La Chine est à court de moyens d'endiguer l'effondrement du marché autodidacte

(Bloomberg) – La Chine semble de plus en plus livrée à elle-même dans le but de sauver son économie et ses marchés de la crise de Covid alors que le reste du monde retire ses mesures de relance pour lutter contre la flambée de l'inflation.

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Contrairement à 2020, lorsque Pékin a pu limiter les perturbations de ses centres de fabrication et s'appuyer sur des liquidités mondiales sans précédent pour renforcer la confiance des investisseurs, cette fois, il doit faire cavalier seul. Une politique stricte de Covid Zero l'a laissé coincé dans une répétition de verrouillages tandis que d'autres pays se sont tournés vers la réouverture de leurs économies.

Les fonds internationaux vendent des actifs chinois, tandis que les efforts visant à encourager l'argent national sur les marchés des capitaux ne fonctionnent pas car les restrictions prolongées et le ralentissement du marché immobilier érodent la richesse. La Banque populaire de Chine, qui s'est à nouveau engagée mardi à soutenir l'économie, semble hésiter à trop stimuler, préférant limiter le risque financier, maîtriser l'endettement et maîtriser l'inflation.

"La lutte de la PBOC reflète la situation plus large à laquelle les décideurs politiques chinois sont confrontés dans un environnement extérieur difficile - comment trouver un équilibre entre les objectifs politiques contradictoires de zéro Covid et un objectif de croissance économique de 5.5%", a déclaré Seema Shah, stratège en chef chez Principal Global Investors in Londres. "Ce n'est pas le moment de faire de l'embonpoint compte tenu de l'incertitude qui nous attend."

La reconnaissance par les investisseurs des difficultés auxquelles est confronté le Parti communiste est gravée dans la performance des actifs à la traîne de la Chine. En baisse de 23 % cette année, l'indice de référence CSI 300 reste embourbé dans un marché baissier. Le yuan, autrefois résilient, est tombé au niveau le plus faible depuis novembre 2020.

Stimulus emprunté

Lorsque Covid est apparu pour la première fois à Wuhan, la capacité de la Chine à repousser une épidémie généralisée lui a permis de bénéficier d'une relance mondiale historique sans avoir à en fournir trop. Les investisseurs étrangers réclamaient des actions et des obligations du continent, l'une des rares économies capables d'absorber ce type d'argent.

L'augmentation de la demande de produits fabriqués en Chine a entraîné l'an dernier un excédent commercial record qui a représenté environ un cinquième de l'expansion économique du pays, compensant largement la faiblesse de la consommation intérieure. Tant de capitaux ont afflué en Chine que le yuan a été l'une des devises les plus performantes au cours des deux premières années de la pandémie.

Un tel succès a donné aux responsables chinois la confiance nécessaire pour mettre de l'ordre dans leur maison. Alors que le reste du monde a adhéré à des frénésies spéculatives allant des actions de mèmes aux crypto-monnaies, Pékin a pris des mesures pour dégonfler les bulles sur ses marchés de l'immobilier et du crédit. Il a renforcé la réglementation pour des secteurs entiers comme l'éducation, les jeux et les grandes technologies, même si ces mouvements ont fait chuter les actions en Chine et à Hong Kong.

Omicron arrive

Mais la fenêtre pour poursuivre de nombreuses idéologies du président Xi Jinping semblait s'être fermée en janvier avec l'arrivée de la variante omicron plus transmissible. Cela a accru la pression sur les marchés financiers et poussé la banque centrale chinoise à réduire les taux d'intérêt pour la première fois en près de deux ans.

La Chine a depuis pris des mesures plus décisives pour stimuler la croissance et soutenir les marchés, mais avec peu de succès visible. Ce mois-ci, les autorités ont libéré des liquidités dans le système bancaire, poussé la caisse de sécurité sociale, les banques et les assureurs du pays à stimuler les investissements en actions et rendu les devises étrangères plus facilement disponibles à terre dans le but d'empêcher le yuan de s'affaiblir davantage.

La PBOC a déclaré mardi qu'elle favorisera le développement sain et stable des marchés et fournira un bon environnement monétaire et financier. Il a réitéré que la liquidité restera raisonnablement abondante.

Les sceptiques l'emportent

Compte tenu des fluctuations des actions chinoises et du yuan mardi, le scepticisme prévaut. Tout assouplissement des conditions de prêt aura un impact limité à un moment où les entreprises et les consommateurs ne sont pas disposés à s'endetter davantage, pense-t-on.

Les entrées sur les marchés continentaux restent modérées. Le CSI 300 et le yuan sont tous deux plus faibles qu'ils ne l'étaient lorsque les décideurs politiques sont devenus encore plus vocaux avec des promesses de soutien à la mi-mars – à peu près au moment où la Réserve fédérale a relevé ses taux d'intérêt pour la première fois.

Bien sûr, il peut y avoir d'autres bouées de sauvetage pour les marchés financiers chinois. Une approbation de vaccins fabriqués à l'étranger sur le continent ou la distribution de traitements suggérerait que Pékin envisage de sortir de sa stratégie Covid-Zero. La Fed pourrait se révéler moins belliciste que prévu si la récession économique devenait une possibilité réelle. Pékin pourrait même commencer à évoquer la perspective d'une réouverture de ses frontières.

Global Impact

Mais il est difficile d'exagérer l'importance mondiale de ce qui se passe en Chine. Au-delà des ramifications d'un ralentissement de la deuxième économie mondiale, les blocages de taupe aggravent une crise de la chaîne d'approvisionnement qui entre maintenant dans sa troisième année. La perturbation s'ajoute aux problèmes d'inflation, aux inquiétudes sur les bénéfices des entreprises et aux craintes de stagflation pour les économies américaine et européenne.

Pour l'instant du moins, l'engagement de Xi envers Covid Zero jettera une ombre sur tout le reste, même sur les relations de la Chine avec la Russie après l'invasion de l'Ukraine. L'attention se tourne vers une réunion du Politburo qui devrait se tenir cette semaine, où la discussion sera probablement dominée par l'économie.

"Le point d'interrogation est de savoir comment vont-ils gérer la politique économique globale lorsqu'elle est en conflit avec le zéro Covid, c'est très compliqué", a déclaré Zhikai Chen, responsable des actions asiatiques chez BNP Paribas Asset Management. "Nous avons juste besoin de quelques quarts de plus de ce genre de 'bruit'."