Le PIB de la Chine fait exploser le Jackson Hole Party de la Fed

Jamais depuis 1997 les banquiers centraux réunis à Jackson Hole, dans le Wyoming, n'avaient été aussi inquiets pour l'Asie.

La reprise de la Réserve fédérale retraite annuelle dans le parc national de Grand Teton signale quelque chose d'un retour à la normale alors que la pandémie diminue. Jusqu'à présent, Covid-19 empêchait la Fed Bank de Kansas City de tenir des conférences en personne.

Tout change ce week-end. Les marchés sont sur les nerfs alors que le président Jerome Powell se prépare à faire la lumière sur la bataille contre l'inflation la plus dangereuse de la Fed depuis le milieu des années 1990.

Pourtant écrit entre les lignes en caractères gras est ce qui se passe dans la plus grande économie d'Asie et ce que le ralentissement rapide de la Chine laisse présager pour les responsables de Washington à Tokyo.

Aucun économiste sérieux ne pense que l'économie du président Xi Jinping s'approchera de l'objectif de croissance de 5.5 % de cette année. En fait, l'expansion de 0.4 % de la Chine au cours du trimestre d'avril à juin sur un an suggère qu'elle aura de la chance d'arriver même à mi-chemin.

Le brusque ralentissement de la Chine est aussi auto-infligé qu'il se présente. Le vent contraire le plus important et le plus immédiat est l'obsession de Xi pour les blocages massifs "zéro Covid". La politique est totalement déphasée par rapport aux efforts mondiaux pour s'adapter à des souches de coronavirus plus transmissibles, mais moins mortelles. L'autre est moins apprécié : l'échec de Pékin à recalibrer le Moteurs de croissance chinois lorsque Xi et son équipe ont eu la chance de 2012 à 2019, avant que la pandémie ne frappe.

Maintenant, alors que la Chine trébuche, les banquiers centraux réunis à Jackson Hole sont confrontés à leurs plus grandes préoccupations liées à l'Asie depuis 25 ans. C'était à l'époque où j'étais journaliste à Washington, et j'étais dans le Wyoming en août 1997 lorsque les hauts responsables monétaires se sont réunis au milieu de la crise financière asiatique.

La crise a commencé à Bangkok en juillet 1997 lorsqu'un dollar américain trop fort a incité la Banque de Thaïlande à supprimer l'ancrage de la monnaie et à dévaluer le baht. Le chaos qui en a résulté a rapidement plongé l'Indonésie dans la crise et, plus tard cette année-là, Corée du Sud, puis l'une des 10 premières économies.

Au moment où les responsables de la Fed ont accueilli leurs homologues du monde entier à Jackson Hole, les actions de New York à Londres en passant par Tokyo avaient également commencé à chuter. L'une des grandes inquiétudes était alors que la Chine pourrait dévaluer le yuan. Heureusement, Pékin ne l'a pas fait.

Mais un flash-forward de 25 ans et les problèmes de la Chine seront le risque économique de 800 livres dans la pièce. Toute discussion sur la mesure dans laquelle la Fed Powell resserrera les liens avec la manière dont la hausse des rendements américains affectera la trajectoire de la Chine vers 2023. Plus le dollar se renforce par rapport au yen, plus les responsables craindront que Pékin n'affaiblisse également le yuan.

La trajectoire incertaine de la Chine est un problème beaucoup plus important pour l'économie mondiale d'aujourd'hui qu'elle ne l'était à la fin des années 1990. À l'époque, la Chine n'était pas la plus grande nation commerçante ou le générateur de certains 17 XNUMX milliards de dollars du PIB mondial.

Soudain, l'approche lente de Pékin pour réparer les fissures économiques du pays ces 10 dernières années est un danger clair et présent pour les économies des banquiers centraux qui se jettent dans le Wyoming ce week-end.

Ces sept années pré-Covid ont été une incroyable fenêtre d'opportunité pour la Chine pour uniformiser les règles du jeu dans tous les secteurs. C'est particulièrement le cas dans les années 2012 à 2018, avant que la guerre commerciale du président américain Donald Trump ne bouleverse la stabilité mondiale.

Très tôt, Xi a parlé d'un grand jeu pour élever le jeu économique de la Chine. Sa promesse de laisser les forces du marché jouer un rôle « décisif » dans le processus décisionnel de Pékin a applaudi les PDG et les investisseurs mondiaux. Puis vint l'été 2015, lorsque les actions de Shanghai sont entrées en chute libre.

Cela a incité China Inc. à faire le tour des wagons aussi rarement auparavant, car les actions ont perdu un tiers de leur valeur sur une période de trois semaines entre juillet et août 2015.

Parallèlement à la baisse des taux d'intérêt de la Banque populaire de Chine, Pékin a réduit les réserves obligatoires et assoupli les limites d'endettement. Toutes les offres publiques initiales ont été suspendues, tandis que les régulateurs ont interrompu la négociation de milliers de sociétés cotées. Les Chinois moyens ont été autorisés à mettre en place des appartements en garantie afin qu'ils puissent acheter des actions. Pékin a déployé des campagnes de marketing pour encourager les ménages à soutenir les actions par patriotisme.

L'épisode a semblé épuiser la confiance de Xi pour apporter des changements radicaux au modèle de croissance tiré par les exportations de la Chine. Xi a mis quelques réformes importantes sur le tableau de bord. Son équipe a fait ajouter le yuan au panier des cinq principales devises du Fonds monétaire international. Xi a également déployé le «Fabriqué en Chine 2025” extravagance. C'est un effort résolument ambitieux pour s'approprier l'avenir de l'intelligence artificielle, de la biotechnologie, des véhicules électriques, des énergies renouvelables, des semi-conducteurs et d'autres secteurs clés.

Pourtant, le besoin de Xi pour un plus grand contrôle sur toutes les facettes de la vie a éclipsé tout le reste. La liberté de la presse a diminué encore plus sous sa surveillance. Il en va de même pour l'opacité du gouvernement et des entreprises. La répression radicale de Xi contre la dissidence et l'érosion de l'État de droit à Hong Kong a fait saigner la « ville mondiale de l'Asie » du talent qui en a fait un centre financier de premier plan.

Les mesures de Xi pour prendre les innovateurs les plus importants de Chine, à commencer par le fondateur du groupe Alibaba Jack Ma– d'un cran ou deux, les investisseurs mondiaux doutent de la technologie chinoise. Sa réaction excessive et effrayante à la visite de la présidente de la Chambre des États-Unis, Nancy Pelosi, à Taïwan a choqué le monde. Comptez les retours de flamme, y compris les législateurs du Canada, du Danemark et d'ailleurs qui planifient maintenant des voyages à Taipei.

Ces épisodes et bien d'autres encore montrent pourquoi les dirigeants chinois ne sont pas prêts pour les heures de grande écoute mondiales. Et pourquoi les banquiers centraux reprennent leur retraite annuelle dans les Grands Tetons, les risques liés à la Chine vont atténuer l'ambiance festive.