Le stock de Carvana chute au milieu de la baisse des prix des voitures d'occasion

Points clés

• Le marché des voitures d'occasion Carvana a vu son action plonger de 48% en deux jours après des résultats abyssaux au troisième trimestre
• Le stock de Carvana est en baisse de près de 97% depuis le début de l'année (YTD) alors qu'un marché automobile en surchauffe montre enfin des signes de refroidissement
• Bien que la baisse des prix des voitures soit bonne pour les consommateurs, les investisseurs pourraient être touchés par la baisse des bénéfices et des projections des constructeurs automobiles

L'action Carvana a piqué du nez vendredi alors que les investisseurs ont fui le coupé. Le cours de l'action du détaillant automobile en ligne a perdu 39 % en une journée, tandis que les volumes d'échanges ont atteint un record absolu de 71 millions.

Après avoir glissé de 18% supplémentaires dans les échanges avant commercialisation lundi, la session turbulente du début de semaine a été grêlée par arrêts de négociation. L'action Carvana a clôturé en baisse de 15.6 % lundi, atteignant seulement 7.39 $ par action, soit la moitié du cours de clôture de 14.35 $ de jeudi.

Au total, le cours de l'action du vendeur d'automobiles a chuté de 48 % en seulement deux jours et a chuté de près de 97 % depuis le début de l'année.

Le coupable? Incertitude entourant un marché automobile finalement en déclin – et inquiétudes des investisseurs quant au modèle économique de Carvana après un troisième trimestre décevant.

Qu'est-ce que Carvana ?

Carvana est un concessionnaire de voitures d'occasion qui combine le commerce électronique et les distributeurs automatiques pour contrer le modèle de concession traditionnel. Les utilisateurs peuvent acheter des voitures d'occasion en ligne et profiter de prix sans marchandage et d'une livraison à domicile. Dans certains endroits, les acheteurs peuvent visiter des «distributeurs automatiques» clairs à plusieurs étages qui distribuent des véhicules aux clients en attente.

Carvana vise à simplifier et à moderniser l'expérience d'achat d'une voiture. Et jusqu'au dernier trimestre, son modèle semblait fonctionner… principalement.

Nous aborderons tout cela ci-dessous. Tout d'abord, faisons un petit tour dans le passé pour voir pourquoi "l'Amazon du shopping automobile" est au point mort parmi les investisseurs.

Un monde de problèmes (auto)

À moins que vous ne viviez sous un bloc moteur, vous avez probablement entendu parler de l'inflation galopante qui saisit le monde par le porte-monnaie.

Alors que les causes de l'inflation induite par Covid sont nombreuses, on pourrait affirmer que les premiers vestiges se sont glissés avec un petit appareil pas si simple : le semi-conducteur.

Revenons un instant en arrière.

Semi-conducteurs et prix de l'automobile : un lien inextricable

En 2020, les ventes de voitures, comme la plupart des achats hors domicile, ont chuté de façon spectaculaire. Pour réduire leurs pertes, les constructeurs automobiles ont réduit leur production. Outre la baisse de la demande de gros produits comme l'acier et les pneus, ils ont également annulé ou retardé les commandes de semi-conducteurs. (Les voitures dépendent de ces minuscules puces informatiques pour tout, du fonctionnement de l'ordinateur interne à l'allumage des lumières.)

En l'absence de commandes des constructeurs automobiles et compte tenu de la demande accrue de puces plus puissantes pour ordinateurs et autres appareils électroniques, de nombreux semi-conducteur les fabricants ont rééquipé leurs usines. Cela leur a permis de passer de la fabrication de puces automatiques, une technologie vieille de plus de 40 ans, à des appareils plus élégants et plus modernes.

Malheureusement, lorsque les constructeurs automobiles ont augmenté leur production pour répondre à la demande croissante en 2021, ils ont trouvé peu de fabricants capables de répondre à leurs besoins. Non seulement cela, mais les commandes de semi-conducteurs sont généralement passées des mois à l'avance - de sorte que tout constructeur automobile qui n'avait pas de réserve sous la main n'avait pas de chance.

Ainsi commença la hausse des prix de l'automobile. Alors que la demande montait en flèche, que l'offre existante diminuait et que la fabrication de puces était pratiquement au point mort, les consommateurs se sont tournés vers les voitures d'occasion. À un moment donné, les prix des véhicules d'occasion ont grimpé de près de 40 % alors que les concessionnaires avaient du mal à maintenir leurs stocks sur le terrain.

Sans surprise, en tant que concessionnaire de voitures d'occasion en ligne, Carvana était particulièrement bien placée pour prospérer pendant la pandémie. La hausse des prix des voitures a alimenté la croissance de l'entreprise alors que les vendeurs encaissaient ou échangeaient sur des prix plus élevés, tandis que les acheteurs s'emparaient des stocks aussi vite que l'entreprise pouvait conclure des affaires.

Toutes les bonnes choses ont une fin

Mais comme de nombreuses tendances de l'ère pandémique, la chance de Carvana a finalement diminué.

Dans certaines régions, les prix des voitures d'occasion ont tellement augmenté que le consommateur moyen a été entièrement exclu du marché. Une inflation similaire dans d'autres industries a incité la Réserve fédérale à augmenter les taux d'intérêt pour décourager les dépenses et les emprunts.

Au fil du temps, cette combinaison a rongé la demande de voitures d'occasion. Dans certains cas, les acheteurs se sont retrouvés à quelques dollars de moins que les prix des autocollants en constante augmentation. Dans d'autres, les consommateurs ont hésité face à la hausse des taux d'intérêt sur le financement automobile.

Et comme les problèmes de semi-conducteurs se sont lentement démêlés, les constructeurs automobiles ont augmenté leur production, faisant baisser les prix des voitures (ou du moins les stabilisant) sous un autre angle.

Ensemble, ces facteurs annoncent de bonnes nouvelles pour les consommateurs… et de moins bonnes nouvelles pour les investisseurs. Au cours de la dernière année, les prix des voitures d'occasion ont Chute de 10.6%, ronge les prix des concessionnaires. Déjà, des franchises nationales comme Lithia Motors et AutoNation ont signalé un assouplissement des conditions du marché.

Maintenant, il semble que le calcul financier soit également venu pour les actions de Carvana.

La très mauvaise semaine de Carvana

Il n'est pas surprenant qu'une industrie de voitures d'occasion vacillante ronge les marges bénéficiaires d'un concessionnaire de voitures d'occasion. Malheureusement pour les actions de Carvana, c'est exactement ce qui s'est passé.

La baisse des actions de la société a commencé jeudi dernier après la publication des résultats financiers décevants au troisième trimestre.

Les revenus se sont élevés à 3.39 milliards de dollars contre 3.71 milliards de dollars attendus, tandis que les pertes par action se sont élevées à 2.67 dollars. Les pertes nettes totales sont passées de 32 millions de dollars à 282 millions de dollars d'une année sur l'autre.

Au total, le bénéfice brut de Carvana a chuté de 31 % à seulement 359 millions de dollars, les ventes unitaires au détail ayant diminué de 8 % à 102,570 1,100 véhicules. Les investisseurs ont également été déçus par le bénéfice brut par part, qui a diminué de plus de 3,500 XNUMX $ à XNUMX XNUMX $.

Mais le plus inquiétant est peut-être la situation de trésorerie de l'entreprise. Alors que la trésorerie et les équivalents de Carvana s'élevaient à 1.05 milliard de dollars l'an dernier, il ne réclame plus que 316 millions de dollars à son nom.

La direction de Carvana a blâmé les problèmes d'abordabilité, notant que les clients de voitures d'occasion ont vu leurs paiements mensuels augmenter de 160 % par rapport aux chiffres d'avant la pandémie.

Le PDG et cofondateur de Carvana, Ernest Garcia III, a également noté que, pour les clients qui financent les achats automobiles, la fin du troisième trimestre était "le point le plus inabordable de tous les temps" pour les acheteurs. "Les voitures sont extrêmement chères et elles sont extrêmement sensibles aux taux d'intérêt", a-t-il déclaré. (Carvana a souligné que le rendement du Trésor à 3 ans, en hausse de 2 % en un an, fournit une référence solide pour les taux automobiles.)

Mais la direction de Carvana est convaincue qu'elle peut renverser la vapeur… du moins, éventuellement. L'entreprise prévoit que l'année prochaine sera «difficile», car les prix des véhicules d'occasion se normalisent et les consommateurs s'adaptent aux taux d'intérêt. Elle prévoit « d'être une meilleure entreprise » après avoir traversé ces temps économiquement incertains.

Le PDG Garcia a également ajouté que "bien que les progrès soient rarement linéaires, nous restons sur la voie pour devenir le plus grand et le plus rentable des détaillants automobiles".

La note des analystes passe à la vitesse inférieure

Malgré l'optimisme de la direction, une dégradation des notes en particulier a attrapé l'action Carvana par le tuyau d'échappement.

Vendredi, l'analyste influent de Morgan Stanley, Adam Jonas, a retiré son objectif de prix précédent de 68 $ pour Carvana. Jonas a déclaré dans une note client: "Alors que la société continue de poursuivre ses actions de réduction des coûts, nous pensons qu'une détérioration du marché des voitures d'occasion combinée à un environnement de taux d'intérêt / de financement volatil (obligations se négociant à 20% de rendement) ajoutent un risque important à les perspectives, contribuant à un large éventail de résultats.

Quant à l'ampleur de ce résultat, Jonas a suggéré que les actions de Carvana pourraient chuter jusqu'à 1 $ ou atteindre 40 $.

En ce qui concerne les actions de Carvana, il est probable que le rapport austère mais incertain de Jonas ait contribué à l'extrême volatilité de vendredi.

Bon pour les consommateurs… les concessionnaires et les investisseurs, pas tellement

La chute de Carvana en disgrâce se situe au seuil d'une tendance à l'élargissement du marché des voitures d'occasion.

Alors que les prix des voitures baissent, les consommateurs pousseront un soupir de soulagement recueilli. En hausse taux d'intérêt et parler d'un récession potentielle peut donner un nouvel élan à ces déclins.

Mais pour les investisseurs, les nouvelles sont moins réjouissantes. La baisse des prix et la baisse de la demande entraînent une baisse des bénéfices et davantage de mesures de réduction des coûts, ce qui rend les investisseurs à court terme nerveux.

Les investisseurs de Carvana en particulier peuvent trouver plus de raisons de transpirer leur investissement.

En tant que concessionnaire d'occasion uniquement, le modèle de l'entreprise dépend de l'achat de voitures d'occasion à un prix inférieur à celui auquel il les vend. Mais dans un contexte de baisse des prix, la valeur de tout inventaire récemment acheté s'est probablement dégonflée, laissant des marges bénéficiaires plus faibles, voire nulles.

Comme l'a révélé son rapport sur les résultats du troisième trimestre, ses bénéfices par unité ont déjà diminué de plus de 3 1,100 $ chacun, avec une dégénérescence supplémentaire probable si les tendances du marché des voitures d'occasion se poursuivent.

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Il est probable que l'action de Carvana soit au milieu d'une baisse à court terme qui, comme les prix des voitures d'occasion, s'équilibrera avec le temps. Dans ce cas, l'entreprise prouverait qu'elle – comme de nombreuses actions – est la mieux adaptée comme pari à long terme. (C'est-à-dire qu'un investissement que vous faites devrait générer des rendements sur des décennies, et non sur des années ou des mois.)

En attendant, Carvana, comme de nombreuses histoires de succès oscillant de l'ère Covid-cum-pas-tout à fait-échec (voir aussi: Zoom, Peloton, DocuSign et même Méta et Shopify) devra apprendre à apprivoiser les nuances d'un marché moderne.

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