BlackRock dit que les rendements obligataires offrent une chance de "réparer" les 40 en 60/40

(Bloomberg) — Les investisseurs ont versé plus de 20 milliards de dollars dans les fonds négociés en bourse à revenu fixe américains jusqu'à présent cette année. Alors que la poussière retombe après la pire année jamais enregistrée sur le marché obligataire, les ETF axés sur des bons du Trésor sûrs et simples ont attiré l'essentiel de l'argent. Stephen Laipply, responsable américain des ETF obligataires chez BlackRock, explique cet état de fait dans le dernier épisode du podcast "What Goes Up".

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Voici quelques faits saillants de la conversation, qui ont été condensés et modifiés pour plus de clarté. Cliquez ici pour écouter le podcast complet sur le Terminal, ou abonnez-vous ci-dessous sur Apple Podcasts, Spotify ou partout où vous écoutez.

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Q : Comment pensez-vous que le reste de l'année se déroulera pour les titres à revenu fixe ?

R : Ça a été un parcours cahoteux. L'année dernière a été le pire record d'obligations que nous ayons vu depuis probablement 40 ans. C'était incroyablement difficile. Les investisseurs ont été bercés par un peu de « eh bien, les taux sont bas pendant longtemps et peut-être bas pour toujours ». Cela a changé de façon très, très spectaculaire l'année dernière. Les investisseurs attendaient avec impatience cette idée que '2023, nous sommes à ces rendements plus élevés, c'est super, je vais allouer, je vais fixer mes 40', pour ainsi dire. Et puis tout d'un coup nous avons eu cette flopée de données très positives et cela a fait repenser tout le monde. On a l'impression que les gens repensent cela – et peut-être trop y réfléchissent – chaque semaine, sinon plus fréquemment que cela. Je suis un peu plus optimiste à ce sujet. Il y a une limite à la hauteur des taux.

La Fed va surveiller les données de près. Nous avons constamment soutenu que l'inflation n'allait probablement pas baisser en ligne droite. C'est exactement ce que nous voyons maintenant. Il y aura des bosses en cours de route. Il est possible qu'ils augmentent un peu plus que prévu à l'origine, puis qu'ils maintiennent les taux à ce niveau élevé. Vous allez voir le marché essayer de trouver un niveau ici. Et je crois qu'il y a une limite à cela parce que, que les gens le croient ou non, en fin de compte, ces hausses auront un impact sur l'économie. Ils prendront le dessus.

Q : Vous dites que les portefeuilles des conseillers 60/40 sont sous-alloués aux titres à revenu fixe de 9 %, et c'est maintenant une occasion unique de rééquilibrer les portefeuilles. Parlez-nous de cela.

R : Si vous pensez à la dernière décennie, nous avons eu un assouplissement quantitatif. Si vous regardez où le (rendement) à 10 ans a touché le fond, il était de 50 points de base, ce qui est remarquable. Les deux ans ont touché le fond quelque part à l'adolescence. Ainsi, de nombreux investisseurs ont décidé de rester en dehors du marché. Ou bien, ils ont dû prendre beaucoup de risques supplémentaires pour obtenir ce rendement. Donc, qu'il s'agisse de surpondérer le haut rendement dans cette partie traditionnelle du portefeuille – où ils auraient peut-être préféré des actifs de meilleure qualité mais ils devaient avoir le revenu – ou des choses comme les alternatives et le crédit privé, le capital-investissement.

Maintenant, les investisseurs regardent ce marché - le marché public des titres à revenu fixe - et se rendent compte qu'ils peuvent fixer entre cotation et non cotation leur 40 en réduisant le risque à des degrés divers. Ainsi, vous n'avez pas besoin d'être majoritaire dans le haut rendement pour obtenir un certain objectif de rendement. Vous pouvez allouer au début de la courbe du Trésor et obtenir les rendements que vous voyiez à un moment donné sur le marché du haut rendement. C'est donc vraiment une occasion de revenir à ce que ces 40 étaient censés faire, c'est-à-dire diversifier vos actifs à risque. Et puis vous pensez, j'ai le S&P 500, qu'est-ce que je veux lui reprocher ? Un monde très simple serait : « Je garderai des bons du Trésor à long terme contre lui », avec le raisonnement que si le marché des actions se vend, les bons du Trésor à long terme se redresseront probablement.

Q : Les inquiétudes concernant le plafond de la dette ont-elles un impact sur le court terme ? Comment voyez-vous ce problème jouer cette année?

R : Nous avons déjà vu ce film, où cela s'est produit, où nous avons été déclassés et tout. Il y en a un peu là-dedans. Si vous regardez, par exemple, les swaps sur défaillance de crédit. Je n'ai pas regardé les niveaux ces derniers temps, mais il y avait une partie de ce risque qui était légèrement évalué. Cette préoccupation pourrait se manifester beaucoup plus alors que nous nous dirigeons vers l'été, qui est une période critique. Je dirais donc que cela n'a pas encore d'impact dramatique sur le front-end. Pourrait-il? Bien sûr.

–Avec l'aide de Stacey Wong.