L'été devrait être un bon moment pour Watsco (ticker : WSO). Le chauffage, la ventilation et la climatisation, ou HVAC, distributeur exploite environ 670 magasins à travers le pays, à partir desquels il vend des dizaines de milliers de produits à des centaines de milliers d'entrepreneurs. Ses marchandises comprennent de nouvelles unités de climatisation, des pièces de rechange, des réfrigérants et même des thermostats Nest.
C'est une entreprise stable, qui génère des revenus et des ventes constants, et elle devrait être attrayante pour les investisseurs qui cherchent à jouer la défense tout en profitant de la chaleur.
Au lieu de cela, les actions de Watsco ont réagi comme si l'hiver arrivait. Son action a chuté de 21 % cette année, soit un peu plus que le
S & P 500
baisse de 18 % de l'indice. C'est en grande partie le résultat du ralentissement du marché du logement, qui semble s'accélérer avec la hausse des taux hypothécaires. Les nouvelles maisons, après tout, ont besoin de nouveaux climatiseurs.
Les inquiétudes concernant une éventuelle récession s'attardent également sur un stock qui dépend du fait que les gens ont suffisamment d'argent à dépenser.
L'activité de Watsco est plus stable que cela. Alors que la vente de climatiseurs neufs fait partie de son activité, les réparations et les pièces de rechange représentent 85 % de ses ventes. Dans le même temps, il est presque impossible d'échanger des pièces moins chères, étant donné qu'elles ne sont disponibles que dans les magasins et non en ligne. "[Vous] pouvez acheter des rasoirs Gillette via Amazon", ajoute Barry Logan, vice-président de la planification et de la stratégie de Watsco. "Il n'y a presque aucune possibilité d'acheter nos produits, historiquement, par quelque moyen numérique que ce soit."
Tout cela rend l'activité de Watsco défensive, mais les investisseurs n'ont pas à sacrifier la croissance pour une sécurité relative. Les ventes et les bénéfices d'exploitation de Watsco ont augmenté à des taux annuels moyens de 8% et 13%, respectivement, au cours des cinq dernières années, et Wall Street prévoit qu'ils continueront de croître à peu près au même rythme jusqu'en 2024.
Cela est facilité par les réglementations gouvernementales, qui exigent que les climatiseurs deviennent plus efficaces au fil du temps, à mesure que les réfrigérants plus anciens sont progressivement remplacés par des réfrigérants plus récents et moins nocifs pour l'environnement. Le déplacement des populations aide également, car le besoin de climatisation augmente à mesure que les gens migrent vers le sud.
Watsco contribue également à maintenir la croissance en réalisant de petites acquisitions dans le paysage fragmenté de la distribution CVC. La société a ajouté trois entreprises en 2021 et contrôle désormais environ 13 % du marché d'environ 50 milliards de dollars des pièces de CVC distribuées, ce qui en fait l'option incontournable pour les magasins familiaux.
Ces accords, cependant, sont de petite taille et sont financés par les flux de trésorerie et non par la dette. Watsco porte environ 250 millions de dollars de dette nette, mais devrait générer environ 476 millions de dollars de flux de trésorerie disponibles en 2022.
"Ils ont un bilan à toute épreuve", déclare Bryan Hinmon, directeur des investissements de Motley Fool Asset Management. Watsco est la plus grande position dans le
Motley Fool Mid-Cap Croissance
fonds indiciel coté (TMFM) et le troisième plus grand
Motley Fool Opportunités mondiales
FNB (TMFG).
Et pourtant, Watsco se retrouve étrangement en disgrâce. Seul un quart des analystes couvrant l'entreprise l'évaluent Acheter, bien en dessous de la moyenne de 58% pour les actions du S&P 500. Cela peut être dû à inflation– mais pas de la manière dont cela affecte la plupart des entreprises. Les entreprises de distribution ont tendance à aimer un peu d'inflation car cela rend les stocks achetés il y a quelques mois aux anciens prix plus précieux. Ces prix plus élevés ont contribué à faire grimper la marge bénéficiaire brute de Watsco de deux points de pourcentage, à 28 %, au cours des 12 derniers mois, mais elle pourrait redescendre à mesure que l'inflation se refroidit.
Watsco a cependant les moyens de protéger sa marge bénéficiaire, à la fois avec son unité Watsco Ventures, qui utilise l'automatisation et d'autres technologies pour rendre l'achat et la vente plus efficaces, et en réduisant d'autres coûts, si nécessaire. La société vise une marge de 27%, selon Logan.
Si tel est le cas, les actions de Watsco commencent à paraître bon marché, du moins sur une base relative. À un récent 248 $, il se négocie à 17.8 fois le bénéfice par action estimé de 2023 de 13.94 $. C'est une prime de 14% par rapport aux 15.6 fois du S&P, mais Watsco se développe plus rapidement que la plupart des entreprises et se négocie généralement avec une prime de près de 50%, sur la base de sa moyenne sur cinq ans. Revenir à ce niveau mettrait sa valorisation à 23 fois, soit environ 320 $ par action, en hausse d'environ 30 % par rapport à la clôture de jeudi. C'est là que Hinmon pense que l'action devrait se négocier.
En attendant, Watsco verse un joli dividende. À l'heure actuelle, il se situe à 3.6 %, au-dessus de la moyenne pondérée de 3.1 % pour le
Russell 2000
et le rendement de 3 % sur le bon du Trésor à 10 ans.
De plus, Watsco se consacre particulièrement aux dividendes, qu'elle offre depuis 48 années consécutives. Au cours de la dernière décennie, la société a consacré environ 75 % de son flux de trésorerie disponible au paiement, et elle a augmenté le dividende chaque année depuis 2013. Cela assure la stabilité alors que les actionnaires attendent la hausse.
Pas une mauvaise façon de combattre la chaleur.
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