L'histoire de la dette et des pertes de Carvana ressemble beaucoup au vieux Hertz

(Bloomberg) – Les actions de Carvana Co. ont plus que doublé au cours du mois précédant le terrible rapport sur les résultats du quatrième trimestre de jeudi.

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Au moment où les chiffres ont atteint peu de temps après la clôture du marché américain, il était clair que l'optimisme avait été gravement déplacé. Le concessionnaire de voitures d'occasion en ligne avait perdu près de 7,400 23 $ sur chaque véhicule vendu au cours du trimestre. Les ventes ont chuté de 1.8 % et ont dépensé XNUMX milliard de dollars en espèces.

La réalité de ces chiffres a chuté vendredi alors que le titre a chuté de près de 21 % à 8.01 $ vendredi, le plus depuis décembre. L'analyste de JPMorgan, Rajat Gupta, a renoncé à essayer de déterminer un objectif de cours pour les actions, affirmant qu'avec l'énorme dette de Carvana - actuellement de 7 milliards de dollars, baux compris -, l'action n'a aucune valeur.

Le faux-semblant rappelait ce qui est arrivé à Hertz Global Holdings Inc., un partenaire de Carvana qui a vu les commerçants de détail faire grimper le cours de ses actions alors même qu'il se dirigeait vers la faillite.

"Alors que Hertz approchait de la faillite, il s'agissait d'un stock de mème", a déclaré Joel Levington, analyste de Bloomberg Intelligence. "Carvana est similaire parce que l'intérêt à court terme est très élevé, mais les choses ne s'améliorent pas d'un point de vue opérationnel. Le premier trimestre pourrait être pire que le quatrième trimestre en termes de performances.

Il existe d'autres similitudes. Les deux sociétés se sont beaucoup trop endettées et avaient toutes deux acheté des voitures avant que les prix ne chutent. Hertz était dans une situation pire avec 1 milliard de dollars en espèces et 24.4 milliards de dollars de dettes avant de déposer son bilan en 2020. Carvana dispose de 434 millions de dollars en espèces, d'environ 1.5 milliard de dollars en installations engagées et de 7.1 milliards de dollars en dettes et baux à long terme.

Juste avant la pandémie, Hertz avait restitué sa flotte. L'entreprise vendait des voitures plus anciennes qui n'avaient pas de valeur et avaient moins d'attrait au comptoir de location. L'ancienne PDG Kathy Marinello remplaçait la flotte vieillissante par de nouveaux VUS que les locataires aimaient et qui auraient une meilleure valeur de revente.

Carvana voulait capitaliser sur la flambée des prix des véhicules d'occasion en 2021 et au début de 2022 et a acheté des voitures, amassant et stockant environ 90,000 XNUMX véhicules entre mars et juin, juste au sommet du marché, a déclaré John Tomlinson, directeur de recherche chez M Science. Puis les prix ont commencé à baisser.

Carvana, basée en Arizona, a tenté de limiter les pertes sur son inventaire en maintenant les prix élevés et en achetant moins de véhicules, mais le résultat a été que les voitures sont restées sur des terrains pendant 100 jours en moyenne, soit cinq fois plus longtemps qu'en mai lorsque la pénurie de semi-conducteurs laissé les concessionnaires avec une mort de voitures, a déclaré Tomlinson.

"Ils essayaient de vendre un tas de choses à des prix plus élevés, donc c'est assis sur le terrain", a déclaré Tomlinson. « Les concessionnaires auront du mal à gérer leurs marges pour éliminer les anciens stocks. Carvana est dans une situation où ils essaient de gérer la rentabilité, ils veulent donc faire attention à ne pas trop escompter.

Tout cet inventaire coûte cher en termes d'intérêts et de maintenance et pèse sur l'entreprise alors qu'elle tente de réduire les coûts pour correspondre à la baisse du volume des ventes, a déclaré Tomlinson. Pourtant, Carvana a déclaré qu'elle réduirait ses coûts de 100 millions de dollars par trimestre cette année.

Ironiquement, le succès de Carvana est important pour Hertz et son actionnaire majoritaire Knighthead Capital Management, qui a racheté Hertz de la faillite en 2021. Carvana répertorie les voitures d'occasion de la société de location à vendre sur sa plateforme.

Knighthead fait également partie des dirigeants d'un groupe détenant plus de 4 milliards de dollars de la dette de Carvana. Ce groupe, qui comprend d'autres poids lourds du marché du crédit comme Apollo Global Management Inc. et Pacific Investment Management Co., s'est regroupé à la fin de l'année dernière pour former un front uni alors que les perspectives de Carvana se détérioraient.

La direction ne parle pas encore de faillite ou de restructuration. Le chef de la direction, Ernie Garcia, a déclaré que la société souhaitait éviter d'avoir à emprunter ou à lever plus d'argent. Il insiste sur le fait que les investissements dans de nouveaux marchés porteront leurs fruits et que le bénéfice brut par véhicule de Carvana de 2,219 XNUMX $ – la moitié de ce qu'il était il y a un an – a atteint un creux au quatrième trimestre et devrait se redresser.

"Nous avons une réelle chance de ne pas avoir besoin de capitaux supplémentaires", a déclaré Garcia, citant le portefeuille immobilier de 2 milliards de dollars de la société comme une source potentielle de fonds. "Si nous nous trompons, nous avons de nombreuses façons de sortir et d'obtenir des capitaux supplémentaires."