(Bloomberg) - Un sentiment de conviction que les obligations doivent être achetées aide les gestionnaires de fonds à mettre derrière eux la pire année depuis une génération.
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Même si la Réserve fédérale a clairement indiqué qu'elle avait l'intention de relever davantage les taux pour assurer une progression continue de l'inflation, et qu'elle n'envisage pas les éventuelles baisses de taux que les traders prévoient, les investisseurs sont déjà récompensés pour avoir vu de la valeur sur le marché du Trésor. Avec l'augmentation de cette semaine à 4.25%-4.5%, la fourchette de la banque centrale pour le taux des fonds fédéraux dépasse les titres du Trésor les plus performants – un avertissement aux investisseurs contre l'attente plus longue pour acheter.
À plusieurs reprises cette semaine, les pics de rendement intrajournaliers se sont rapidement dissipés, signe que les acheteurs se jettent dessus. La première s'est produite après la décision de la Fed mercredi, stimulée par les prévisions médianes révisées à la hausse des décideurs politiques concernant le pic éventuel du taux directeur et de l'inflation. Au cours des deux jours suivants, une vente massive des obligations d'État de la zone euro déclenchée par les commentaires bellicistes de la Banque centrale européenne n'a provoqué qu'une baisse temporaire des taux américains. Une forte baisse de la volatilité du Trésor cette semaine après la décision de la Fed a renforcé la confiance des investisseurs dans le fait que les rendements n'atteindront pas de nouveaux sommets.
L'intérêt pour l'achat d'obligations reflète l'opinion selon laquelle l'inflation a probablement atteint un sommet et chutera fortement, même si la Fed n'est pas prête à tirer cette conclusion. Aussi que l'augmentation de quatre points de pourcentage du taux directeur depuis mars sème les graines d'une récession qui conduira à terme à des baisses de taux, sinon en 2023 du moins en 2024.
"Nous pensons que les perspectives pour 2023 commencent à s'éclaircir", a déclaré Marion Le Morhedec, responsable mondiale des titres à revenu fixe chez AXA Investment Managers SA. La hausse des taux que nous avons observée cette année "ajoute à l'attractivité du marché obligataire" et le resserrement de la banque centrale "semble être en grande partie derrière nous".
À l'exception des obligations à deux ans – plus sensibles que les rendements à plus longue échéance au niveau du taux directeur de la Fed – les taux sur l'ensemble du spectre du Trésor sont de retour en dessous de 4 %. Le deux ans a culminé à près de 4.80 % le mois dernier, le dix ans à près de 10 % en octobre, deux sommets pluriannuels. La chute correspondante des prix des obligations a effacé jusqu'à 4.34 % de la valeur de l'indice Bloomberg du Trésor cette année. Bien que la perte ait été réduite à environ 15 %, c'est toujours la pire des cinq décennies d'histoire de l'indice.
Le rendement du billet à 10 ans s'est approché de 3.40 % ce mois-ci, aidé par des signes de modération de l'inflation dans les rapports sur l'indice des prix à la consommation d'octobre et de novembre, et le président de la Fed, Jerome Powell, a annoncé le ralentissement du rythme des hausses de taux adopté par la banque centrale avec sa hausse d'un demi-point. le 14 décembre.
Certes, la chute des rendements par rapport à leurs sommets fait monter les enchères pour les investisseurs qui pensent que le moment est venu d'acheter. Les nouvelles prévisions médianes des décideurs politiques de la Fed publiées après la réunion de cette semaine ont montré qu'ils s'attendent à un pic plus élevé pour le taux des fonds fédéraux de 5.1 % l'année prochaine pour faire face à une hausse de l'inflation sous-jacente prévue à 3.5 %.
Powell, lors de la conférence de presse qui a suivi la réunion, a souligné que, comme le marché du travail n'a pas encore montré de signes significatifs de ralentissement, on ne sait pas combien de temps le taux directeur devra rester à son sommet éventuel. Dans le même temps, les prévisions médianes des décideurs politiques pour 2024 incluent une baisse du taux des fonds à 4.125 %.
"Un 10 ans à 3.5% semble un peu trop bas, mais en même temps, il est difficile de voir une pression à la hausse sur les rendements des obligations d'État lorsque l'inflation commence à coopérer", a déclaré Andrzej Skiba, responsable de BlueBay US Fixed revenu de RBC Gestion mondiale d'actifs.
La semaine prochaine, les données sur les revenus et les dépenses des particuliers pour novembre devraient montrer une baisse du taux d'inflation sous-jacente à 4.6 %, le plus bas depuis octobre 2021. L'enquête de décembre sur le sentiment de l'Université du Michigan, qui sera révisée la semaine prochaine, a révélé que les consommateurs s'attendent à 4.6 % l'inflation au cours de l'année suivante, également la plus faible depuis plus d'un an.
Les attentes d'inflation implicites du marché ont également diminué, le taux d'équilibre des titres du Trésor à cinq ans protégés contre l'inflation approchant ses plus bas depuis le début de l'année autour de 2.20 %. Cela suggère que les investisseurs ont confiance que la Fed réussira à lutter contre le taux de l'IPC, à 7.1 % en novembre, en baisse par rapport à son sommet de 9.1 % en juin.
La présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, a déclaré vendredi que la banque centrale restait loin de son objectif de stabilité des prix et qu'elle avait "un long chemin à parcourir". Les négociants en obligations n'étaient pas déconcertés.
La dynamique saisonnière complique cependant l'analyse, a déclaré Michael de Pass, responsable des taux linéaires chez Citadel Securities.
Le ton haussier du marché obligataire "peut refléter les flux de fin d'année alors que l'argent se déplace vers les obligations dans un contexte de faible liquidité", a-t-il déclaré.
Mais après 400 points de base de hausses de taux, une Fed belliciste ne présente plus le même degré de danger pour les investisseurs obligataires qu'auparavant, ce qui leur permet de tirer des conclusions différentes.
"La Fed a largement rattrapé la situation sur le terrain", a déclaré de Pass. "Le marché pense que l'économie et le marché du travail vont se détériorer beaucoup plus que la Fed."
Que regarder
Calendrier économique :
19 décembre : indice NAHB du marché du logement
20 décembre : Mises en chantier
21 décembre : Demandes d'hypothèque MBA ; solde du compte courant; Ventes des maisons existantes; Confiance des consommateurs du Conference Board
22 déc. : révision finale du PIB 3T ; inscriptions hebdomadaires au chômage ; Index avancé ; Activité manufacturière de la Fed de Kansas City
23 décembre : Revenus et dépenses personnels ; commandes de biens durables; ventes de maisons neuves ; Enquête sur les sentiments de l'Université du Michigan
Calendrier de la Fed :
Calendrier des enchères :
19 décembre : 13 semaines ; factures de 26 semaines
21 décembre : factures de 17 semaines ; Obligation de 20 ans
22 décembre : factures de 4 semaines, 8 semaines ; CONSEILS 5 ans
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Source : https://finance.yahoo.com/news/bond-managers-sense-opportunity-yields-205805049.html