Le moment marquant de la Chine pour les marchés n'est plus qu'un lointain souvenir

(Bloomberg) – Le sentiment envers les marchés financiers effilochés de la Chine semble être sur ses dernières jambes avec des rebonds qui ne durent pas, des entrées qui ne collent pas et des vœux de plus d'action de Pékin qui ne cessent de tomber à plat.

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Pour les gestionnaires de fonds, cela signifie faire face à la perspective de plus de pertes sur les actions, de sorties d'obligations, de défauts de crédit et d'une devise plus faible.

La réaction mitigée aux plans de relance budgétaire de la Chine et une baisse surprise des taux d'intérêt la semaine dernière illustrent une tendance qui s'est intensifiée ces derniers mois : le gouvernement de Xi Jinping est de plus en plus impuissant lorsqu'il s'agit de raviver l'esprit des investisseurs.

L'espoir que les interventions dramatiques d'il y a cinq mois - surnommées par certains le moment "Draghi" de la Chine par rapport à la promesse du président de la Banque centrale européenne de 2012 de sauver l'euro - se soit transformé en scepticisme quant à savoir si les décideurs politiques feront tout ce qu'il faut pour soutenir les marchés financiers.

L'indice MSCI Chine a chuté d'environ 12 % jusqu'à présent ce trimestre, contre un gain de 8 % dans une jauge mondiale d'actions. Cela le met sur la bonne voie pour la pire performance trimestrielle sur une base relative depuis 1999 et vient juste après que les actions chinoises aient surperformé de près de 20 points de pourcentage au deuxième trimestre.

"La Chine est à la croisée des chemins en termes de sentiment des investisseurs", a déclaré François Savary, directeur des investissements chez Prime Partners SA, qui a réduit la semaine dernière son exposition au pays. « La Chine sera-t-elle capable de faire face à ses faiblesses ? Il y a la crainte que les autorités n'aient agi trop peu trop tard.

Sur les au moins 24 promesses officielles de soutien à l'économie, aux marchés ou aux entreprises depuis le 16 mars – lorsque la Chine a répondu aux préoccupations des investisseurs dans un coup coordonné alors rare – seules quatre ont coïncidé avec un gain de plus de 2% des actions. Les analystes ont appelé à des mesures plus concrètes depuis, mais semblent déçus par des mesures telles que la liquidité des sociétés immobilières, la baisse des taux hypothécaires et la baisse des coûts d'emprunt.

Confrontés à un choix entre une incertitude sans fin et la conviction qu'une reprise va bientôt s'installer, les investisseurs penchent vers la première. Les étrangers ont retiré de l'argent des marchés de capitaux chinois pendant six mois consécutifs et les sorties ont atteint un record en mars.

Les risques sont devenus si inquantifiables que certains, comme Zevin Asset Management, basé à Boston, s'en vont.

"Le rêve économique de la Chine s'est plus ou moins réalisé et maintenant les politiciens se concentrent sur toutes les répercussions qui en découlent", a déclaré Sonia Kowal, présidente de ZAM, qui a récemment vendu toutes ses participations chinoises et hongkongaises. "Nous envisagerions de revenir en Chine à l'avenir lorsque le pays se retrouvera sur une voie plus durable."

Pourtant, bien que l'objectif soit de stabiliser le sentiment du marché, Pékin ne voudra pas aller trop loin et risquer de provoquer une course haussière spéculative. La Chine a connu deux bulles massives depuis la crise financière mondiale et parler des marchés est un jeu dangereux dans un pays où le choix d'investissement est limité en raison des contrôles de capitaux.

Yi Huiman, qui dirige l'organisme de réglementation des valeurs mobilières du pays, s'est engagé ce mois-ci à maintenir la stabilité des marchés des capitaux, mais a déclaré qu'intervenir dans un marché boursier fonctionnel n'était pas approprié.

Les choses peuvent-elles empirer pour les marchés chinois si les responsables s'en tiennent à la stratégie actuelle ? Les enjeux sont élevés, selon Wee Khoon Chong, stratège principal des marchés à la Bank of New York Mellon à Hong Kong, qui affirme que la relation entre les directives politiques et les prix des actifs en Chine est rompue.

"La confiance, dans les marchés et parmi les consommateurs, est essentielle au maintien de la stabilité financière", a-t-il déclaré. "Nous ne voyons donc pas de place pour la complaisance et, en effet, considérons qu'il est urgent de restaurer la confiance."