Les investisseurs ont pris comme bonne nouvelle un modification de règle proposée par les régulateurs chinois qui pourraient permettre aux agences gouvernementales non chinoises d'accéder aux documents d'audit. Auparavant, les régulateurs n'avaient pas autorisé les États-Unis à accéder pleinement aux documents de travail d'audit des entreprises chinoises. C'est le problème au centre de la loi sur la responsabilité des sociétés étrangères qui a déclenché un processus de radiation des sociétés chinoises à moins qu'elles ne se conforment aux divulgations d'audit américaines pendant trois années consécutives, d'ici 2024.
La suppression d'une phrase clé selon laquelle les inspections sur place doivent être "dominées" par les régulateurs chinois a été la "première mesure publique concrète" que la Chine a prise pour améliorer les chances d'une sorte de résolution visant à maintenir les entreprises chinoises en conformité, selon une note client de l'analyste de Bernstein Robin Zhu.
Il convient de noter, a-t-il dit, que les régulateurs chinois ont reconnu que les documents et les éléments fournis dans les divulgations d'audit "contiennent rarement des secrets d'État et des informations sensibles". selon Zhu.
Également positif : la décision n'est pas seulement venue des autorités de réglementation des valeurs mobilières, mais également du ministère chinois des Finances et de l'administration du secret d'État, a déclaré Brendan Ahern, directeur des investissements de KraneShares. "La probabilité d'une radiation diminue, mais elle n'est pas supprimée", dit-il.
Zhu de Bernstein a également noté que des risques subsistent, écrivant qu'il en restera beaucoup dans les détails du changement de règle.
Voici une raison pour laquelle le changement de règle peut ne pas suffire: Les régulateurs américains ont souligné qu'ils recherchaient une conformité totale ou aucun accord. Le Conseil de surveillance de la comptabilité des entreprises publiques (PCAOB) a déclaré la semaine dernière dans un communiqué qu'il continue de dialoguer avec les autorités chinoises, mais que son exigence d'un accès complet à la documentation d'audit pertinente, même des entreprises des secteurs sensibles, n'est pas négociable.
Et le changement de règle de la Chine ne répond pas à cette demande fondamentale des États-Unis. Il exige toujours que les entreprises chinoises obtiennent l'approbation des régulateurs avant de partager tout matériel d'audit, et il exige également l'approbation du transfert de tout document susceptible de "divulguer des secrets d'État ou de nuire à l'État et aux intérêts publics", écrit Thomas Gatley, analyste principal chez Gavekal. Dragonomics, dans une note aux clients. Le résultat le plus probable, ajoute Gatley, sera que la plupart des entreprises chinoises seront éventuellement radiées des bourses américaines.
Les États-Unis n'ont jamais vu le type de radiation massive qui pourrait suivre si aucun accord n'est conclu, raison pour laquelle certains analystes pensent qu'une sorte de contournement pourrait encore être trouvé. Cela pourrait inclure des entreprises détenant des informations sensibles, comme des entreprises publiques telles que
PetroChina
(PTR), ou même certaines sociétés Internet étant donné les inquiétudes de la Chine concernant la sécurité des données, la radiation volontaire. De plus en plus d'entreprises chinoises sont encore susceptibles de rechercher des cotations secondaires à Hong Kong, certaines comme
Voiture Li
(LI) et
Xpeng
(XPEV) cherchent à faire de Hong Kong leur inscription principale, leur permettant d'exploiter les investisseurs chinois continentaux via le programme Stock Connect.
Et ces changements, indépendamment de ce qui se passe avec les régulateurs, apporteront leurs propres changements à mesure que de plus en plus d'investisseurs optent pour les actions locales. L'indice MSCI Chine, par exemple, a échangé les ADR de
Alibaba
,
JD.com
(JD) et
NetEase
l'année dernière pour les cotations de ces sociétés à Hong Kong.
Le rééquilibrage de MSCI en juin pourrait voir davantage de swaps de ce type pour les sociétés qui ont leur cotation secondaire à Hong Kong depuis un certain temps et qui remplissent certaines conditions de liquidité, notamment
Baidu
,
et éventuellement
bilibili
(BILI). "Pour les grands gestionnaires d'actifs américains mondiaux, ils vont simplement être prudents car le risque est toujours là", déclare Ahern.
La plus grande question pour les investisseurs est de savoir si les actions Internet chinoises comme Alibaba, qui se négocient à deux écarts-types en dessous des valorisations historiques sur cinq ans, valent la peine d'être exploitées, surtout après une myriade rassurances des responsables chinois au début du mois visant à calmer les marchés.
Mais le risque de radiation n'est qu'une partie des défis à court terme. Les restrictions strictes de Covid en Chine ont poussé des villes comme Shanghai, une ville de 25 millions d'habitants, dans un confinement prolongé alors qu'il est aux prises avec des cas records et l'évolution du paysage géopolitique alors que la Chine essaie de rester neutre jen la guerre en Ukraine ajoute un autre niveau d'incertitude. L'administration Biden façonne toujours sa politique chinoise et un projet de loi chinois est faire son chemin à travers le Congrès– qui pourraient tous deux ébranler le sentiment des investisseurs à l'égard des actions chinoises.
"Nous considérons ces rebonds comme de bons arguments de vente et non comme de bonnes opportunités d'achat, car nous pensons que les défis pour ces actions sont cycliques et structurels", a déclaré le stratège de BCA Chine, Jing Sima, lors d'un briefing la semaine dernière sur les entreprises technologiques chinoises. "Le cycle économique n'a pas touché le fond et il est susceptible d'avoir un fond très agité avec une résurgence des cas de Covid et des fermetures à l'échelle de la ville."
Les chasseurs de bonnes affaires peuvent probablement prendre leur temps car la volatilité peut persister pendant un certain temps.
Écrivez à Reshma Kapadia au [email protected]