L'incapacité d'avoir des enfants n'est pas un problème de niche. Environ 19% des femmes âgées de 15 à 49 ans disent souffrir d'infertilité, selon les Centers for Disease Control and Prevention, et c'est en partie parce qu'elles choisissent d'avoir des enfants plus tard dans la vie. Les femmes de 35 ans ou plus représentaient 19% des naissances vivantes aux États-Unis en 2019, contre 14% en 2000, selon le CDC. Cela signifie que de plus en plus se tournent vers les «technologies de procréation assistée», le jargon des cliniques de fertilité et d'autres méthodes pour aider les femmes à tomber enceintes. Le nombre de procédures et de traitements de fertilité a augmenté à un taux annuel estimé à 26% par an depuis 2017 et devrait se poursuivre jusqu'à la fin de la décennie, selon Barclays.
| Siège social | New York |
|---|
| Prix récent | $41.95 |
| Modification de l'exercice en cours | -16.7% |
| Valeur marchande (bill) | $3.9 |
| Ventes 2022E (mil) | $752.5 |
| Résultat net 2022E (en millions) | $15.4 |
| 2002 EPS | $0.13 |
| C/B 2022 | 322.7 |
E = estimation
Source: FactSet
Entrez Progyny (symbole : PGNY). La société à capitalisation boursière de 3.8 milliards de dollars achète des services à des cliniques et vend aux entreprises des plans à faible coût pour ceux qui ont besoin d'aide en cas d'infertilité. La couverture de ces soins étant limitée dans les régimes d'assurance maladie typiques, les activités de Progyny ont explosé, le nombre d'entreprises offrant désormais ses services ayant plus que doublé au cours des sept dernières années. Progyny est à la fois rentable et en croissance rapide. Son action, cependant, a chuté de 28 % au cours des six derniers mois, alors que Covid-19 a empêché les gens de ses cliniques et que les investisseurs ont vendu des actions de croissance coûteuses. Cela a créé une opportunité d'achat.
"C'est l'une des sociétés de services de santé à la croissance la plus rapide", déclare Alex Ely, directeur des investissements des actions de croissance américaines chez Macquarie Asset Management et gestionnaire de portefeuille du
Croissance des petites capitalisations du Delaware
fonds (DFCIX), qui détient une participation de près de 5% dans les actions Progyny. "Ils sont un leader clair et pur dans le domaine de la fertilité."
Les employeurs ne fournissent pas les services de Progyny par bonté de cœur. Alors que les entreprises se battent pour les travailleurs, de meilleurs avantages sociaux sont une arme clé. De nombreux employeurs ont également conclu que ne pas fournir une telle couverture pourrait être considéré comme discriminatoire, note une enquête de Barclays. Cependant, la plupart des plans de santé n'offrent pas de solutions qui fonctionnent ; Progyny comble les lacunes.
Covid n'a pas été gentil avec Progyny. Il a limité l'utilisation de ses services et a entraîné des ventes de 500.6 millions de dollars en 2021, manquant les attentes des analystes pour 508.3 millions de dollars. Au dernier trimestre 2021, le taux d'utilisation de Progyny - le pourcentage de clients qui ont utilisé un Smart Cycle complet, ou un cycle de traitement - était de 0.46 %. Cette légère erreur a entraîné le manque à gagner des ventes, explique Dev Weerasuriya, analyste chez Berenberg. "Ce qui a retenu le stock, ce sont les fluctuations trimestrielles de l'utilisation", dit-il.
Pourtant, les ventes ont augmenté de 45 % par rapport à 2020 et devraient continuer à être fortes, selon les analystes, avec une croissance de 50 % en 2022 et de 39 % en 2024. Cela a du sens, étant donné le rythme auquel Progyny a ajouté des utilisateurs. "Les nouveaux clients sont la principale chose à laquelle il faut prêter attention", déclare Sarah James de Barclays, qui a une cote de surpoids et un objectif de cours de 80 $ sur les actions de Progyny, en hausse de 91 % par rapport à la clôture de jeudi de 41.95 $.
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Progyny comptait quatre millions de membres à la fin du quatrième trimestre de 2021, soit près du double un an plus tôt ; cette croissance devrait également se poursuivre. La société a déclaré dans un dossier de la Securities and Exchange Commission lors de son introduction en bourse en 2019 qu'elle pouvait gagner 70 millions de clients au fil du temps. De nombreux analystes supposent un taux d'utilisation d'environ 0.5 % et des dépenses moyennes pour un cycle intelligent d'environ 20,000 7 USD. Pris ensemble, ces chiffres suggèrent un marché adressable total d'un peu plus de 6.7 milliards de dollars par an. L'analyste de SVB Leerink, Stephanie Davis, utilise des chiffres similaires et estime le marché à XNUMX milliards de dollars bientôt, même si elle note qu'il pourrait être plus important que cela.
À mesure que le nombre de membres augmente, les marges devraient également augmenter. Progyny prévoit de réduire les dépenses de vente et de marketing en pourcentage des revenus au fil du temps. Il n'aura pas non plus besoin d'embaucher autant de coordonnateurs de soins, qui pourront s'occuper d'un plus grand nombre de clients. Le résultat : les marges du bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement, ou Ebitda, devraient passer d'environ 15 % en 2025 à plus de 13 % en 2021. Le bénéfice par action devrait passer de 0.66 $ en 2021 à 2.49 $ en 2025, selon à FactSet. "Le profil de croissance de PGNY est inégalé", déclare Anne Samuel, analyste chez JP Morgan.
Ces attentes devraient aider le titre à croître dans sa valorisation. Il se négocie à 3.7 fois les ventes prévues en 2023 d'un peu plus de 1 milliard de dollars. Mais les entreprises qui augmentent leurs ventes à ce rythme avec des marges croissantes se négocient généralement à des multiples plus élevés, même avec des taux d'intérêt en hausse. "Cela ne mérite pas de faire du commerce ici", déclare Davis du SVB Leerink. "Combien de noms pouvez-vous acheter à ce multiple avec ce profil de croissance ?" Elle a un objectif de cours de 59 $ sur l'action, en hausse de 40 % par rapport à la clôture de jeudi.
Écrire à Jacob Sonenshine à [email protected]
