Achetez des actions Genco Shipping & Trading. La compagnie maritime est sur le point de payer un rendement de dividende de 14 %.

Au cours de la tourmente du marché de cette année, les actions de Genco se sont avérées être un port dans la tempête. Les actions ont augmenté de 42 % en 2022, mais les investisseurs peuvent encore sous-estimer la capacité de résistance de l'entreprise.

Genco exploite 44 navires de vrac sec, qui sont essentiellement des coques métalliques avec un moteur utilisé pour transporter de grandes quantités de marchandises. Ses navires sont diversifiés par taille : 17 sont la variété massive Capesize, axée sur le transport de minerai de fer et de charbon, et 27 sont des navires Ultramax et Supramax plus petits utilisés pour le transport de céréales, de ciment, d'engrais et d'une variété d'autres produits en vrac. Genco a une valeur marchande de 935 millions de dollars et est basée à New York.

L'industrie du transport maritime est confrontée à des conditions difficiles depuis la crise financière mondiale de 2008-09. Il a fallu une décennie pour surmonter une offre excédentaire de navires qui tourmentait le marché et faisait baisser les tarifs d'expédition. Pendant ce temps, plusieurs entreprises de transport, dont Genco, ont fait faillite et les chantiers navals ont réduit leur capacité.

Puis la pandémie de Covid-19 a frappé en 2020. La demande des consommateurs confinés pour les produits physiques a grimpé en flèche et les chaînes d'approvisionnement grondés.

L'indice Baltic Dry, qui suit les taux d'expédition de vrac sec le long d'une vingtaine de routes mondiales, variait d'aussi peu que 400 points en mai 2020 à plus de 5500 à l'automne 2021.

Renouvelé Blocages de Covid-19 en Chine et une saison des pluies particulièrement humide au Brésil ont provoqué une baisse des expéditions de minerai de fer, apportant plus de volatilité à l'indice. Le Baltic Dry s'échangeait récemment autour de 3300.

Les contrats à terme sur les composants individuels composant l'indice pointent généralement vers des taux plus élevés plus tard cette année, car la Chine devrait s'ouvrir à nouveau, ce qui stimulera la demande d'importations de charbon et de minerai de fer, et les exportations de minerai de fer du Brésil se rattraperont. Genco, comme tous les expéditeurs, bénéficie de tarifs plus élevés.

L'offre limitée de nouveaux vraquiers devrait également maintenir les tarifs à un niveau élevé, même si la demande ralentit. Les expéditeurs de vrac sec ont hésité à passer de nouvelles commandes de navires, compte tenu des commandes excessives lors du dernier cycle de boom ainsi que de l'incertitude entourant le carburant d'expédition et les systèmes de propulsion d'un avenir plus vert.

Le résultat est que les carnets de commandes de navires de vrac sec sont proches de leurs plus bas historiques, explique Gregory Lewis, analyste chez BTIG. Une croissance significative de l'offre de vrac sec n'est pas dans les cartes avant plusieurs années.

Cette dynamique de l'offre et de la demande pourrait maintenir les périodes de boom du transport de vrac sec, même dans un ralentissement économique plus large.

Alors que ses rivaux ont rapidement augmenté leurs dividendes pendant les périodes de crise au cours de l'année écoulée, Genco n'a fait qu'une petite augmentation de son paiement, tout en remboursant plus de 250 millions de dollars de dette.

« C'est une industrie cyclique ; vous ne pouvez pas vous en passer », déclare Magnus Fyhr, analyste maritime principal de HC Wainwright. "[Genco] essaie de proposer un modèle qui attirera les investisseurs tout au long du cycle."

« Pour que les investisseurs s'en aperçoivent vraiment, vous devez avoir un dividende qui soit non seulement attractif mais aussi durable », déclare le PDG John Wobensmith. "Pas seulement pour les 12 ou 24 prochains mois, mais pour les cinq ou 10 prochaines années."

Le remboursement de la dette de Genco et la baisse des paiements d'intérêts qui en a résulté ont considérablement réduit le coût quotidien global de l'exploitation de ses navires à une moyenne d'environ 8,100 XNUMX $ pour l'ensemble de la flotte. Concurrents du vrac sec, y compris

Vraquiers Star

(SBLK),

Groupe Golden Ocean

(GOGL), et

Expédition en vrac Eagle

(EGLE), font face à des coûts d'équilibre quotidiens de plus de 10,000 XNUMX $ par navire, en raison de la hausse des intérêts et des frais de remboursement de la dette.

Fyhr estime que les navires de Genco pourraient atteindre un prix moyen d'environ 28,000 XNUMX dollars par jour cette année.

Genco vient de déclarer son premier versement de dividendes complet selon sa nouvelle formule : flux de trésorerie d'exploitation moins les dépenses en immobilisations, le remboursement de la dette et une réserve de trésorerie supplémentaire. Le dividende du premier trimestre payable cette semaine sera de 79 cents par action, contre cinq cents il y a un an. Le maintien de ce taux donnerait à Genco un rendement en dividendes de 14 % à sa récente clôture de 22.20 $. C'est probablement proche d'un rendement de cycle maximal, mais la nouvelle stratégie signifie que Genco devrait continuer à verser une forme de dividende même en cas de ralentissement.

Il pourrait même y avoir un avantage dans le paiement si les tarifs d'expédition devaient augmenter plus tard cette année : le modèle de Fyhr montre que chaque augmentation de 1,000 37 $ des tarifs d'expédition quotidiens ajoute XNUMX cents par action au flux de trésorerie distribuable de Genco.

"Les investisseurs ont dit aux entreprises cycliques qu'ils voulaient voir l'argent", déclare Lewis de BTIG.

Pour l'instant, Genco est une histoire de démonstration. L'entreprise devra démontrer que sa nouvelle approche en matière de dividendes fonctionne tout au long d'un cycle d'expédition et que l'action mérite d'être évaluée par rapport à son paiement ou à sa capacité de gain, et non à la valeur liquidative de sa flotte, comme c'est généralement le cas. dans l'industrie.

Lewis et Fyhr ont tous deux des cotes d'achat sur les actions de Genco, avec des objectifs de cours de 28 $ et 30 $, respectivement, en hausse de 25 % à 35 % par rapport aux niveaux actuels.

« Le modèle n'a pas encore été testé ; il n'a pas connu de ralentissement », déclare Fyhr. Lorsque cela se produit, "je pense que Genco est en bien meilleure forme pour y faire face."

Écrire à Nicholas Jasinski à [email protected]