Le découplage à la mode de la Chine vis-à-vis des marchés émergents pourrait s'avérer un échec

(Bloomberg) – Un gouffre s'est creusé entre les actions chinoises et le reste des actions des marchés émergents ces dernières semaines alors que les reprises pandémiques ont divergé. Cette séparation des chemins sera probablement de courte durée, selon les gestionnaires de fonds.

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Les actions chinoises semblent rattraper le terrain perdu alors que le pessimisme extrême à l'égard de son économie s'estompe et que les autorités prennent de nouvelles mesures pour relancer une croissance chancelante. Dans le même temps, l'enthousiasme grandissant pour les actions d'autres pays en développement pourrait s'essouffler dans un contexte de ralentissement mondial, entraînant une réaffirmation de leur corrélation avec la Chine.

"J'ai vu cette histoire de découplage à plusieurs reprises au cours des deux dernières décennies, elle ne s'est jamais concrétisée", a déclaré Zhikai Chen, responsable des actions des marchés émergents asiatiques et mondiaux chez BNP Paribas Asset Management, qui a supervisé l'équivalent de 504 milliards de dollars dans le monde à fin juin. "Du point de vue des flux commerciaux et de la taille de l'économie chinoise pour la demande de matières premières, cela semble une hypothèse héroïque."

L'indice MSCI Chine a chuté d'environ 6 % au cours du mois dernier, tandis qu'un indicateur MSCI similaire qui suit le reste des marchés émergents a bondi de 7 % au cours de la même période. La même disparité est également apparue sur les marchés obligataires, la dette chinoise enregistrant un gain inférieur à 1 %, contre un rendement de 4 % pour les marchés émergents dans leur ensemble.

Les valorisations sont devenues si déprimées pour les actions chinoises qu'il y a beaucoup de place pour un rebond si le sentiment se stabilise. Les autorités ont signalé leur intention de soutenir la croissance la semaine dernière, la banque centrale abaissant de manière inattendue un taux directeur. Le gouvernement pourrait déclencher davantage de mesures favorables à la croissance avant le Congrès du Parti national qui devrait avoir lieu plus tard cette année, alors que le président Xi Jinping brigue un troisième mandat.

Pendant ce temps, des doutes croissants s'élèvent sur le reste des marchés émergents.

Le dollar a recommencé à se renforcer à partir d'un creux atteint au début du mois, ralentissant les entrées de fonds étrangers dans les pays en développement dans leur ensemble. Les conditions financières se resserrent également à l'échelle mondiale alors que les banques centrales augmentent les taux d'intérêt pour contenir l'inflation, ce qui pèse sur les perspectives de croissance de nombreuses économies émergentes. Des liens étroits avec le ralentissement de l'économie américaine devraient également peser sur la performance.

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Les marchés émergents en dehors de la Chine ont résisté "principalement à cause d'un excès d'optimisme sur le fait que l'économie américaine ne ralentira pas autant que prévu et que la Fed n'aura pas à resserrer autant sa politique monétaire", a déclaré David Chao, un stratège du marché mondial à Hong Kong chez Invesco, qui a supervisé 1.45 billion de dollars en juillet. "Je ne suis pas sûr d'acheter ça."

En Asie, la Corée du Sud et Taïwan semblent particulièrement vulnérables, car les baisses de dépenses de leurs plus gros clients comme Apple Inc. soulignent un ralentissement de la demande de puces, dont les fabricants sont des poids lourds de l'indice.

Cela dit, certains secteurs des marchés émergents en dehors de la Chine pourraient continuer à surperformer, l'Indonésie et le Brésil étant soutenus par les actions énergétiques et l'Inde par les financières, qui prospèrent dans un contexte de reprise de la demande intérieure.

Raisons de se recoupler

La divergence entre la Chine et les autres marchés émergents commencera également à se combler à mesure que le ralentissement de la deuxième économie mondiale s'étendra à ses partenaires commerciaux les plus proches, tels que la Corée et la Malaisie.

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"A long terme, la possibilité pour les marchés émergents de "se découpler" d'une Chine en ralentissement pour surperformer dépend de leurs valorisations de départ et de la présence ou non de moteurs de croissance autres que l'exportation de matières premières pour construire des maisons et des infrastructures chinoises", a déclaré Ian Samson, un gestionnaire de fonds. chez Fidelity International à Hong Kong.