La lettre annuelle incontournable de Buffett arrive samedi. À quoi s'attendre

Les fidèles investisseurs de valeur de Warren Buffett sont sur le point d'entendre la légende lui-même, à un moment crucial où les taux d'intérêt ont grimpé en flèche et les craintes de récession font rage.

Le PDG de 92 ans Berkshire Hathaway devrait publier sa lettre annuelle aux actionnaires samedi matin, ainsi que les derniers résultats trimestriels du conglomérat. La lettre de "l'Oracle d'Omaha" est une lecture obligatoire pour les investisseurs depuis des décennies, et le message de cette année est particulièrement attendu compte tenu de l'évolution du paysage de l'investissement.

Notamment, il y a eu un changement radical dans les rendements des bons du Trésor, qui ont atteint leur plus haut niveau depuis le Crise financière mondiale au milieu des hausses de taux agressives de la Réserve fédérale. Les rendements à six mois et à un an ont tous deux dépassé 5 % pour la première fois depuis 2007, tandis que le rendement de référence du Trésor à 10 ans se situe juste en dessous de 4 %. Après plus d'une décennie de taux d'intérêt proches de zéro, la forte hausse des rendements pourrait nuire à l'attrait des actions et nuire aux prix des actifs, a déclaré Buffett précédemment.

"Les taux d'intérêt sont aux prix des actifs, vous savez, un peu comme la gravité est à la pomme", a déclaré Buffett lors de l'assemblée annuelle de Berkshire en 2013. Il pensait que lorsque les taux d'intérêt sont élevés, cela pourrait être une "attraction gravitationnelle" majeure sur valeurs.

«Nous avons une période d'environ 15 ans de taux d'intérêt anormalement et historiquement bas. Les taux à court terme que nous avons maintenant sont plus normaux », a déclaré David Kass, professeur de finance à la Robert H. Smith School of Business de l'Université du Maryland. "Les taux d'intérêt sont le principal déterminant des cours des actions, pour citer Buffett, donc je pense que je recherche et attends une discussion sur les taux d'intérêt."

Cela expliquait peut-être pourquoi Berkshire était probablement un vendeur net d'actions au quatrième trimestre. Le conglomérat s'est débarrassé d'une partie importante de Taiwan Semiconductor, un stock de puces qu'il venait d'acheter au troisième trimestre. Berkshire a également réduit ses parts dans Bank of New York Mellon ainsi que  US Bancorp dernier quart.

Pendant ce temps, grâce à la hausse des taux, la montagne de liquidités de Berkshire – près de 109 milliards de dollars fin septembre – a apporté des bénéfices significatifs au conglomérat, qui détenait 77.9 milliards de dollars en bons du Trésor américain.

"Un commentaire que Buffett pourrait faire dans sa lettre est qu'il n'est pas si douloureux d'être assis en liquide. Il existe une alternative maintenant et cela s'appelle des bons du Trésor, ou des bons du Trésor à court terme », a déclaré Kass.

Plus d'offres ?

L'environnement de hausse des taux pourrait également profiter à la fameuse négociation de Buffett. Non seulement en raison de la chute des prix des actifs, mais aussi parce qu'il dispose de liquidités suffisantes, alors que ses concurrents tels que les sociétés de capital-investissement doivent emprunter pour conclure des accords.

"Le capital-investissement et d'autres qui envisagent de faire des acquisitions devraient se rendre sur le marché pour emprunter [à] des taux d'intérêt plus élevés. Cela conférerait un avantage concurrentiel à Berkshire », a déclaré Kass.

Berkshire a acheté la compagnie d'assurance Alleghany pour 11.6 milliards de dollars en espèces l'an dernier, sa plus grosse transaction depuis 2016.

Gros paris énergétiques

Buffett a continué à renforcer sa position dans Occidental Petroleum au cours de la dernière année, la participation de Berkshire dans le géant pétrolier dépassant 21 %. En août, Berkshire a reçu l'approbation réglementaire d'acheter jusqu'à 50%, ce qui a suscité des spéculations selon lesquelles il pourrait éventuellement acheter tout Occidental, basé à Houston.

Beaucoup sont impatients de savoir si Buffett a un appétit pour encore plus d'actions occidentales, compte tenu de la sous-performance du producteur de pétrole et de gaz en 2023. L'action est en baisse d'environ 6 % cette année, se négociant en dessous de 60 $ après avoir plus que doublé en 2022.

"Il a fait preuve de beaucoup de discipline ici en ce qui concerne l'achat d'actions OXY sur le marché libre", a déclaré James Shanahan, analyste de Berkshire chez Edward Jones. "Il n'y a que quelques occasions où il dépense plus de 60 dollars par action pour acquérir des actions Occidental."

Pendant ce temps, Chevron est resté le troisième plus grand portefeuille d'actions de Berkshire à la fin de 2022, derrière seulement Apple ainsi que Bank of America.

La faiblesse de Geico

Les investisseurs sont également intéressés par toute mise à jour sur les activités d'exploitation de Berkshire à la lumière d'une récession imminente.

"En tant qu'actionnaire, ce qui me passionne le plus, c'est une mise à jour sur les activités d'exploitation sous-jacentes", a déclaré Bill Stone, CIO de Glenview Trust et actionnaire de Berkshire. « Nous avons déjà vu le portefeuille coté en bourse. Je suis franchement plus intéressé par le bon fonctionnement des entreprises sous-jacentes et par sa vision des forces et des faiblesses.

La compagnie d'assurance automobile de Berkshire, Geico, a été sous pression ces derniers temps avec des trimestres consécutifs de pertes de souscription.

«Quelles (le cas échéant) mesures correctives Berkshire prend-il pour remédier à cette situation? De nombreux pairs de GEICO sont aux prises avec les mêmes problèmes et ont augmenté les taux de prime pour contrer les tendances défavorables des réclamations », a déclaré Catherine Seifert, analyste de Berkshire au CFRA, dans une note.

Rachats

Les observateurs de Buffett recherchent également son commentaire sur les rachats.

Le rythme des rachats d'actions de Berkshire a ralenti l'année dernière, après avoir acheté un total de 5.25 milliards de dollars jusqu'à la fin du troisième trimestre. C'était nettement plus lent qu'en 2021, lorsque Berkshire a racheté un record de 27 milliards de dollars de ses propres actions, Buffett trouvant moins d'opportunités extérieures au milieu d'un marché haussier vertigineux.

Buffett lui-même a déclaré aux actionnaires lors de son assemblée annuelle l'année dernière qu'il préférait acheter des participations dans d'autres sociétés plutôt que de racheter ses propres actions.

"Si nous avons le choix d'acheter des entreprises que nous aimons ou de racheter des actions - le facteur déterminant est la somme d'argent dont nous disposons - nous préférons acheter des entreprises", a déclaré Buffett en avril à Omaha.