Les actions chinoises sont confrontées à un risque important alors que des milliers de fonds spéculatifs approchent du point où ils doivent vendre des actions

(Bloomberg) – L'industrie chinoise des fonds spéculatifs, qui pèse près d'un billion de dollars, risque d'aggraver les turbulences de son marché boursier alors que l'aggravation des pertes de portefeuille déclenche des ventes forcées par certains gestionnaires.

Les plus lus de Bloomberg

Selon un fournisseur de données du secteur, environ 2,350 XNUMX fonds spéculatifs liés aux actions sont tombés le mois dernier en dessous d'un seuil qui active généralement les clauses les obligeant à réduire leurs expositions, et beaucoup se dirigent vers un niveau qui impose la liquidation. Ces signes de stress étaient « proches du sommet historique », ont déclaré les analystes de China Merchants Securities Co. dans un rapport ce mois-ci.

Inhabituelles ailleurs, les règles de vente sont courantes en Chine, où elles ont été introduites pour protéger les investisseurs de fonds spéculatifs contre des pertes démesurées. Cependant, ils peuvent se retourner contre eux dans un marché en baisse lorsque de nombreux fonds sont contraints de réduire leurs avoirs en actions. Dans un signe que les régulateurs en prennent note, les bourses demandent à certains fonds d'évaluer la pression sur leurs portefeuilles depuis mars, selon des personnes au courant du dossier, qui ont demandé à ne pas être nommées car les discussions sont privées.

"La pression sur le marché peut être assez importante suite à l'expansion rapide de l'industrie l'année dernière, surtout si les réductions des fonds quantitatifs sont concentrées", compte tenu des similitudes dans leurs stratégies de trading, a déclaré Yan Hong, directeur du China Hedge Fund Research Center au Institut supérieur des finances de Shanghai. Bien qu'elles ne soient normalement pas un problème, ces mesures "forcent de nombreux fonds spéculatifs à vendre" sur le "marché très volatil" de cette année, a-t-il déclaré.

Malgré de brèves périodes de répit, l'indice de référence chinois CSI 300 a connu sa pire période de janvier à avril depuis 2008. Il a chuté d'environ 19 % jusqu'à présent cette année, car une politique stricte de Covid Zero et la répression des entreprises privées se sont combinées pour saper la confiance des investisseurs. Une série de données économiques décevantes en provenance de Chine ce mois-ci ont également mis en évidence le coût croissant d'une approche dépendante du confinement, faisant craindre que les marchés ne restent sous pression à moins que la Chine ne modifie son approche.

triggers

Pour une industrie des fonds spéculatifs qui a bondi de 66% l'année dernière pour se retrouver avec 6.1 billions de yuans (903 milliards de dollars) d'actifs sous gestion, cela a été un brusque renversement de fortune. Le secteur gérait 6.35 31 milliards de yuans au XNUMX mars.

Toutes les stratégies ont enregistré des pertes au premier trimestre, à l'exception des fonds axés sur les matières premières. L'obligation de vendre lorsque certains déclencheurs sont atteints a accentué la pression sur les fonds en difficulté, laissant peu de place à la reprise.

Au 22 avril, près de 10 % des plus de 24,500 0.8 fonds spéculatifs liés aux actions suivis par Shenzhen PaiPaiWang Investment & Management Co. étaient tombés en dessous de 50 yuan en valeur nette par unité, une ligne d'avertissement typique qui oblige souvent un fonds à réduire sa position en actions. inférieur à XNUMX %.

Ils sont restés au-dessus de 0.7 yuan, une soi-disant ligne stop-loss qui impose la liquidation. Environ 7 % des fonds suivis ont dépassé ce seuil. Plus de 1,000 XNUMX fonds ont déjà été liquidés prématurément cette année, selon le rapport de Merchants Securities.

Les données du cabinet de conseil Geshang Wealth détenaient plus d'un quart des 1,153 0.8 fonds long-only qu'il suit en dessous de 5 yuan au 16 mai, un bond par rapport à XNUMX % à la mi-mars.

Les termes, convenus entre les fonds et leurs investisseurs, peuvent varier.

La vente forcée à des creux du marché comme celui-ci alimente non seulement la baisse des actions, mais empêche les gestionnaires d'ajouter des positions pour capturer tout rebond potentiel, a déclaré Xie Shiqi, analyste chez Beijing Jinzhang Investment Management Ltd., un fonds spéculatif affilié à Geshang Wealth.

Les baisses du marché ont touché à la fois les grandes et les petites entreprises.

Si une gestion de fonds plus faible aurait pu contribuer aux retraits des plus petites entreprises, les lancements rapides de nouveaux produits de premier plan depuis l'année dernière pourraient être à l'origine de la raison pour laquelle ils sont confrontés à des "risques de liquidation actuellement relativement importants", selon les analystes de Merchants Securities, dirigés par Ren Tong, a écrit dans le rapport.

Cela inclut le fonds quantitatif basé à Pékin Lingjun Investment, qui a été l'un des collecteurs de fonds les plus actifs l'année dernière et gérait plus de 70 milliards de yuans en mars. Certains de ses fonds sont tombés en dessous de la ligne d'avertissement de 0.85 yuan utilisée par la société le mois dernier, et Lingjun a déclaré qu'il respecterait strictement les exigences de ses contrats pour ajuster les investissements, a rapporté Chinafund.com. Un porte-parole de Lingjun a déclaré à Bloomberg News que la société ferait de son mieux pour optimiser son modèle et a appelé les clients à adhérer à un investissement de valeur à long terme.

Négociations

Alors que les fonds spéculatifs des marchés occidentaux utilisent des niveaux stop-loss pour gérer les risques, l'approche rigoureuse à l'échelle de l'industrie adoptée en Chine est unique. La pratique a été introduite par des sociétés de fiducie qui ont d'abord distribué des fonds de valeurs mobilières privés, ou l'équivalent chinois des fonds spéculatifs, pour protéger les clients, selon le cabinet de conseil Howbuy Wealth Management Co.

Même si les inconvénients de l'approche deviennent de plus en plus apparents, supprimer ou abaisser les déclencheurs est "un énorme défi" car cela nécessite des négociations avec tous les investisseurs, a déclaré Yan du China Hedge Fund Research Center. Les régulateurs se concentreront probablement sur la garantie de l'équité des contrats et la prévention des risques systémiques, a-t-il déclaré.

Avec la volatilité actuelle, les responsables des bourses du pays ont contacté les fonds pour évaluer les tensions auxquelles ils sont confrontés et discuter de leur point de vue sur cette pratique, bien qu'il ne soit pas clair si des mesures seront prises, ont déclaré des personnes proches des pourparlers. . Les bourses de Shanghai et de Shenzhen n'ont pas immédiatement répondu aux demandes de commentaires.

Les fonds quantitatifs à long terme, qui fonctionnent généralement avec des positions en actions complètes, devraient éviter les exigences de vente obligatoires, selon Shanghai Minghong Investment Management Co., une grande entreprise quantique. En cas de besoin, une ligne d'avertissement de 0.7 yuan et une ligne d'arrêt de perte de 0.65 yuan sont plus appropriées, a déclaré un porte-parole de la société.

Alors que certains fonds ont cherché à abaisser les seuils de déclenchement, la modification des contrats est délicate. "Réviser les contrats après avoir franchi les lignes d'avertissement et d'arrêt des pertes peut en effet nuire à la confiance des investisseurs", a déclaré Xie. "Les managers doivent bien faire leurs tests de résistance et de liquidité, et gérer les positions à l'avance."