La Réserve fédérale n'a montré aucun signe de relâchement des hausses de taux agressives, même si ses politiques alimentent le carnage pour les âges à travers les Marché obligataire américain de 53 XNUMX milliards de dollars.
En conséquence, les emprunteurs du gouvernement américain aux grandes entreprises et les acheteurs de maison ont payé le plus d'accès au crédit dans plus d'une décennie. Le résultat — à terme — devrait être une inflation plus faible.
Mais pour de nombreux investisseurs obligataires, garder les robinets de crédit ouverts au cours des neuf derniers mois a signifié endurer le coup de fouet le plus violent de la volatilité des taux au cours de leur carrière, même si la douleur n'est peut-être pas encore terminée.
"Nous achetons des bons du Trésor, car nous buvons le Kool-Aid dans les messages de la Fed", a déclaré Jack McIntyre, gestionnaire de portefeuille pour les titres à revenu fixe mondiaux chez Brandywine Global Investment Management, par téléphone.
Le message des banquiers centraux a été un vœu apporter le taux d'inflation américain d'environ 8 % jusqu'à l'objectif annuel de 2% de la Fed, grâce à des taux d'intérêt plus élevés et à un bilan plus petit, même si cela signifie de la douleur pour les familles et les entreprises.
"Mais le moment est difficile et le degré de resserrement nécessaire pour briser l'inflation", a déclaré McIntyre. « La Fed ne cligne pas des yeux. C'est pourquoi plus de douleur pourrait être juste au coin de la rue.
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La pire vente en 40 ans
La réévaluation spectaculaire des obligations cette année pourrait donner aux investisseurs une pause bien nécessaire après neuf mois douloureux.
Une grande partie de l'impact sur les prix des obligations peut être liée aux fluctuations des taux, y compris le rendement de référence du Trésor à 10 ans,
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qui brièvement touché 4% en septembre, son plus haut depuis 2010, avant de baisser et de rebondir à environ 3.9 % vendredi.
Pour une image plus complète de l'épave, la vente de Treasurys de 2020 à juillet 2022 a été indexée comme le pire en 40 ans par des chercheurs de la Federal Reserve Bank de New York, mais aussi le troisième depuis 1971.
"Je ne pense pas que le marché obligataire sache vraiment dans quelle direction aller", a déclaré par téléphone Arvind Narayanan, gestionnaire de portefeuille senior et co-responsable du crédit de qualité investissement chez Vanguard. « Vous voyez cela dans la volatilité quotidienne. Le marché obligataire américain n'est pas censé s'échanger de 20 points de base en une journée.
La volatilité des marchés financiers peut sembler très éloignée de la vie quotidienne, compte tenu de la marché de l'emploi en pleine effervescence que la Fed veut tasser. Même ainsi, les secteurs refuges comme les bons du Trésor ont chuté de 12 % cette année (voir graphique), tandis que les segments à faible risque comme les obligations de sociétés étaient à moins 17 % au 4 octobre, sur la base du rendement total.
La vente historique de 2022.
Banque de l'Ouest, Bloomberg
Certes, les actions ont encore plus chuté, avec l'indice S&P 500
SPX,
en baisse d'environ 23% sur l'année jusqu'à vendredi, le Dow Jones Industrial Average
DJIA,
de près de 19 % et le Nasdaq Composite
COMP,
31% de moins, selon FactSet.
Les rendements et les prix des obligations évoluent dans des directions opposées. Des taux d'intérêt plus élevés rendent les obligations émises à des taux bas moins attrayantes pour les investisseurs, tandis que les baisses de taux renforcent l'attrait des obligations offrant des rendements plus élevés.
"Si vous continuez à voir le stress sur le marché et que nous entrons dans une récession, les obligations devraient très probablement s'apprécier et surperformer à partir d'ici", a déclaré Narayanan à propos des rendements des entreprises de qualité investissement désormais proches de 5.6%, soit leur plus haut depuis 2009, mais aussi que "la liquidité restera à une prime".
Des fissures apparaissent
Les grandes entreprises et les ménages américains semblent résister à la tempête de taux qui s'abat sur les marchés financiers, les deux groupes empruntant ou se refinançant pendant la pandémie à des taux historiquement bas.
Mais un domaine qui semble plus nuageux, malgré une récente augmentation du nombre de travailleurs se présentant à des emplois en personne, a été la composante bureau de l'immobilier commercial.
"Vous avez juste trop d'espace et le monde a changé", a déclaré David Petrosinelli, directeur général, ventes et négociation chez InspereX, un courtier.
Bien que la négociation de produits titrisés, des obligations hypothécaires à la dette adossée à des actifs, soit sa spécialité, Petrosinelli a déclaré que les accords de dette sur les marchés du crédit ont récemment eu du mal à franchir la ligne ou ont été reportés, car les conditions d'émission se sont aggravées.
"Je pense que c'est une ligne difficile à houer", a-t-il déclaré, en particulier pour les obligations hypothécaires commerciales fortement exposées aux espaces de bureaux ou les prêts à effet de levier d'entreprises moins tolérantes aux hausses de taux.
"Nous n'avons rien vu de tel qu'une profonde récession dans ces régions."
Source : https://www.marketwatch.com/story/bond-markets-facing-historic-losses-grow-anxious-of-fed-that-isnt-blinking-yet-11665104885?siteid=yhoof2&yptr=yahoo