L'inflation en Chine rend plus difficile pour la PBOC de réduire les taux d'intérêt de la Fed américaine

BEIJING — L'inflation persistante en Chine rétrécit la fenêtre de La Banque populaire de Chine peut réduire les taux d'intérêt et soutenir la croissance, ont déclaré les économistes.

Les mesures officielles des prix à la production et à la consommation en Chine ont augmenté en mars plus que prévu par les analystes, selon les données publiées lundi.

"L'inflation croissante des prix des aliments et de l'énergie limite la marge de manœuvre de la PBoC pour réduire les taux d'intérêt, malgré la détérioration rapide de l'économie", ont déclaré lundi l'économiste en chef de Nomura pour la Chine, Ting Lu, et une équipe.

Lu a fait référence au rapport de son équipe plus tôt ce mois-ci, qui notait que le taux de dépôt de référence sur un an en Chine n'était que légèrement supérieur au taux d'augmentation des prix à la consommation. Cela réduit la valeur relative des dépôts bancaires chinois.

Au niveau international, la hausse des taux d'intérêt américains réduit l'écart entre l'indice de référence américain Rendement du Trésor des années 10 et son homologue chinois, réduisant l'attractivité relative des obligations chinoises. La réduction des taux en Chine réduirait davantage cet écart.

Le rendement des obligations d'État à 10 ans de la Chine est tombé en dessous de celui des États-Unis pour la première fois en 12 ans lundi, selon Reuters. Auparavant, le rendement des obligations chinoises avait tendance à se négocier avec une prime de 100 à 200 points de base par rapport aux États-Unis

"Nous pensons qu'avril pourrait être la dernière chance pour la Chine d'avoir une baisse des taux à court terme avant que le bilan potentiel de la Fed ne se contracte", a déclaré Bruce Pang, responsable de la recherche macro et stratégie chez China Renaissance.

Les procès-verbaux de la réunion de la Fed publiés la semaine dernière ont montré comment les décideurs ont généralement accepté de réduire les avoirs en obligations de la banque centrale, probablement à partir de mai, à environ le double du taux d'avant la pandémie. Données sur les prix à la consommation aux États-Unis doit sortir dans la nuit.

"La hausse de l'inflation, si [elle] continue, pourrait encore limiter la marge de manœuvre de la Chine", a déclaré Pang.

Il a noté que les investisseurs chinois s'attendaient de plus en plus à ce que la PBOC agisse après les commentaires du gouvernement de haut niveau ce mois-ci.

La Chine ajustera sa politique monétaire "le cas échéant" pour soutenir la croissance, a déclaré le Premier ministre Li Keqiang lors d'une réunion la semaine dernière du Conseil des Affaires d'Etat, l'organe exécutif suprême.

L'indice des prix à la production a augmenté de 8.3% en mars, plus lentement que l'augmentation de 8.8% en février et le plus bas depuis avril 2021, selon les données de Wind. Le charbon et les produits pétroliers ont contribué à certains des gains les plus importants.

Au sein de l'indice des prix à la consommation, la plus forte augmentation a été celle du carburant pour le transport, en hausse de 24.1 % en glissement annuel en mars. Le prix mondial du pétrole a bondi depuis le début de la guerre russo-ukrainienne fin février.

L'indice des prix à la consommation de la Chine a augmenté de 1.5% en mars, contre 0.9% en février et le plus rapide depuis que les prix à la consommation ont augmenté au même rythme en décembre, selon les données de Wind. Une forte baisse de 41.4 % en glissement annuel des prix du porc a continué de faire baisser l'inflation alimentaire. Les prix des légumes ont augmenté de 17.2 %.

"La dynamique de l'inflation en Chine impliquait une pression continue sur les marges des entreprises chinoises", a déclaré Bruce Liu, PDG d'Esoterica Capital, un gestionnaire d'actifs basé à Pékin.

"L'inflation de mars n'a pas été la seule force qui fait chuter les marchés boursiers chinois [lundi], et la vente massive d'actions induite par le rendement réel vendredi dernier aux États-Unis a débordé », a déclaré Liu. "Plus de soucis de Covid dans plusieurs endroits en dehors de Shanghai (Guangzhou, Pékin, etc.) a également pesé sur le sentiment du marché, et les investisseurs ont les mains pleines en ce moment.

Le rendement du Trésor américain à 10 ans a atteint un sommet de trois ans vendredi et a encore augmenté dans la nuit de lundi à 2.793 %, son plus haut depuis janvier 2019. Le rendement des obligations d'État à 10 ans de la Chine s'est maintenu autour de 2.8075 % mardi, selon Wind Information.

Les analystes de Citi s'attendent à ce que la PBOC puisse, dès ce mois-ci, réduire au moins un taux directeur ou le taux de réserves obligatoires – une mesure de la quantité de liquidités que les banques doivent avoir sous la main. Ils ont déclaré que la vague omicron prolongée nécessite davantage d'assouplissement monétaire.

"L'inflation ne contraindra pas la politique monétaire pour l'instant, à notre avis", ont déclaré les analystes, "mais pourrait devenir davantage une source de préoccupation au second semestre".

Ils s'attendent à ce que l'indice des prix à la production se modère en raison de la base élevée de l'an dernier - pour une augmentation annuelle de 5.6 % - tandis que l'indice des prix à la consommation augmentera probablement légèrement - en hausse de 2.3 % pour l'année - alors que les prix des aliments restent élevés.

– Chris Hayes de CNBC a contribué à ce rapport.