Hard Seltzer s'est avéré être une bulle que peu de brasseurs, d'analystes ou d'experts de l'industrie des boissons ont vu s'aplatir.
La réouverture des bars et des restaurants l'été dernier a donné à la fête d'été à la mode une nouvelle compétition incontournable. Les détaillants et les distributeurs ont été pris avec des stocks excédentaires de White Claw, Truly et d'autres marques de seltz qu'ils ne pouvaient pas vendre.
Ce pétillement fouetté
Bière de Boston
(ticker : SAM), dont la marque Truly est le numéro 2 du hard seltzer. Au cours des deux dernières années, son graphique boursier a ressemblé à un sommet de montagne en pente raide, ayant suivi de près le battage médiatique dur de Seltzer en montant et dégringolé parallèlement à la désillusion qui a suivi. Les actions ont commencé 2020 dans les 300 $, avant qu'un long rallye ne les pousse à plus de 1,300 70 $ en avril dernier. Depuis lors, ils ont chuté de près de 419 %, pour atteindre récemment XNUMX $.
Réinitialiser les attentes et un prix de l'action réduit rendent désormais l'action de Boston Beer à nouveau intéressante.
Fondée par Jim Koch en 1984, la société a une histoire d'innovation et d'être au début de nouvelles catégories de boissons alcoolisées. Son produit phare Samuel Adams Boston Lager a contribué à déclencher la révolution de la bière artisanale, Angry Orchard est rapidement devenue la marque de cidre dur la plus vendue aux États-Unis et Truly est arrivée sur le marché bien avant les offres de seltz dur d'autres brasseurs traditionnels.
| Siège: | Boston |
|---|
| Prix récent : | $419.04 |
| Modification de l'exercice en cours : | -17% |
| Valeur marchande (bil): | $5.1 |
| Ventes 2022E (bil): | $2.3 |
| Résultat net 2022E (en millions) : | $209 |
| BPA 2022E : | $16.22 |
| PER 2022E : | 25.8 |
E = Estimation
Source: FactSet
Toutes les catégories de boissons de Boston Beer se déclinent en plusieurs saveurs et variétés qui sont fréquemment mises à jour.
Le résultat a été un taux de croissance annuel composé des revenus de 12.5 % au cours des cinq dernières années et une croissance annuelle du bénéfice par action de 16.5 %. Ceux-ci se tiennent tous les deux debout par rapport aux brasseurs rivaux et ont valu à son stock un multiple de valorisation premium.
Les actions de Boston Beer représentent désormais 25.8 fois les bénéfices estimés pour 2022, contre une moyenne d'environ 34 fois les bénéfices de l'année à venir au cours de la dernière demi-décennie. Un retour à son multiple historique verrait le titre rebondir d'environ 32 %, et d'autres gains pourraient être en magasin si le hard seltzer retrouve son mojo.
La demande de Seltz dur a explosé pendant la pandémie, se dirigeant sur les réseaux sociaux et circulant librement lors des barbecues dans la cour et des rassemblements à domicile. Boston Beer prévoyait une croissance de plus de 70 % dans la catégorie globale des seltz durs en 2021. L'inventaire a été constitué en prévision. Mais l'industrie et les analystes de Wall Street ont sous-estimé l'ampleur de l'augmentation du seltz dur à la maison. Le déploiement de vaccins et l'assouplissement généralisé des restrictions de restauration de Covid-19 ont ramené les bars et les restaurants comme option de consommation pour la plupart des Américains.
Boston Beer s'est retrouvé avec une offre excédentaire de Truly. Les stocks invendus périssables ne peuvent pas rester éternellement dans un entrepôt, et la société a déclaré avoir détruit des millions de caisses.
«En raison de nos projections de demande plus élevées au début de l'année et de notre engagement à éviter la« rupture de stock »que nous avons connue au cours des étés 2019 et 2020, nous avons ajouté une capacité importante et des stocks pré-construits de canettes et de produits finis à des niveaux qui ont fini par dépassant les besoins réels alors que la catégorie ralentissait », a déclaré le PDG de Boston Beer, Dave Burwick, lors de l'appel aux résultats du troisième trimestre de la société en octobre. "En conséquence, nous sommes actuellement confrontés à des coûts temporaires importants alors que nous nous adaptons aux nouvelles tendances de la catégorie."
L'impact sur le résultat net de Boston Beer a été sévère : depuis la prévision d'avril 2021 de 22 $ à 26 $ de bénéfice par action l'année dernière, la direction a déclaré le mois dernier qu'elle s'attendait désormais à ce que les bénéfices se situent entre un bénéfice de 1 $ par action et une perte de 1 $. . Inutile de dire que c'est un grand swing pour toute entreprise sur une période de neuf mois, pas pendant une crise économique.
Selon Nielsen, la croissance de la catégorie Hard Seltzer a atteint environ 16 % en 2021, après des gains de 226 % en 2019 et de 165 % en 2020. Vraiment, elle a fait bien mieux que la catégorie, avec une croissance d'environ 32 %, mais bien en deçà des attentes.
La direction de Boston Beer s'attend toujours à ce que le hard seltzer augmente de 15% à 20% des dollars dépensés dans la bière au cours des cinq prochaines années, contre 11% au cours des trois premiers trimestres de 2021 et 9% au cours de la même période en 2020. La société rapporte son résultats du quatrième trimestre le 16 février.
L'analyste de RBC Marchés des Capitaux, Nik Modi, voit le seltz dur augmenter jusqu'à 18 % de la catégorie des bières dans un laps de temps similaire, Truly continuant à gagner des parts de marché et à dépasser la catégorie surpeuplée. Outre White Claw et Truly, qui représentaient ensemble 68% des ventes l'an dernier par Nielsen, d'autres marques incluent
Anheuser-Busch InBev
's
(BUD) Seltz dur Bud Light,
Constellation Brands
' (STZ) Seltz dur Corona,
Boisson Molson Coors
's
(TAP) Vizzy et Topo Chico hard seltzer, et High Noon de E. & J. Gallo Winery.
"Sur la base de nos discussions avec les détaillants, il semble évident qu'il y a beaucoup de hard seltzer [produits sur l'étagère] qui ne font pas grand-chose et seront coupés", explique Modi, qui évalue le stock de Boston Beer à l'équivalent d'un Achetez avec un objectif de prix de 625 $, soit 49 % au-dessus du prix actuel. "Truly et White Claw auront plus d'espace sur les étagères."
Le retour de Truly dépend de l'innovation et de l'exécution des saveurs, mais Boston Beer a un bon bilan là-bas. Avec ses actions relativement bon marché, il est maintenant possible de prendre une gorgée de stock de Boston Beer et quelle que soit la prochaine boisson de votre choix.
"Tout le monde s'est trompé dans les prévisions en 2021", déclare Modi. «Mais ils ont très bien géré leur entrée dans le hard seltzer ainsi que la stratégie de marque et le marketing de Truly. Cette capacité à réussir peut également s'appliquer à d'autres catégories, et c'est ce que vous recherchez en tant qu'analyste boursier.
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