Le milliardaire Julian Robertson décède à 90 ans - L'investissement à contre-courant a guidé son fonds spéculatif pionnier

Julian Robertson, qui a créé l'un des fonds spéculatifs les plus prospères de la fin du 20e siècle et a ensuite fondé plusieurs des entreprises de ses protégés, est décédé mardi de complications cardiaques à l'âge de 90 ans.

Derrière un style « d'agressivité contrôlée », comme Forbes décrit dans un article de 1990, Tiger Management de Robertson a surpassé ses pairs comme George Soros et Michael Steinhardt pendant des années en trouvant des actions de petite capitalisation sous-évaluées, en achetant sur des «marchés oubliés» et des industries de vente à découvert où Robertson était baissier, allant souvent à l'encontre de la sagesse conventionnelle. Son Tiger Management a rapporté 32% par an depuis son lancement en 1980 jusqu'en 1998, et les actifs ont culminé à 22 milliards de dollars avant qu'un pari court qui tourne mal contre le yen japonais n'entraîne une vague de retraits.

Robertson a fermé la société en 2000 et a créé certains des fonds spéculatifs les plus remarquables et les plus prospères d'aujourd'hui, connus sous le nom de Tiger Cubs, notamment Tiger Global de Chase Coleman, Coatue Management de Philippe Laffont et Lone Pine Capital de Stephen Mandel. Forbes a récemment estimé sa fortune à 4.7 milliards de dollars. Il est apparu pour la première fois sur notre liste Forbes 400 des Américains les plus riches en 1997.

"Les fonds spéculatifs sont l'antithèse du baseball", a déclaré Robertson Forbes en 2013. « Au baseball, vous pouvez frapper 40 coups de circuit dans une équipe de la ligue A sans jamais être payé. Mais dans un fonds spéculatif, vous êtes payé sur votre moyenne au bâton. Donc tu vas dans la pire ligue que tu puisses trouver, là où il y a le moins de concurrence.

En excluant ses riches clients, qui au fil des ans comprenaient l'auteur Tom Wolfe et le chanteur Paul Simon, Robertson's Tiger Management a engendré pas moins de six milliardaires parmi les gestionnaires de fonds spéculatifs. Un ancien notable de Tiger, Bill Hwang, a amassé une fortune de 35 milliards de dollars chez Archegos Capital Management avant qu'elle ne s'effondre en quelques jours en 2021. Il fait maintenant face à des accusations sur 11 chefs d'accusation liés à la manipulation du marché.

Démarrer un fonds spéculatif était une deuxième carrière pour Robertson, originaire de Salisbury, en Caroline du Nord, diplômé de l'Université de Caroline du Nord à Chapel Hill. Il a passé deux ans à servir dans la marine, puis 21 ans dans l'ancienne banque d'investissement Kidder Peabody, commençant comme agent de change et devenant président de sa filiale d'investissement. En 1978, il a emmené sa femme et ses deux jeunes enfants de l'époque en congé sabbatique d'un an en Nouvelle-Zélande, où il a écrit un roman autobiographique qu'il n'a jamais publié sur un jeune homme du Sud à New York.

"Je pense que j'écris assez bien, mais j'ai appris au cours de cette année que je ne suis pas un romancier par un effort d'imagination", a déclaré Robertson. Forbes en 2012, bien qu'il ait maintenu une affection permanente pour la Nouvelle-Zélande et y ait exploité plusieurs complexes hôteliers et terrains de golf.

De retour aux États-Unis et revitalisé, Robertson a rejeté les tâches administratives et la baisse des commissions de courtage et s'est essayé à un nouveau type d'entreprise appelé un fonds spéculatif à l'âge de 48 ans. Lui et son partenaire Thorpe McKenzie ont lancé Tiger Management en 1980 avec 8.8 millions de dollars, y compris 1.5 million de dollars qui constituaient essentiellement la totalité de leur propre capital disponible.

"J'aime concourir - contre le marché et contre les autres", a déclaré Robertson Forbes à l'apogée de Tiger en 1990.

Son succès a fait de lui l'un des esprits les plus riches et les plus respectés de Wall Street, bien qu'il n'ait jamais abandonné son traîneau sudiste, et il était un philanthrope généreux, donnant plus de 1.5 milliard de dollars à des causes telles que la recherche médicale et la protection de l'environnement. Son don de 24 millions de dollars en 2000 a établi le programme Robertson Scholars, qui offre aux étudiants de son alma mater UNC et de son rival voisin Duke des manèges complets et encourage la collaboration entre les deux écoles.

Dans ses dernières années, Robertson a déclaré qu'il pourrait choisir un cheminement de carrière différent s'il devenait majeur maintenant.

"Les gens se demandent pourquoi les fonds spéculatifs ne s'en sortent pas mieux - je pense que c'est à cause de la concurrence croissante des autres fonds spéculatifs", a-t-il déclaré comme l'un des 100 plus grands esprits d'entreprise vivants présentés pour Forbes 100e anniversaire en 2017. "Si je commençais maintenant, je regarderais à quoi ressemble la concurrence dans divers domaines, puis j'envisagerais ceux qui ne sont pas si populaires."

Dans les années 1980, les méthodes de Robertson étaient pionnières. Ci-dessous le premier article Forbes publié sur Robertson, partie d'un article de couverture d'avril 1985 intitulé "The Short-Sellers: On What Meat Do They Feed." C'était une époque où les portefeuilles d'actions contenant à la fois des positions longues et courtes et des commissions de performance de 20 % étaient à la fois nouveaux et controversés.

Le ronronnement du tigre

Par Matt Schifrin

HLe gestionnaire de fonds Edge Julian Robertson déteste les chats parce qu'ils tuent les oiseaux, mais les chiens, c'est autre chose. "J'adore les chiens", déclare Robertson, qui dirige deux fonds spéculatifs basés à New York. Pour posséder ? Non, pour vendre à découvert.

Il veut dire des actions comme Tandem Computers, Newpark Resources Pizza Time Theatre et Petro-Lewis, qui l'ont aidé à accumuler des gains de 25% sur le marché lamentable de l'année dernière.

"Il y a d'énormes opportunités du côté court", dit Robertson, qui, malgré son aversion pour les chats, appelle ses fonds Tiger et Jaguar - un cas peut-être de son aversion pour la race de chat vaincue par son admiration pour leurs prouesses. Il garde la paire bien nourrie. Lancé en 1980 avec 10 millions de dollars, Tiger et Jaguar ont maintenant 160 millions de dollars en capitaux propres et ont offert à des commanditaires aussi chanceux que le chanteur Paul Simon et l'auteur Tom Wolfe des rendements nets en moyenne de 40 % par an. Pas durable, peut-être, mais appétissant tout de même.

Véritable hedgie, Robertson travaille des deux côtés du marché, le court et le long. Il utilise les mêmes techniques sur les deux. "Julian n'est pas un flingueur comme les autres types de fonds spéculatifs", déclare Eliot Fried, directeur des investissements de Shearson Lehman Brothers. "Tiger n'investit pas pour ensuite enquêter."

Au lieu de cela, Tiger traite l'ensemble de ses 160 positions - longues et courtes - comme des investissements à long terme. (Jaguar, plus petit, avec des partenaires principalement étrangers, est plus agile.) Tiger vend toujours à découvert des actions de services pétroliers après près de deux ans. Il est également assis avec d'énormes pertes ("quelques millions de dollars") dans les courts métrages des sociétés de médicaments génériques. "Toujours collant", dit Robertson.

Coller signifie parfois rester coincé. Confess Robertson: «J'ai court-circuité Dean Witter en août 1981 à 29 ans parce que j'étais baissier sur les actions de courtage. Sears a repris Dean Witter. Tiger a dû couvrir à 48 ans et a perdu plus de 250,000 XNUMX $. Parfois, il a raison pour la mauvaise raison. "Une fois, j'ai longé Babcock & Wilcox parce que j'étais optimiste sur l'énergie nucléaire. McDermott est venu acquérir B&W, et j'ai fait un paquet. Il s'arrête et sourit. "Finalement, j'avais raison sur Witter et tort sur B&W, mais j'ai gagné de l'argent là où j'avais tort et j'ai perdu de l'argent là où j'avais raison. Il faut avoir le sens de l'humour dans ce métier. »

Le seul autre emploi de Robertson était chez Kidder Peabody - 22 ans, d'abord en tant que courtier, puis en tant que président de sa filiale d'investissement, Webster Management. Après des années à battre à peine le marché, Robertson a démissionné pour lancer Tiger. Il analyse ses résultats médiocres et conclut qu'il consacre trop de temps aux tâches administratives et qu'il est trop limité par les contraintes institutionnelles. « Nous ne gérions pas d'argent », dit-il. "Maintenant, nous le faisons toute la journée, et c'est amusant."

Mais tout n'est pas amusant et ludique pour l'équipage de Tiger. Robertson s'attend à une analyse fondamentale intense sur chaque position. Si aucun des quatre gestionnaires de portefeuille de Tiger ne peut gérer le travail, Tiger engage des consultants pour aider à l'analyse. Sur la liste de paie ont été un cadre d'une grande compagnie d'assurance, un médecin et un spécialiste de l'aviation.

Récemment, Tiger a traqué les entreprises de technologie médicale. Robertson admet qu'il n'est pas un expert en médecine, alors le consultant médical de Tiger, MD-MBA John Nicholson, aide l'entreprise à trouver des shorts et des longs potentiels.

Comme pour les autres fonds spéculatifs, l'équipe de Tiger est payée généreusement lorsque les bénéfices arrivent et pas du tout lorsqu'ils ne le font pas. Robertson et ses trois fils détiennent la plus grande participation dans les partenariats, avec près de 13 % des 160 millions de dollars de capitaux propres. De plus, en tant que commandité, sa participation dans les bénéfices est de 20 %, soit quelque 5 millions de dollars l'an dernier. (Si, cependant, les fonds ont quelques années de baisse, Robertson n'est pas payé tant que le fonds n'atteint pas le dernier point auquel il a tiré des bénéfices.)

Robertson estime qu'environ 30 % de sa part de 20 % sert à payer les gestionnaires de portefeuille. Le reste est de la sauce. Des frais de gestion mobiles d'environ 0.8 % des actifs paient les frais généraux et le personnel de remplacement.