Le milliardaire Leon Cooperman partage sa sagesse en matière d'investissement dans la valeur et ses choix d'actions en 2023

En tant qu'enfant d'immigrants et diplômé de première génération du Bronx, Leon Cooperman a fait fortune en construisant la division de gestion d'actifs de Goldman Sachs et l'a aggravée en 27 ans à la tête de son fonds spéculatif Omega Advisors. Il a rejoint Goldman en tant qu'analyste le lendemain de l'obtention de son diplôme de l'école de commerce de Columbia en 1967, pour devenir associé général de la société et président-directeur général de Goldman Sachs Asset Management.

Cooperman est parti pour lancer son fonds spéculatif en 1991, qui a rapporté 12.5% par an en pariant sur des actions sous-évaluées, surperformant l'indice S&P 500 de trois points de pourcentage, avant de le convertir en family office en 2018. Les actifs sous gestion ont culminé à plus de 10 milliards de dollars. mais a diminué lorsque la SEC a retenu contre lui des accusations de délit d'initié en 2016 liées à des transactions dans une petite société énergétique appelée Atlas Pipeline Partners. Cooperman n'a finalement payé que 4.9 millions de dollars pour régler l'affaire un an plus tard, et n'a ni admis ni nié l'inconduite. Les performances sont restées solides pendant la bataille juridique et il a clôturé le fonds à son niveau le plus élevé.

À 79 ans, Forbes estime la fortune de Cooperman à 2.5 milliards de dollars et il a signé le Giving Pledge s'engageant à en donner la majeure partie. Il a donné plus de 250 millions de dollars à ce jour à des organisations telles que le programme Cooperman College Scholars qui offre des bourses aux lycéens du comté d'Essex, New Jersey, le Cooperman Barnabas Medical Center à Livingston, New Jersey, l'école de commerce de Columbia et son alma mater de premier cycle. , Collège Hunter.

FORBES : Dites-nous comment vous avez commencé à investir.

LÉON COOPERMAN : Les gens me demandent à quoi j'attribue mon succès, et je dis le travail acharné et la chance, qui sont faciles à comprendre, et l'intuition, alors je vais vous emmener sur le chemin de l'intuition, car c'est le seul qui nécessite une explication. Le travail acharné et la bonne chance ne nécessitent pas d'explication.

Je suis allé à la City University de New York au milieu des années 1960. Si vous avez terminé votre majeure et votre mineure à l'université en trois ans, vous étiez autorisé à compter votre première année d'école de médecine ou de médecine dentaire pour votre quatrième année d'université et à obtenir un diplôme distinct. Ainsi, à l'été 1963, j'ai terminé ma majeure en chimie en allant à l'école d'été de l'Université de Pennsylvanie, et je me suis inscrit à l'école dentaire de l'Université de Pennsylvanie en août 1963. Au bout de huit jours, j'ai commencé à me demander si je me poussais dans une direction dans laquelle je n'étais pas totalement engagé. C'était une décision très importante dans ma vie parce que j'avais payé le gîte et le couvert et les frais de scolarité pendant un an. Mon père se promenait en disant que mon fils est dentiste ; tous mes amis savaient que j'allais à l'école dentaire et le seul gars qui comprenait le traumatisme que je traversais était le doyen du Hunter College qui devait approuver mon retour à l'école de premier cycle.

Il a dit, décision très courageuse, bien sûr, vous pouvez revenir. Je suis retourné et j'avais tous les cours au choix disponibles depuis que ma majeure et ma mineure étaient terminées. J'ai suivi dix cours d'économie, j'ai obtenu tous les « A », j'ai trouvé ce qui m'intéressait et je n'ai jamais regardé en arrière.

Deuxième exemple d'intuition : lors d'un entretien d'embauche en 1966, j'ai eu 16 offres d'emploi – environnement très différent de celui d'aujourd'hui. J'ai reçu une offre d'emploi chez Goldman Sachs pour 12,500 25,000 $ et, pour l'une des rares fois de ma vie, j'ai dépassé le délai sans répondre. J'ai été appelé par le gars qui m'a fait l'offre et il m'a dit : « Lee, nous sommes déçus de ne pas avoir de nouvelles de toi, que pouvons-nous dire ? J'ai dit: «Bob, pour être honnête avec vous. J'ai un enfant de six mois et j'ai des prêts étudiants à rembourser »– ils ne pardonnaient pas les prêts étudiants à l'époque. "Je n'ai pas d'argent en banque et j'ai quatre offres d'emploi pour plus d'argent, mais j'aime tous ceux que j'ai rencontrés chez Goldman. Pensez-vous que je pourrais gagner 15 XNUMX $ par an en cinq ans ? » Je connaissais très bien les tables d'intérêts composés. Si vous doublez quelque chose en cinq ans, cela représente XNUMX % de capitalisation, ce qui semble raisonnable, et il m'a dit : « Si tu travailles dur et que tu gardes le nez propre, je pense que tu peux le faire. J'ai dit: "D'accord, j'arrive." J'ai rejoint le cabinet et neuf ans plus tard, j'ai été nommé associé, c'était donc un bon exemple d'intuition qui a fonctionné pour moi.

FORBES : Comment décririez-vous votre stratégie d'investissement et comment a-t-elle évolué ?

COOPERMAN : J'ai toujours été axé sur les valeurs. J'étais un disciple de Warren Buffett, Benjamin Graham et David Dodd, et j'aime en avoir plus pour mon argent que je ne paie. J'ai observé que la technologie est une épée à double tranchant. L'innovation de quelqu'un est l'obsolescence d'un autre, donc je n'ai jamais compris qu'il fallait payer des multiples élevés pour des entreprises alors qu'elles pouvaient avoir une courte durée de vie. Regarder Meta comme exemple parfait. TikTok semble leur enlever leur marché et leur stock s'est effondré. Lorsque vous payez un multiple très élevé, il semble que vous devez avoir confiance dans un niveau élevé de croissance des bénéfices pendant une période prolongée. Le cycle du produit se raccourcit et la concurrence s'intensifie, ce n'est donc pas un jeu auquel je me sens à l'aise de jouer.

FORBES : Y a-t-il un investissement que vous considérez comme votre plus grand succès ?

COOPERMAN : Le gars le plus intelligent avec qui j'ai eu affaire - ce n'était pas mon investissement le plus rentable, mais c'était très rentable - si vous revenez en arrière et regardez Forbes dans les années 1960, vous étiez les champions d'Henry Singleton à Teledyne. C'était le gars le plus intelligent avec qui j'ai jamais travaillé; c'était un génie, et j'ai gagné beaucoup d'argent en pariant sur lui. Forbes était l'un des rares magazines à avoir compris son jeu et à l'écrire très favorablement, alors qu'en 1982, BusinessWeek le faisait figurer sur la couverture du magazine sous le nom d'Icare, le dieu grec mythique qui volait près du soleil. Ils n'avaient aucune idée de ce dont ils parlaient. J'ai investi pour la première fois vers 1968 et je l'ai détenu 25 ans.

FORBES : Quel investissement considérez-vous comme votre plus grande déception ?

COOPERMAN : Ma plus grande déception a été dans certains cas de parier sur les gens. J'ai embauché un gars de Goldman, [Clayton Lewis], qui s'est avéré malhonnête. Il a conduit l'entreprise à un accord pour les bons de l'Azerbaïdjan entaché de corruption. Cela m'a créé beaucoup de problèmes et nous avons perdu beaucoup d'argent.

FORBES : Si vous pouviez donner à votre jeune de 20 ans des conseils sur l'investissement, que diriez-vous à vous-même ?

COOPERMAN : Soyez à long terme. Soyez fiscalement efficace. Sachez ce que vous possédez. Le conseil le plus important que je donne aux jeunes est que la seule façon de réussir est de faire ce que vous aimez et d'aimer ce que vous faites. Je fais des semaines de travail de 80 heures, mais je n'ai jamais considéré cela comme du travail. J'ai apprécié ce que j'ai fait. Je suis motivé par deux choses. Je veux gagner de l'argent pour deux raisons. Premièrement, si je gagne de l'argent sur le marché - et j'étais en hausse en 2022 lorsque la plupart des gens étaient en baisse - cela signifie essentiellement que j'avais raison. Et j'ai un ego comme tout le monde, je veux avoir raison. Deuxièmement, j'ai pris deux promesses de don et je donne 100 % de mon argent. Plus vous avez d'argent, plus vous pouvez donner.

FORBES : Qui étaient vos mentors en investissement et qu'avez-vous appris d'eux ?

COOPERMAN: J'ai beaucoup appris en étudiant Henry Singleton. Il est diplômé numéro un de sa classe à l'Académie navale et a obtenu un doctorat. en génie électrique au MIT. Il était cadre supérieur chez Litton Industries et, en 1958, Tex Norton, le fondateur de Litton, a promu Roy Ash au poste de PDG et Singleton est parti pour lancer Teledyne. De 1958 à 1968, il a réalisé 130 acquisitions en suivant une stratégie de rollup. Il prendrait ses actions de conglomérat à plusieurs multiples et achèterait des entreprises à multiples multiples. En 1968, j'ai déjeuné avec lui, et il m'a dit que le jeu d'acquisition pour Teledyne était terminé. Cela n'a aucun sens de prendre des actions sous-évaluées sur le marché public et de payer une valeur de marché privé pour acheter des entreprises. Nous allons passer notre temps à étudier l'environnement et voir ce qui a du sens.

À cette époque, Harold Geneen chez ITT et George Scharffenberger chez City Investing continuaient à pomper des actions pour conclure des transactions, et ils distribuaient des actions sous-évaluées et payaient la pleine valeur pour acheter des entreprises. Singleton comprenait la fragilité de cela. À partir de 1972 et se terminant en 1984, il a eu huit offres d'auto-offre et a retiré 90% de ses actions.

Il a acquis intelligemment, il a brillamment retiré ses actions et dans le marché baissier de 1972-73, lorsque la plupart des gestionnaires de fonds vendaient des actions pour acheter des obligations, il m'a dit qu'à son avis, l'actif à haut risque dans l'économie était les obligations, pas les actions. . Il est sorti et a acheté 28% de Litton Industries, où il a été écarté de la présidence, 30% de Broadway Glass et 20% de Reiko Chemical - des participations très importantes et concentrées qui ont fait fortune pour ses actionnaires - et les taux d'intérêt ont augmenté. et il a évité les pertes en capital. Warren Buffett a déclaré qu'il était vraiment brillant et unique en son genre.

FORBES : Quand vous regardez l'environnement aujourd'hui, quels titres ou thèmes recommanderiez-vous ?

COOPERMAN : J'en ai deux que j'aime beaucoup. Je crois à l'ancienne ligne selon laquelle quand quelque chose semble trop beau pour être vrai, ce n'est pas vrai, mais mon investissement préféré rapportera environ 300 % l'année prochaine, et la seule façon de perdre est si le gouvernement essaie de prendre ce qu'il a sans indemnité. La société s'appelle Ligado Networks, et ce qui s'est passé est une honte absolue. Ligado possède environ 40 mégahertz de spectre 5G, extrêmement précieux. Il y a environ 10 ans, le ministère de la Défense a déclaré à tort que le spectre interférait avec leurs besoins, et la FCC, qui est chargée de définir la politique du spectre dans le pays, a passé cinq ans à étudier les allégations. Après cinq ans, ils ont conclu par un vote bipartisan 5-0 que les objections n'avaient aucun fondement, et ils ont approuvé l'utilisation du spectre.

Le ministère de la Défense a maintenant changé son histoire. Ils ont dit que nous voulions le spectre pour des raisons de sécurité nationale. Je n'ai aucun problème avec cela, mais ils doivent payer pour cela. J'ai parlé à des gens qui sont experts en droit constitutionnel, et ils disent que rien n'est impossible, mais qu'il serait très inhabituel qu'ils le fassent en temps de paix. Les actifs valent entre 16 et 30 milliards de dollars, selon la personne à qui vous parlez.

J'aime et j'ai une grande position dans les obligations Ligado de premier rang. C'est une obligation PIK [pay-in-kind] à 15.5 % qui se négocie à 30 cents par dollar et qui arrive à échéance le 1er novembre. Donc, en moins d'un an, si j'ai raison, cela passe de 30 % au pair, plus vous avez 15.5 points. d'intérêt, vous obtenez donc 115.50 $ pour un investissement de 30 $. J'ai hâte que l'année passe, même si je ne veux pas vieillir plus vite que je ne le suis. C'est donc ma meilleure idée, et la seule façon de perdre de l'argent est que le gouvernement puisse prendre le spectre pour rien. Je ne pense pas que cela puisse arriver dans ce pays. Si c'est le cas, c'est un gros problème. Vous vous poseriez la question d'investir dans ce pays à l'avenir.

Deuxièmement, j'occupe un poste très important dans l'industrie de l'énergie. Je pense que les actions pétrolières en tant que groupe sont sous-évaluées. Mes idées préférées sont deux entreprises canadiennes. L'un est Ressources primordiales (PRMRF) et l'autre est Huile de tourmaline (TOU.TO).

FORBES : À votre avis, quel est le plus grand risque auquel les investisseurs sont encore confrontés dans l'environnement actuel ?

COOPERMAN : Je pense que le plus grand risque est que le système soit foutu. De 2017 à 2022, nous sommes passés de 20 32 milliards de dollars de dette à 1 2 milliards de dollars de dette. Nous n'avons aucune discipline budgétaire et les problèmes que nous rencontrons actuellement ont été créés par la Fed en étant excessivement stimulante pendant trop longtemps. Je m'inquiète de l'accumulation de la dette, et je pense que nous avons emprunté sur l'avenir. Le meilleur exemple de cela est que j'ai déjeuné avec un gestionnaire de fonds qui a acheté une maison à Boca Raton pour 30 million de dollars, la maison vaut maintenant 3 millions de dollars, et il ne peut pas se permettre de déménager car il a bloqué une hypothèque de 6 ans à 7 %, en raison de la politique de taux zéro que la Fed poursuivait. Maintenant que les taux hypothécaires sont de XNUMX ou XNUMX %, s'il déménage, cela double ou triple son paiement hypothécaire, donc il ne va nulle part.

Je pense donc que nous avons beaucoup de problèmes. Cela se reflète en grande partie sur le marché. La seule chose positive à laquelle je puisse penser personnellement est que la plupart des gens sont pessimistes et que nous avons été dans un marché baissier, donc il y a beaucoup d'actions bon marché autour.

FORBES : Y a-t-il des livres que vous recommandez à chaque investisseur de lire ?

COOPERMAN: Le texte phare dans l'industrie est celui de Graham et Dodd Analyse de la sécurité, puis celui de Ben Graham The Intelligent Investor.

La conversation a été modifiée et condensée pour plus de clarté.

Extrait du numéro de janvier de Investisseur milliardaire Forbes, où vous pouvez investir aux côtés des investisseurs milliardaires les plus intelligents du monde.