La Chine ne sera pas heureuse alors que la course à 150 yens reprend

Les haussiers du yen ressentent une soudaine explosion de remords de la part des acheteurs alors que le candidat du gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a signalé qu'il pourrait maintenir indéfiniment les presses à imprimer de Tokyo au niveau « élevé ».

Je dirais "s'il est confirmé" ici. Mais compte tenu Ueda a dit aux politiciens de Tokyo exactement ce qu'ils voulaient entendre lundi, il est maintenant un pari encore plus sûr pour remplacer le sortant Haruhiko Kuroda. Cela suggère, à son tour, qu'il est également plus sûr que les mouvements de « réduction » de la BOJ ne se produiront pas de sitôt, sans parler des mouvements de resserrement pur et simple.

Et c'est une honte. Après plus de 20 ans de taux d'intérêt nuls, d'assouplissement quantitatif et de certaines des mesures de relance budgétaire les plus agressives de l'histoire moderne, il est grand temps que le Japon décolle de ses roues d'entraînement économiques. Plus de deux décennies du plus grand bien-être des entreprises jamais déclenché n'ont pas augmenté les salaires, ravivé l'innovation, augmenté la productivité ou maintenu le Japon dans le jeu alors que la domination de la Chine augmente.

Même après que Kuroda ait augmenté la dose de stéroïdes monétaires à partir de 2013, L'économie du Japon n'a augmenté que modestement en moyenne. Vraiment, si le voyage dans le temps était possible, les responsables actuels de la BOJ pourraient revenir en 1999 pour avertir le gouverneur de l'époque Masaru Hayami de ne pas tomber dans le terrier du lapin taux zéro/QE.

Mais aujourd'hui, Tokyo est plus accro que jamais à l'open bar monétaire illimité de la BOJ. En avril, il incombera à Ueda de s'essayer à trouver une sortie. Ou du moins limiter les liquidités excessives qui étouffent les esprits animaux de Japan Inc. et dissuadent les législateurs de prendre des décisions difficiles.

Ueda pourrait encore nous surprendre. L'économiste formé au Massachusetts Institute of Technology a montré des éclairs de pensée indépendante au cours de son passage de 1998 à 2005 en tant que membre du conseil d'administration de la BOJ. Mais si Kuroda ne veut pas faire un tour avec cet immense stock de capital politique, et même simplement télégraphier la nécessité d'obtenir son diplôme de QE, quel espoir Ueda pourrait-il avoir dans les deux prochaines années ?

Kuroda, rappelez-vous, a fait allusion à un pivot le 20 décembre, lorsque la BOJ a déclaré qu'elle laisserait le Rendement de l'année 10 monter jusqu'à 0.5 %. La BOJ, cependant, a vu la réaction violente des marchés. La montée en flèche du yen a effrayé les marchés partout.

La BOJ recula. L'équipe de Kuroda a passé les deux semaines après le 20 décembre à concevoir d'innombrables achats d'obligations imprévus pour communiquer que la politique de la BOJ est toujours la même.

Aujourd'hui, Ueda a confirmé que le La retraite de BOJ n'était pas une aberration. C'était de la musique aux oreilles de la plupart des législateurs d'entendre Ueda dire : « Je pense qu'il est approprié que l'assouplissement monétaire se poursuive. Pour que la politique soit révisée, je pense qu'il doit y avoir une amélioration majeure de la tendance des prix.

En d'autres termes, le pilote automatique. Ceci, sans surprise, fait que de nombreux haussiers du yen jettent l'éponge. Et cela pourrait signaler que la devise japonaise pourrait reprendre son test du niveau 150 pour un dollar, au grand dam de la Chine.

L'année dernière, alors que la chute du yen s'accélérait, des économistes comme Jim O'Neill, ancien de Goldman Sachs, ont averti que cela pourrait inciter Pékin à emboîter le pas. O'Neill est surtout connu pour avoir inventé le Concept des BRIC regroupant le Brésil, la Russie, l'Inde et la Chine. Sa crainte qu'un yen plus faible ne déclenche une autre crise financière asiatique semblable à celle de 1997 a soulevé plus d'un sourcil.

Si la baisse du yen s'approfondit, comme l'a dit O'Neill, le dirigeant chinois Xi Jinping « verra cela comme un avantage concurrentiel injuste, de sorte que les parallèles avec la crise financière asiatique sont parfaitement évidents. La Chine ne voudrait pas que cette dévaluation des monnaies menace son économie.

Il est important de noter qu'Ueda ne se contente pas d'étouffer les spéculations selon lesquelles la BOJ va pivoter vers une attitude plus belliciste. Il signale que la banque centrale de la troisième plus grande économie pourrait à la place ouvrir encore plus grand le robinet monétaire. Avec la Réserve fédérale à Washington télégraphiant d'autres hausses de taux américaines à venir, elles pourraient accélérer le rendez-vous du yen avec le niveau 150, voire au-delà.

La raison pour laquelle la Chine ne serait pas contente est que son économie subit toujours les coups de l'ère du Covid-19. La réouverture soudaine de Xi à partir des blocages "zéro Covid" n'augmente pas les dépenses de consommation comme on l'espérait. Alibaba GroupLes chiffres de vente médiocres suggèrent que la plus grande économie d'Asie a plus à faire pour rétablir les taux de croissance d'avant Covid.

Le Japon a aussi beaucoup à faire. Depuis 2013, le bilan de la BOJ a dépassé la taille de l'ensemble de l'économie japonaise de 4.9 billions de dollars. La raison pour laquelle il n'a pas réussi à faire sortir l'économie de la première vitesse est le manque de réformes structurelles. Depuis le début des années 2000, gouvernements après gouvernements ont promis un Big Bang du côté de l'offre qui ne semble jamais arriver. Bien que les liquidités de la BOJ assurent la stabilité de l'économie, les entreprises et les ménages manque de confiance pour aider à alimenter une reprise durable.

D'où le sentiment de soulagement des législateurs lundi d'entendre Ueda insister sur le fait qu'il est susceptible de prendre la voie monétaire de moindre résistance. Si vous êtes chinois, cependant, c'est un signe que 2023 pourrait être une année charnière pour les marchés des changes asiatiques.