Les courtiers cherchent à remplacer le paiement du flux de commandes dans le cadre de la répression de la SEC

L'industrie du courtage explore des alternatives au paiement du flux d'ordres alors que le président de la SEC, Gary Gensler, vise la pratique.

Une idée vient d'Apex Clearing, a appris CNBC. La société de compensation gère les transactions pour SoFi, Webull et d'autres fintechs et a tranquillement construit un marché pour faire correspondre les commandes des clients. Le processus « d'enchères », comme le décrit le PDG d'Apex, pourrait permettre aux bourses de concurrencer directement les teneurs de marché comme Citadel Securities et Virtu.

"Cela crée plus de concurrence, ce qui se traduira par de meilleurs prix", a déclaré à CNBC Bill Capuzzi, PDG d'Apex. "Le grand gagnant est l'investisseur de détail."'

Plus tôt cette semaine, le président de la SEC, Gary Gensler, a proposé de modifier les règles qui régissent la manière dont Wall Street gère les transactions de détail. Le principal organisme de réglementation des valeurs mobilières a déclaré que son plan obligerait, en partie, les entreprises à se concurrencer directement pour exécuter les transactions des investisseurs particuliers. Gensler recherche également plus de divulgations concernant les frais et les données. Le président de la SEC a été critique des conflits d'intérêts potentiels et se sont plaints de la concentration du pouvoir entre certains teneurs de marché.

"J'ai demandé au personnel d'avoir une vision globale et inter-marché de la manière dont nous pourrions mettre à jour nos règles et accroître l'efficacité de nos marchés boursiers, en particulier pour les investisseurs de détail", a déclaré Gensler lors d'une conférence Fintech Piper Sandler mercredi.

Le paiement pour le flux d'ordres, ou PFOF, fait référence aux paiements que les maisons de courtage reçoivent pour diriger les transactions des clients vers un teneur de marché, tel que Citdel ou Virtu. Bien qu'il s'agisse souvent d'une fraction d'un centime, l'arrangement génère l'essentiel des revenus de Robinhood et d'autres maisons de courtage, et leur a permis d'offrir des transactions sans commission.

Le PFOF est largement pratiqué par l'industrie du courtage mais a été critiqué lors de la saga Gamestop. Gensler et la SEC questionné les conflits d'intérêts potentiels et si les détaillants obtenaient le meilleur prix. Les entreprises sont déjà tenues d'offrir aux clients le meilleur prix, connu sous le nom de "meilleure exécution".

Alors que le marché – techniquement appelé un système de négociation alternatif – est "construit et prêt à fonctionner", a déclaré Capuzzi d'Apex, il n'a pas encore été lancé et pourrait nécessiter l'approbation de la SEC. Mais si elle est approuvée, une vente aux enchères comme celle-ci pourrait résoudre de manière préventive certaines des plaintes de l'agence concernant le fonctionnement du secteur des valeurs mobilières dans les coulisses.

Rich Repetto, directeur général et analyste de recherche principal chez Piper Sandler, a déclaré qu'il pourrait y avoir plus d'exemples d'entreprises essayant de tester des idées avant toute décision formelle de la SEC. Cela peut même réduire la nécessité de modifier les règles actuelles.

"Maintenant que le plan a été présenté par Gensler, il pourrait y avoir une innovation devant lui qui pourrait l'amener là où il veut être sans aucune réglementation formelle", a déclaré Repetto à CNBC.

Bien qu'il s'agisse toujours d'une variante de paiement pour le flux de commandes, un marché comme celui qu'Apex est en train de construire peut réduire les bénéfices des teneurs de marché de gros, a déclaré Repetto.

Selon Devin Ryan de JMP Securities, une autre alternative aux propositions de Gensler pourrait être que l'industrie revienne à «l'internalisation», ou que des courtiers remplissent les commandes des clients à partir du propre inventaire d'une entreprise. La pratique n'est une option que pour les grandes maisons de courtage auto-compensées avec un flux d'ordres important. Fidelity le fait, par exemple. Charles Schwab et E*Trade en avaient l'habitude.

"Ce scénario pourrait même être plus économique pour les plus grands acteurs, mais conduirait probablement à une plus grande fragmentation de la liquidité et à davantage de questions sur la qualité de l'exécution", a déclaré Ryan.

Le directeur juridique de Robinhood, Dan Gallagher, ancien commissaire de la SEC, a fait valoir que, dans l'état actuel des choses, les commerçants de détail n'avaient jamais été aussi bien. Gallagher a souligné l'exécution rapide, l'absence de commission et l'absence de minimum de compte comme raisons de maintenir le statu quo.

« C'est un très bon climat pour le commerce de détail. Entrer et m'amuser avec ça en ce moment, pour moi, c'est un peu inquiétant », a déclaré Gallagher lors de la même conférence de l'industrie mercredi.

Pour les commerçants cependant, une mise en place d'enchères avec plus de concurrence pourrait entraîner des prix progressivement meilleurs. Bien que cela puisse sembler "minuscule", environ 1 centime pour certains métiers, cela finit par s'additionner, a expliqué Capuzzi.

"Si vous faites cela encore et encore, et que vous donnez une meilleure exécution de 10%, cela revient au commerçant de détail - c'est une meilleure exécution à la fois du côté de l'achat et de la vente, donc plus d'argent dans leurs poches", a déclaré Capuzzi. . "Cela peut avoir un impact important et changer positivement la structure du marché."

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