simplement que Xi et ses conseillers ne soient tout simplement pas bons dans ce domaine de la réforme économique ? Des slogans comme « prospérité commune » font de beaux titres lors des conférences du parti, mais il est difficile de ne pas se demander si Xi et le Premier ministre Li Keqiang pourraient expliquer quelle est leur stratégie économique s'ils étaient pressés. Pas étonnant qu'ils ne fassent pas de conférences de presse.

Et se pourrait-il que Xi transporte la Chine dans le temps jusqu'à cette période d'avant 1998 où le secteur étatique était encore plus dominant ? Le frénétique sauvetage en bourse cette semaine vous fait penser à ce qu'a été la dernière décennie de Xiconomics.

Les gros problèmes boursiers de cette semaine pourraient avoir des implications plus importantes qu'il n'y paraît. Ils suggèrent que les investisseurs veulent que les technocrates qui favorisent la conduite de la Chine vers l'avenir, et non vers l'arrière, reprennent le contrôle.

"En effet", explique Andrew Batson, analyste chez Gavekal Research, "les investisseurs étrangers ont dit 's'il vous plaît, ramenez la Chine à laquelle nous sommes habitués, où le gouvernement se concentre sur la maximisation de la croissance, encourage l'intégration à l'économie mondiale et tolère l'immobilier et Internet". les magnats deviennent riches.

C'est, bien sûr, ce que Xi a promis en 2012. Sa promesse de laisser les forces du marché jouer le rôle « décisif » dans l'élaboration des politiques économiques semble certainement il y a très, très longtemps. Cela pourrait être moins préoccupant si Xi n'était pas sur la bonne voie pour devenir le leader chinois à vie. Si seulement les réformes économiques de la période pré-Xi persistaient aussi.