Les obligations ont raison et les actions ont tort. Voici ce que vous devriez faire à ce sujet, dit BlackRock

Cependant, ce rebond est basé sur un récit de résultats incompatibles, ce qui pourrait finalement être une mauvaise nouvelle pour les actifs à risque, prévient Blackrock.

Mais d'abord, pourquoi le rallye ? L'équipe de BlackRock Investment Institute Risk dirigée par Jean Boivin, note que les actifs ont bondi au début de 2023 grâce à la baisse de l'inflation, à la baisse des prix de l'énergie en Europe, à la réouverture rapide de la Chine avec la levée des restrictions COVID et à ce qu'elle appelle des facteurs techniques - c'est-à-dire que de nombreux investisseurs étaient trop positionnés à la baisse.

"Pourtant, nous pensons que le rallye reflète également l'espoir que le resserrement le plus important de la politique de la banque centrale depuis des décennies peut éviter des dommages économiques : la croissance sera soutenue même si les taux restent plus élevés, et l'inflation chutera à 2 %. Les banques centrales n'auraient alors pas besoin de resserrer davantage leur politique et de créer des récessions pour réduire l'inflation », déclare BlackRock.

Le marché boursier semble, pour la plupart, y croire encore. Pourtant, les rendements du Trésor à 2 ans
TMUBMUSD02Y,
4.769%,
qui sont particulièrement sensibles à la politique monétaire de la Réserve fédérale, se situent près de leur plus haut niveau depuis 2007, après avoir bondi de près de 50 points de base jusqu'à présent en février.

"Maintenant, les marchés obligataires prennent conscience du risque que la Fed augmente les taux et les maintienne plus longtemps", a déclaré BlackRock.

Avec des données récentes montrant que l'activité économique se maintient - voyez le marché du travail robuste - et que l'inflation sous-jacente se révèle plus rigide que prévu, BlackRock ne pense pas que l'inflation soit sur la bonne voie pour revenir à l'objectif de 2 % de la Fed sans récession.

"Cela signifie que les données d'activité solides doivent être considérées à travers leurs implications pour l'inflation. En d'autres termes : les bonnes nouvelles sur la croissance impliquent désormais que
plus de resserrement politique et une croissance plus faible plus tard sont nécessaires pour calmer l'inflation. C'est une mauvaise nouvelle pour les actifs à risque, à notre avis », déclare BlackRock.

Parce que le gestionnaire d'actifs estime qu'il ne s'agit pas d'un cycle économique typique, il pense qu'"un nouveau manuel d'investissement est nécessaire".

Il suggère de surpondérer les bons du Trésor à court terme, qui offrent trois fois plus que les 1.5 % qu'ils offraient il y a à peine un an. "Nous apprécions également leur capacité à préserver le capital à des rendements plus élevés dans ce régime macroéconomique et de marché plus volatil."

L'exposition au crédit de qualité supérieure devrait être réduite car la récente reprise des actifs à risque a provoqué un resserrement excessif des écarts de crédit, ce qui suggère que les investisseurs sont trop optimistes.

En actions, BlackRock privilégie les marchés émergents
EEEM,
-1.99%
surdéveloppé : "Nous préférons les marchés émergents car leurs risques sont mieux évalués : les banques centrales des marchés émergents sont proches du pic de leurs hausses de taux, le dollar américain est globalement plus faible ces derniers mois et le redémarrage de la Chine se joue."

"Cela contraste avec les grandes économies qui n'ont pas encore ressenti le plein impact des hausses des taux des banques centrales - et qui ont encore des perspectives de bénéfices trop roses, à notre avis. De plus, le risque grandit que les banques centrales des pays émergents poursuivent leurs hausses de taux. »

Marchés

Les contrats à terme sur indices boursiers indiquent une ouverture en douceur, avec le contrat S&P 500
ES00,
-1.54%
de 0.8 % et le Nasdaq 100
NQ00,
-1.94%
en baisse de 1.4 %. Le rendement du Trésor américain à 10 ans
TMUBMUSD10Y,
3.933%
est en hausse de 4.3 points de base à 3.925%, proche d'un plus haut de trois mois. L'indice du dollar
DXY,
+ 0.60%
ajoute 0.4 % à 104.96.

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Le bourdonnement

Lors du premier anniversaire de l'invasion de l'Ukraine par la Russie, le gouvernement chinois a appelé à un cessez-le-feu et a proposé un plan de paix. Pékin a refusé cette semaine de soutenir un vote de l'ONU condamnant l'invasion de Moscou. Le dirigeant chinois Xi Jinping n'a pas appelé le président ukrainien Volodymyr Zelenskyy depuis l'invasion russe, mais s'est entretenu avec Vladimir Poutine à plusieurs reprises.

Il y a beaucoup de données économiques et Fedspeak que les traders doivent prendre en compte vendredi. L'indice des prix des dépenses de consommation personnelle pour janvier, attendu à 8h30, est sans doute le plus important. L'indice PCE est un indicateur d'inflation privilégié de la Réserve fédérale, et la banque centrale pourrait s'inquiéter de voir que le PCE de base a grimpé à 4.7% contre 4.3 % en décembre.

Les dépenses de consommation et les données sur le revenu personnel pour janvier ont également été publiées à 8 h 30, suivies à 10 h par les ventes de maisons neuves de janvier et la lecture finale sur le sentiment des consommateurs pour février.

Le gouverneur de la Fed, Phillip Jefferson, doit prendre la parole à 10h15, en même temps que la présidente de la Fed de Cleveland, Loretta Mester. À 11 h 30, le président de la Fed de Saint-Louis, James Bullard, fera quelques remarques, suivi à 1 h 30 par la présidente de la Fed de Boston, Susan Collins, et le gouverneur de la Fed, Christopher Waller.

Deux anciens chouchous sévèrement abattus s'amusent mieux dans le commerce avant commercialisation. Actions dans Beyond Meat
PARND,
+ 25.90%,
qui étaient bien au-dessus de 200 $ en 2019, bondissent de 14 % pour flirter avec 20 $ après fournir des résultats meilleurs que prévu.

Pendant ce temps, Block
SQ,
+ 2.45%
est en hausse de plus de 7 % à près de 80 $ après l'annonce par le groupe de technologie de paiement les gains ont été bien perçus. L'action de Block était supérieure à 275 dollars en août 2021.

Partages Adobe
ADBE,
-6.94%
sont en baisse de 3% à la suite d'un rapport selon lequel le DOJ cherchait à bloquer l'achat de Figma par la société pour 20 milliards de dollars.

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Le tableau

Comme mentionné ci-dessus, l'une des raisons pour lesquelles les actions ont connu un bon début d'année est que les investisseurs ont commencé à penser que l'économie américaine pourrait échapper au cycle de resserrement de la Fed avec un "atterrissage en douceur". Comme le montre le graphique ci-dessous de Deutsche Bank, les recherches américaines sur Google pour la phrase ont atteint un sommet en 15 ans ce mois-ci. Et nous savons tous ce qui a tendance à s'ouvrir lorsqu'une idée sur les marchés devient trop populaire.

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