Les obligations se rallient après une année brutale montrent la puissance des taux plus élevés

(Bloomberg) – Wall Street trouve une raison de continuer à investir le marché obligataire, même avec une Réserve fédérale qui est encore loin de déclarer la victoire dans sa guerre contre l'inflation.

Les plus lus de Bloomberg

La vente qui a frappé les investisseurs avec des pertes record au cours des 10 premiers mois de l'année a également mis un terme brutal à une ère de paiements d'intérêts au plus bas sur les bons du Trésor en faisant grimper les rendements au plus haut depuis plus d'une décennie.

Ces paiements de coupons, désormais supérieurs à 4 % sur les billets à 2 et 10 ans récemment émis, sont devenus suffisamment importants pour attirer les acheteurs et sont considérés comme un tampon contre les futures baisses de prix. La résilience de l'économie renforce également le dossier : si la Fed doit tellement resserrer sa politique monétaire qu'elle déclenche une récession, les bons du Trésor vont probablement se redresser alors que les investisseurs cherchent un endroit où se cacher.

"Le coupon devient maintenant une source de rendement plus significative", a déclaré Jack McIntyre, gestionnaire de portefeuille chez Brandywine Global Investment Management. "Le calcul des obligations se transforme en un vent arrière."

Le marché obligataire a gagné en soutien mercredi lorsque le président de la Fed, Jerome Powell, a indiqué que la banque centrale devrait ralentir le rythme de ses hausses de taux lors de la réunion des 13 et 14 décembre.

Les commentaires ont alimenté une reprise qui a commencé plus tôt en novembre après le ralentissement du taux d'inflation des prix à la consommation. Cela a envoyé un indice Bloomberg des bons du Trésor à un gain de plus de 2 % pour le mois, la première progression depuis juillet et la plus importante depuis mars 2020, lorsque le début de la pandémie de Covid aux États-Unis a stimulé une ruée vers les actifs les plus sûrs.

La modération de Powell sur son ton belliciste a stimulé la demande des investisseurs cherchant à verrouiller les niveaux de rendement actuels ou à fermer les paris courts contre les obligations.

La poursuite des achats a fait passer les rendements du Trésor à deux ans de 4.55 % mercredi à 4.18 % tôt vendredi, avant que les rendements ne remontent après un rapport sur l'emploi de novembre plus fort que prévu. Plus loin sur la courbe, les rendements à 5 et 10 ans ont continué de baisser et se maintiennent à leurs plus bas niveaux depuis septembre.

McIntyre a averti que la volatilité du marché n'était peut-être pas terminée, affirmant que les signes d'une inflation élevée et persistante pourraient limiter l'ampleur des futurs rallyes ou faire remonter les rendements.

"Alors que l'inflation diminue, il reste un long chemin à parcourir", a-t-il déclaré. "Nous ne savons pas quand et si nous avons besoin d'une récession significative pour y parvenir."

Mais la réaction de vendredi face à la croissance toujours rapide de l'emploi et des salaires montre le soutien sous-jacent que le marché a obtenu grâce à la flambée des taux au cours de l'année écoulée. Cela a régulièrement fait grimper les paiements de coupons sur les obligations que le département du Trésor vend aux enchères.

"La tendance à la hausse des taux ne va certainement pas disparaître du jour au lendemain", a déclaré Kathryn Kaminski, stratège en chef de la recherche et gestionnaire de portefeuille chez AlphaSimplex Group, dont le fonds commun de placement public est à revenu fixe net et en hausse de plus de 34% cette année. "Mais nous avons vu la volatilité augmenter continuellement tout au long de l'année. Ainsi, la force relative du signal baissier par rapport à la volatilité est devenue moins forte. »

En outre, des signes supplémentaires d'affaiblissement de la croissance et d'apaisement des pressions inflationnistes sont apparus. L'indicateur des prix à la consommation ciblé par la Fed a augmenté à un rythme plus lent que prévu en octobre, selon un rapport publié jeudi.

Au cours de la semaine à venir, les investisseurs surveilleront les données sur l'économie des services, les prix à la production et les attentes d'inflation pour d'autres signes de la façon dont les hausses de taux affectent l'économie. Les décideurs de la Fed ne s'exprimeront pas avant la réunion de la mi-décembre, lorsque la banque centrale mettra à jour ses projections économiques.

Les attentes selon lesquelles le resserrement de la politique monétaire ralentira l'économie ont conduit les obligations à plus longue échéance aux gains les plus importants depuis début novembre, les rendements à 30 ans chutant à nouveau vendredi. Mais les titres à court terme ont également progressé au cours du mois dernier, soulignant l'attrait des paiements de coupons plus élevés pour les investisseurs cherchant à obtenir un rendement jusqu'à leur échéance.

"Nous entendons dire que les conseillers du côté de la vente au détail sont heureux de placer les clients dans un investissement à rendement de 4% pour les deux prochaines années", a déclaré Scott Solomon, gestionnaire de portefeuille associé chez T. Rowe Price.

Que regarder