Les rendements obligataires plongent le plus depuis 2008 alors que les traders repensent la trajectoire de la Fed

(Bloomberg) - Les rendements des obligations d'État ont le plus chuté depuis 2008 après qu'une faillite bancaire américaine a incité les traders à réévaluer les perspectives de nouvelles hausses des taux de la Réserve fédérale.

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Les rendements du Trésor à court terme ont chuté pour la deuxième journée alors que les traders sont revenus à la tarification lors d'une hausse de taux d'un quart de point lors de la réunion de la Fed des 21 et 22 mars, au lieu d'un mouvement d'un demi-point. Le marché a également repris ses prix avec une baisse d'un quart de point à la fin de l'année.

Les changements se sont produits alors même que les données sur l'emploi aux États-Unis publiées vendredi ont montré que la création d'emplois a dépassé les estimations pour un 11e mois consécutif en février, ce qui a incité les économistes de Barclays Plc à prévoir une hausse d'un demi-point en mars. Les données mitigées, qui montraient également que les salaires avaient augmenté moins que prévu, ont été éclipsées par la faillite de SVB Financial Group, qui a cédé sous la pression de la baisse des dépôts et des pertes sur son portefeuille de titres.

Le rendement du Trésor à deux ans a chuté de près de 30 points de base à 4.57 % à un moment donné et a terminé près de son plus bas de la séance. La chute du rendement sur deux jours d'un peu moins de 50 points de base a été la plus importante depuis 2008. Les investisseurs se sont également entassés dans la dette à court terme allemande, envoyant ces taux dans une baisse tout aussi abrupte.

"Il est incroyable de voir l'action en dents de scie des rendements des bons du Trésor et il est probable que les gens veuillent détenir des bons du Trésor jusqu'au week-end", a déclaré Kevin Flanagan, responsable de la stratégie à revenu fixe chez Wisdom Tree Investments.

Les traders ont estimé que la perspective d'une contagion dans le système bancaire pourrait freiner la volonté de la Fed de continuer à relever les taux malgré une inflation toujours élevée. Les swaps faisant référence au prix de la réunion de mars dans environ 32 points de base de resserrement, en baisse de quelque 13 points de base par rapport au début de la semaine. Une baisse des taux d'ici la fin de l'année par rapport au niveau de pointe attendu était tombée à moins d'un tirage au sort ces dernières semaines.

"La réaction du marché reflète l'inquiétude plus large concernant les banques américaines et les investisseurs s'attendaient à une baisse de la masse salariale", a déclaré Andrzej Skiba, gestionnaire de portefeuille chez Bluebay Asset Management.

Les marchés s'inquiètent des retombées potentielles de la société mère de la Silicon Valley Bank, qui a subi des pertes sur un portefeuille comprenant des bons du Trésor américain. Les investisseurs tournent leur attention vers les risques qui peuvent se cacher dans d'autres institutions financières - et se demandent dans quelle mesure les hausses de taux de la Fed ont précipité cette douleur.

La masse salariale aux États-Unis en février a augmenté plus que prévu tandis qu'une large mesure de la croissance des salaires mensuels a ralenti, offrant une image mitigée alors que la Fed envisage d'accélérer le rythme des hausses de taux. Le taux de chômage a grimpé à 3.6 % à mesure que la population active augmentait et que les salaires mensuels augmentaient au rythme le plus lent en un an. La masse salariale non agricole a augmenté de 311,000 504,000 après une avance de 517,000 XNUMX en janvier, révisée à la baisse par rapport à XNUMX XNUMX.

Les traders examineront si la publication la semaine prochaine des données sur l'inflation à la consommation aux États-Unis justifie une hausse des prix d'un quart ou d'un demi-point ce mois-ci.

"Le marché lit clairement que le rapport sur l'emploi est solide mais pas assez fort pour que la Fed ré-accélère le cycle de hausse", a déclaré Roberto Cobo Garcia, responsable de la stratégie G10 FX de BBVA. "Il faudrait probablement de très importantes surprises dans les données de l'IPC la semaine prochaine pour que la Fed change à nouveau de cap."

–Avec l'aide de Giulia Morpurgo, John Viljoen, Sydney Maki, James Hirai, Tasos Vossos, Ksenia Galouchko et Julien Ponthus.

(Ajoute le changement de prévision de la Fed de Barclays au troisième paragraphe, met à jour les niveaux de rendement.)