Jesse Ho de Carlson Capital voit un prix minimum de 44 $ / action dans le rachat de Twitter d'Elon Musk

Carlson Capital's Partenaires d'arbitrage Black Diamond a généré un rendement net de -0.91 % pour le deuxième trimestre, portant son rendement du premier semestre à -1.52 %. Les situations particulières du fonds et d'autres investissements événementiels ont entraîné la perte, enlevant 84 points de base. Ses positions d'arbitrage sur les fusions ont nui à 24 points de base au rendement trimestriel.

L'offre Twitter ne ressemble à aucune autre offre

Dans sa lettre du deuxième trimestre aux investisseurs, le chef Event-Driven de Carlson, Jesse Ho, commente TeslaTSLA
La tentative très médiatisée du PDG Elon Musk de sortir du Offre en milliards de 44 il a fait pour acheter Twitter. Il déclare que c'est "certainement différent de tous les accords que nous ayons jamais suivis". En quelques semaines à peine, Musk est passé de la conclusion de l'accord à la tentative de le résilier, tout en parcourant Twitter sur sa propre plate-forme.

Le fonds Carlson a commencé à constituer une position sur Twitter au cours du deuxième trimestre, mais sa taille et sa couverture reflétaient son hypothèse de base selon laquelle les litiges étaient inévitables. Maintenant que la phase contentieuse a commencé, Jesse pense que les faits et la loi vont "conspirer" pour forcer Musk à honorer son engagement d'acheter le réseau social.

Cependant, il s'attend également à ce que Twitter accepte une baisse de prix, reflétant son désir d'éviter un procès, bien que Jesse pense qu'il serait fortement favorisé pour gagner l'affaire s'il était jugé. Il a souligné que les litiges sont toujours risqués, mais si Twitter doit affronter Musk devant les tribunaux, il pense qu'il "devrait être ravi de le faire dans le Delaware".

Cas de base de Ho pour Twitter

Ho décrit la Cour de chancellerie du Delaware comme ayant « un ensemble bien développé de droit des affaires et des juges extrêmement expérimentés et compétents ». Il a également la réputation de faire respecter les contrats. HR estime que si Twitter et Musk ne s'arrangent pas avant procès, l'affaire pourrait être l'un des litiges contractuels les plus importants, sinon les plus suivis, de l'histoire de la Cour de chancellerie du Delaware, qui a été créée en 1792.

Compte tenu des enjeux, il pense que tout juge sera prudent et se tournera vers le précédent, ce qui favoriserait Twitter étant donné le lourd fardeau de la preuve que Musk doit porter pour prouver qu'il a violé leur accord. L'hypothèse de base de Ho est que Twitter acceptera une baisse de prix modeste pour éviter le temps, l'incertitude et le risque associés à un procès.

Il a rappelé que la baisse de prix la plus importante dans un tel cas de mémoire récente était la baisse de prix de 18% Simon Property GroupSPG
« extrait » des centres TaubmanTCO
en 2020. Même ce scénario impliquerait un prix pour Twitter supérieur à 44 $ par action, ce qui représente près de 30 % de hausse.

Principaux avoirs, contributeurs et détracteurs

À la fin du mois de juin, les principales positions d'arbitrage de fusion du fonds Carlson étaient Meggitt / Parker-HannifinPH
, Vifor Pharma / CSL, Match suédois / Philip Morris, AlleghanyY
Corp., et Biohaven / PfizerPFE
. Les principales positions axées sur les événements et les situations spéciales étaient son panier SPAC, Cascades / couvertures de l'industrie, Vivendi, Liberty Media / Sirius XM, Live Nation EntertainmentLYV
, et Glatfelter / haies industrielles.

Au cours du deuxième trimestre, les principaux contributeurs du fonds Carlson ont été Swedish Match / Philip Morris, Meggitt / Parker-Hannifin, SciPlay / Light & Wonder, Biohaven / Pfizer et Coherent / II-VI. En revanche, ses plus grands détracteurs ont été Avast / NortonLifeLock, Glatfelter / haies industrielles, Vonage HoldingsVG
/ Ericsson, Cascades / couvertures sectorielles et Vifor Pharma / CSL.

Michelle Jones a contribué à ce rapport.