La Chine n'est pas sortie du bois économique, il suffit de demander au Japon et à la Corée du Sud

Dans toute l'euphorie du marché suscitée par les récents changements politiques à Pékin, les investisseurs mondiaux semblent manquer les signaux émanant de Tokyo ou de Séoul.

L'économie japonaise s'est contractée de manière inattendue au cours du trimestre juillet-septembre. L'annualisé Contraction de 1.2% du produit intérieur brut est intervenu malgré la dépréciation de 30 % du yen à l'époque. Si le yen a rebondi de près de 10 % depuis, son niveau très compétitif au troisième trimestre n'a guère soutenu la croissance par les exportations.

Cela suggère que la reprise de la croissance mondiale post-Covid-19 ne se déroule pas comme espéré. Et pour cela, les responsables à Tokyo pourraient remercier le dirigeant chinois Xi Jinping. Les blocages massifs de Xi par Covid ont effectivement mis la plus grande économie d'Asie et la première nation commerçante en position neutre, voire complètement inversée.

La Corée du Sud peut en témoigner. Une grande partie de la baisse de 5.7 % des exportations coréennes en octobre sur un an porte des empreintes digitales chinoises. Tout comme le Glisse de 2.8 % sur un an dans les expéditions outre-mer au cours des 10 premiers jours de novembre.

La mise en garde, bien sûr, est que le gouvernement de Xi semble enfin assouplir sa politique «zéro Covid». Son équipe économique vient également de dévoiler un plan en 16 points pour stabiliser un marché immobilier en pleine cratère. Nous verrons, alors que les cas de Covid augmentent à nouveau dans les grandes villes comme Pékin et Guangzhou. Nous verrons également que l'équipe de réforme de Xi réalisera la gravité des problèmes auxquels est confronté le secteur immobilier, qui peut générer jusqu'à 30 % du PIB.

La Banque populaire de Chine n'a pas non plus de bonnes options pour soutenir la croissance chinoise via de nouvelles liquidités. Les yuans 11% de déclin cette année ajoute aux pressions sur les promoteurs très endettés qui luttent pour éviter le défaut d'emprunt à l'étranger.

Cela laisse le Japon dans une position particulièrement difficile. Le bilan de la Banque du Japon dépasse déjà la taille de l'économie de 5 2 milliards de dollars. L'inflation, quant à elle, dépasse largement l'objectif de XNUMX % à un moment où la faiblesse du yen oblige le Japon à importer des matières premières à des prix élevés.

Sans surprise, le gouvernement du Premier ministre Fumio Kishida fait allusion à des plans de relance encore plus importants. Pour l'instant, Tokyo attend de voir comment le budget supplémentaire de 29.1 208 milliards de yens (XNUMX milliards de dollars) qu'il a dévoilé fin novembre affectera la croissance.

À l'époque, Kishida avait déclaré: "Je ferai de mon mieux pour proposer diverses mesures dans ce paquet économique complet aux gens afin qu'ils puissent sentir que nous soutenons leur vie", tout comme les données montraient que les prix à Tokyo en octobre augmentaient au rythme le plus rapide depuis 1989.

Il y a de fortes chances que l'équipe de Kishida en envoie d'autres dans les mois à venir, car Lignes plates en Chine et les hausses de taux de la Réserve fédérale augmentent les risques de récession aux États-Unis.

Le Japon fait face à un vent contraire inattendu : la faiblesse du yen nuit davantage à la confiance des entreprises et des ménages qu'elle ne stimule les exportations ou les bénéfices des entreprises. Le problème, comme l'a déclaré Harumi Taguchi de S&P Global Market Intelligence à Bloomberg : "Lorsque le yen chute aussi rapidement, les entreprises sont confrontées à une situation difficile dans la mesure où elles sont frappées par des coûts d'importation plus élevés de matériaux alors qu'elles ne peuvent pas facilement répercuter les coûts sur les exportations lorsque les économies d'outre-mer ralentissent.

Encore une fois, le yen s'est un peu redressé ces derniers jours, l'inflation américaine s'étant repliée à 7.7 % en octobre en glissement annuel. Cela a convaincu les marchés que les jours de resserrement de la Fed par intervalles de 75 points de base sont révolus. Eh bien, j'espère. Mais alors la poussée de Covid en Chine pourrait facilement raviver l'inflation liée à la chaîne d'approvisionnement. Et entre La guerre d'Ukraine de Vladimir Poutine et l'intransigeance de l'OPEP, les prix de l'énergie pourraient à nouveau exploser.

Cela obligerait l'équipe du président de la Fed, Jerome Powell, à appuyer encore plus fort sur les freins. Le yen, à son tour, pourrait facilement revenir dans la fourchette de 145 à 150 par rapport au dollar, déclenchant un nouveau cycle de réflexion sur la santé de la deuxième économie d'Asie.

"Bien qu'il y ait des appels à la BOJ pour augmenter les taux d'intérêt, un quart de siècle de taux d'intérêt proches de zéro a transformé le Japon en un accro des taux d'intérêt bas", déclare Richard Katz, qui publie The Oriental Economist Report. «Avec 16% de tous les prêts portant des intérêts inférieurs à 0.25% et 70% inférieurs à 1%, une multitude d'entreprises deviendraient soudainement insolvables si elles étaient contraintes de payer des taux nettement plus élevés. Actuellement, l'économie est trop fragile pour augmenter suffisamment les taux pour réduire considérablement l'écart de taux entre les États-Unis et le Japon.

Au sein de la quatrième économie, le gouverneur de la Banque de Corée, Rhee Chang-yong, est critiqué pour avoir relevé les taux de manière trop agressive. Ces peurs portent également des empreintes digitales chinoises. Alors que la Chine grandit le plus lent en 30 ans, la Corée se heurte à des vents contraires qui s'intensifient.

Dans le contexte des difficultés du Japon, l'opinion selon laquelle l'économie chinoise est maintenant tirée d'affaire doit être révisée.