(Bloomberg) – Alors que le marché obligataire boite vers 2023, il fait face à la perspective d'un dernier accès de chaos, exacerbé par la diminution du volume des transactions typique au cours des dernières semaines de l'année.
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La période la plus éprouvante jamais enregistrée pour les investisseurs en obligations d'État américaines a également été l'une des plus volatiles, avec de fréquentes variations quotidiennes importantes des rendements. Il s'agissait principalement de la tarification des augmentations de taux de la Réserve fédérale visant à étouffer l'inflation. Les développements de cette semaine ont clairement montré que les turbulences pourraient durer un peu plus longtemps.
La fourchette quotidienne du rendement du billet de référence à 10 ans a dépassé 12 points de base à trois reprises. Un cas concernait les commentaires du président de la Fed de Saint-Louis, James Bullard, jeudi, suggérant un pic éventuel plus élevé pour le taux directeur que le consensus actuel d'environ 5%.
Ce n'était pas inhabituel. Il y a eu des fluctuations de rendement dépassant 10 points de base sur 51 jours jusqu'à présent cette année, a déclaré Beth Hammack, codirectrice du groupe de financement mondial de Goldman Sachs Group Inc. et conseillère du département du Trésor, lors d'un panel au New York Conférence annuelle sur la structure du marché du Trésor de la Fed cette semaine.
C'est trop, a déclaré Hammack, même si de tels changements étaient sans doute trop rares au cours des 10 années précédentes, lorsque la Fed offrait un logement extraordinaire.
"Le marché du Trésor est encore particulièrement volatil en ce moment et la liquidité semble mince", a-t-elle déclaré. Un indicateur de la volatilité du marché basé sur les prix des options, l'indice ICE BofA MOVE, a repris sa progression cette semaine après un recul d'un mois par rapport aux niveaux les plus élevés depuis le début de la pandémie en mars 2020.
Le volume des transactions a augmenté cette année, dépassant 600 milliards de dollars par jour en moyenne ces derniers mois, a déclaré Nellie Liang, la plus haute responsable des finances nationales du département du Trésor, lors du même événement. Mais il a été stimulé par les investisseurs qui ont abandonné les bons du Trésor anciens, mais dans une moindre mesure que lors de l'effondrement du marché en mars 2020.
Pour des investisseurs comme Matt Smith, directeur des investissements chez Ruffer LLP basé à Londres et récent acheteur d'obligations à 30 ans, les bons du Trésor restent un commerce à court terme malgré les rendements les plus élevés de la dernière décennie. Le rallye que les commentaires de Bullard ont stoppé est "un mouvement à contre-tendance des taux et je ne m'attends pas à ce que cela dure trop longtemps", a-t-il déclaré.
Les points d'éclair potentiels d'ici la fin de l'année se situeront principalement dans les quatre prochaines semaines, lorsque les données sur l'emploi et l'inflation pour novembre donneront le ton à la décision politique de la Fed du 14 décembre. Le procès-verbal de sa dernière réunion devrait être publié mercredi.
La suggestion de Bullard le 17 novembre selon laquelle 5% à 5.25% est le niveau le plus bas que le taux directeur de la Fed devrait éventuellement atteindre a conduit le marché obligataire à divers nouveaux extrêmes cette semaine, même si les rendements sont restés inférieurs à leurs sommets depuis le début de l'année. Ses commentaires sont intervenus le jour après que des données sur les ventes au détail d'octobre plus fortes que prévu ont jeté le doute sur l'efficacité des six hausses de taux de la banque centrale depuis mars.
Le rendement du billet à deux ans, une approximation des attentes à court terme pour le taux de la Fed, a grimpé, dépassant les rendements à 5 et 10 ans par le plus en une génération. Pendant ce temps, le 10 ans a plongé sous la fourchette cible de la banque centrale, actuellement 3.75%-4%, pour la première fois du cycle, un autre signe que les investisseurs prévoient des dommages économiques qui nécessiteront des baisses de taux.
"C'est un marché qui veut négocier les résultats futurs aujourd'hui" malgré des conditions sous-optimales, a déclaré George Goncalves, responsable de la stratégie macro-économique américaine chez MUFG. "Faire travailler de nouveaux fonds à cette période de l'année n'a pas de sens."
Que regarder
calendrier économique
21 novembre : Indice d'activité nationale de la Fed de Chicago
22 novembre : indice manufacturier de la Fed de Richmond
23 nov. : Demandes d'hypothèque MBA ; commandes de biens durables; demandes d'allocations chômage; S&P PMI mondiaux de la fabrication et des services ; Révisions du sentiment de l'Université du Michigan ; ventes de maisons neuves
Calendrier de la Fed :
22 novembre : Loretta Mester, présidente de la Fed de Cleveland ; Esther George, présidente de la Fed de Kansas City ; James Bullard, président de la Fed de Saint-Louis
23 novembre : procès-verbal de la réunion du FOMC du 1er au 2 novembre
Calendrier des enchères :
21 novembre : factures de 13 et 26 semaines ; Billets à 2 et 5 ans
22 nov. : obligations à taux variable de 2 ans ; billets de 7 ans
23 novembre : factures de 4, 8 et 17 semaines
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Source : https://finance.yahoo.com/news/bond-market-heads-treacherous-waters-210000602.html