Les luttes monétaires chinoises créent des problèmes sur les marchés émergents

(Bloomberg) -

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Il y a quelques mois à peine, le yuan chinois régnait en maître en tant qu'actif refuge des marchés émergents, protégeant les investisseurs des turbulences de la guerre et de l'inflation galopante.

Aujourd'hui, cela devient une menace.

Alors que la croissance s'effondre dans la deuxième économie mondiale, sa devise a chuté à son plus bas niveau en deux ans et semble prête à subir de nouvelles pertes. Cela pousse Goldman Sachs Group Inc. à SEB AB pour prédire des ondes de choc non seulement dans le voisinage de la Chine, mais aussi loin que l'Afrique et l'Amérique latine – avec un yuan moins cher qui attire les exportations d'autres pays et déclenche des dévaluations compétitives.

"Avec le yuan qui devrait encore s'affaiblir, d'autres marchés émergents subiront une pression à la baisse sur leurs devises", a déclaré Per Hammarlund, stratège en chef des marchés émergents chez Skandinaviska Enskilda Banken AB. "L'impact sera le plus ressenti par les pays qui concurrencent directement la Chine sur les exportations."

Le yuan a baissé pour un sixième mois consécutif en août, plafonnant la plus longue séquence de pertes depuis le paroxysme de la guerre commerciale menée par les États-Unis en octobre 2018. Il chutera encore plus et franchira la barre psychologique de 7 pour un dollar cette année, les banques dont la Société Generale SA, Nomura Holdings Inc. et Bank of America Corp. disent.

C'est un renversement renversant pour une monnaie qui s'est démarquée par sa résilience au début de la guerre russe en Ukraine. Dans les jours qui ont suivi l'invasion du 24 février, le yuan était le seul taux de change des marchés émergents à éviter une baisse, se négociant à un plus haut de près de quatre ans par rapport à l'indice de référence de MSCI Inc. La demande mondiale en la matière s'est intensifiée - de pays comme la Russie et l'Arabie saoudite cherchant à réduire leur dépendance à l'égard du dollar aux investisseurs obligataires américains à la recherche de nouveaux refuges.

Mais au cours du mois dernier, le sentiment s'est inversé. La politique Zéro Covid de la Chine, la crise immobilière en plein essor et le ralentissement de la croissance alimentent un exode de capitaux étrangers, alors même que les attentes inflationnistes intérieures augmentent. La banque centrale chinoise a cherché à repousser la dépréciation. Il a fixé la fixation du yuan à un niveau plus élevé que prévu pour la neuvième session consécutive, mais la force du dollar sape ces tactiques défensives.

Les publications de données prévues pour cette semaine ne semblent pas prometteuses non plus. Ils peuvent montrer une baisse des réserves de change et de la croissance des exportations de la Chine, en plus d'une décélération dans les services.

Joint à la hanche

Un yuan plus faible a des répercussions plus larges sur les marchés émergents, qui ont enduré deux ans d'inflation élevée, la nervosité face au resserrement monétaire de la Réserve fédérale et la perspective d'une récession sur les principaux marchés occidentaux. La devise chinoise, avec sa pondération de 30 % dans l'indice MSCI Emerging Markets Currency, pousse la jauge à la pire année depuis 2015. En fait, la corrélation glissante sur 120 jours du yuan offshore avec le monde émergent se situe près du plus haut niveau en deux années, soulignant son impact.

Goldman et Société Générale affirment que la faiblesse du yuan pourrait entraîner le won sud-coréen, le dollar taïwanais, le baht thaïlandais, le ringgit malaisien et le rand sud-africain vers le bas. SEB considère le peso mexicain, le forint hongrois, le leu roumain et la livre turque comme les plus vulnérables.

"Les liens commerciaux et financiers se sont considérablement renforcés entre la Chine et d'autres marchés émergents, en bonne place au cours de la dernière décennie", a déclaré Phoenix Kalen, responsable de la recherche chez Société Générale. "Ces relations profondément ancrées rendent la situation beaucoup plus difficile pour les devises des marchés émergents mondiaux à se découpler de la Chine."

Que regarder cette semaine:

La Chine publiera des données pour août qui pourraient montrer une baisse des réserves de change, un ralentissement des exportations et une impression d'inflation plus faible à la sortie des usines
- Les données peuvent montrer que les mesures de relance du gouvernement ont contribué à alimenter un rebond du crédit
- La croissance de l'activité des services en Chine s'est maintenue en août et s'est développée pour un troisième mois consécutif, selon une enquête privée lundi
Les banques centrales de Malaisie, de Pologne, du Chili et du Pérou devraient relever leurs taux d'intérêt
La Turquie, la Hongrie, la Thaïlande, les Philippines, le Mexique et la Colombie devraient publier des chiffres sur l'inflation

(Mises à jour avec la croissance de l'activité des services en Chine dans la section "Ce qu'il faut regarder cette semaine")