Début de la route du nouvel an 2021
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Bien que les bénéfices de base du S&P 500 aient atteint des sommets record au 1T22, je trouve que cette puissance bénéficiaire est très inégalement répartie. 40 sociétés, soit seulement 8 % des sociétés du S&P 500, représentent 50 % des bénéfices de base pour l'ensemble du S&P 500. Une analyse plus approfondie révèle que ces 40 sociétés se négocient à des valorisations inférieures à celles du reste de l'indice.
Le signe le plus révélateur que les investisseurs ne creusent pas sous la surface lorsqu'ils allouent du capital est peut-être cette inadéquation entre la capacité bénéficiaire et la capitalisation boursière.
De toute évidence, la marée montante ne ne sauraient toujours soulever tous les bateaux afin que les investisseurs doivent trouver des actions individuelles qui surperformeront dans tous environnement. Ci-dessous, je révèle les trois secteurs avec le pouvoir de bénéfices de base le plus concentré et les actions de ces secteurs où les investisseurs attribuent des primes et des décotes de valorisation aux mauvais endroits. J'exclus le secteur des services de télécommunications car il n'y a que cinq entreprises dans le secteur.
Les investisseurs sous-évaluent les bénéfices solides
Selon la figure 1, les 40 premières entreprises, sur la base des bénéfices de base, du S&P 500 se négocient à un ratio cours/bénéfice de base (P/CE) de 17.4. Le reste de l'indice se négocie à un ratio P/CE de 21.0. Je calcule cette métrique sur la base de la méthodologie de S&P Global (SPGI), qui additionne les valeurs constitutives individuelles du S&P 500 pour la capitalisation boursière et les bénéfices de base avant de les utiliser pour calculer la métrique. Prix au 6/13/22 et données financières jusqu'au 1T22 calendaire.
Bien sûr, les prix des actions sont basés sur avenir bénéfices, on pourrait donc affirmer que ces valorisations reflètent simplement une baisse des attentes pour les 40 entreprises affichant les bénéfices de base les plus élevés. Cependant, en y regardant de plus près, il devient clair que le marché évalue mal le potentiel de bénéfices de certaines des plus grandes entreprises.
Parmi les 40 principaux salariés, un seul obtient une note inférieure à une note neutre et vingt reçoivent une note attrayante ou meilleure, ce qui indique un fort potentiel de bénéfices global. En effet, mes Idées Longues ont spécifiquement identifié plusieurs des 40 meilleures sociétés Core Earnings comme des opportunités de surperformance. Ceux-ci incluent les goûts de Microsoft
Figure 1 : Disparité des bénéfices et valorisation du S&P 500
Indice de disparité des bénéfices de base S&P 500
Nouvelles constructions, LLC
Ci-dessous, je zoome sur les bénéfices au niveau du secteur et de l'entreprise pour mettre en évidence des exemples où les valorisations ne sont pas correctement alignées sur la capacité bénéficiaire.
Répartition inégale de la capacité bénéficiaire du secteur de l'énergie
Quand je regarde sous la surface, je vois que les bénéfices de base du secteur de l'énergie, à 109.8 milliards de dollars au 1T22, sont largement tirés par quelques entreprises seulement.
Exxon Mobil (XOM), Chevron Corporation
Autrement dit, 22 % des entreprises du secteur S&P 500 Energy génèrent 67 % des bénéfices de base du secteur.
Figure 2 : Cinq entreprises génèrent 67 % de la rentabilité des bénéfices de base du secteur de l'énergie
Disparité des bénéfices de base Secteur de l'énergie S&P 500 1T22
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Les meilleurs salariés semblent bon marché par rapport au reste du secteur de l'énergie
Les cinq entreprises qui représentent 67 % des bénéfices de base du secteur de l'énergie se négocient à un ratio P/CE de seulement 13.5, tandis que les 18 autres sociétés du secteur se négocient à un ratio P/CE de 19.2.
Selon la figure 3, les investisseurs paient une prime pour certains des plus bas revenus du secteur, tandis que les entreprises les plus rémunératrices, qui comprennent à nouveau Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum et Pioneer Natural Resources, se négocient à rabais.
Figure 3 : Disparité des bénéfices et valorisation du secteur de l'énergie du S&P 500
Indice de disparité des bénéfices de base du secteur de l'énergie S&P 500
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Pour quantifier les attentes de croissance future des bénéfices, j'examine le ratio cours/valeur comptable économique (PEBV), qui mesure la différence entre les attentes du marché en matière de bénéfices futurs et la valeur sans croissance de l'action. Globalement, le ratio PEBV du secteur Energie au 6/13/22 est de 0.9. Trois des cinq actions les plus rémunératrices du secteur de l'énergie se négocient au niveau ou en dessous du PEBV de l'ensemble du secteur. De plus, chacune des cinq sociétés a augmenté ses bénéfices de base à des taux de croissance annuels composés (TCAC) à deux chiffres au cours des cinq dernières années, ce qui illustre davantage le décalage entre l'évaluation actuelle, les bénéfices passés et les bénéfices futurs.
Technologie : creuser plus profondément révèle quelques grands gagnants
Quand je regarde sous la surface, je vois que les bénéfices de base du secteur de la technologie, à 480.5 milliards de dollars, sont inégalement répartis, bien qu'un peu moins lourds que le secteur de l'énergie.
Apple Inc.
Autrement dit, 6 % des entreprises du secteur technologique du S&P 500 génèrent 61 % des bénéfices de base du secteur. En élargissant cette analyse, je constate également que les 10 premières entreprises, soit 13 % des entreprises du secteur technologique du S&P 500, représentent 73 % des revenus de base des secteurs.
Figure 4: Seules quelques entreprises dominent la rentabilité du secteur technologique
Disparité des bénéfices de base Secteur technologique S&P 500 1Q22
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Ne pas payer de prime pour les entreprises du secteur technologique les plus rémunératrices
Les cinq entreprises qui représentent 61 % des bénéfices de base du secteur technologique se négocient à un ratio P/CE de 20.3, tandis que les 74 autres sociétés du secteur se négocient à un ratio P/CE de 24.7.
Selon la figure 5, les investisseurs peuvent obtenir les entreprises les plus rémunératrices du secteur de la technologie avec une remise significative, basée sur le ratio P/CE, par rapport au reste du secteur de la technologie. J'ai récemment présenté trois des meilleures sources de revenus, Alphabet, Microsoft et Intel, en tant qu'idées longues et j'ai soutenu que chacune méritait une valorisation supérieure compte tenu de la grande échelle, de la forte génération de trésorerie et des opérations commerciales diversifiées.
Figure 5 : Disparité des bénéfices et valorisation du secteur technologique du S&P 500
Indice de disparité des bénéfices de base du secteur technologique S&P 500
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Globalement, le ratio PEBV du secteur Technologie au 6/13/22 est de 1.4. Quatre des cinq principales sources de revenus (Microsoft étant la seule action) se négocient au niveau ou en dessous du PEBV de l'ensemble du secteur. De plus, quatre des cinq entreprises ont augmenté leurs bénéfices de base à un TCAC à deux chiffres au cours des cinq dernières années, ce qui illustre davantage le décalage entre l'évaluation actuelle, les bénéfices passés et les bénéfices futurs.
Matériaux de base : creuser plus profondément révèle la nature la plus lourde du secteur
Quand je regarde sous la surface, je vois que les bénéfices de base du secteur des matériaux de base, à 60.1 milliards de dollars, sont également répartis de manière inégale, bien que moins que les secteurs de l'énergie et de la technologie.
Nucor Corporation
Autrement dit, 20 % des entreprises du secteur des matériaux de base du S&P 500 génèrent 53 % des bénéfices de base du secteur.
Figure 6 : Cinq entreprises dominent la rentabilité du secteur des matériaux de base
Disparité des bénéfices de base Secteur des matériaux de base S&P 500 1Q22
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Les entreprises du secteur des matériaux de base se négocient avec une forte décote
Les cinq entreprises qui représentent 53 % des bénéfices de base du secteur des matériaux de base se négocient à un ratio P/CE de 9.7, tandis que les 21 autres sociétés du secteur se négocient à un ratio P/CE de 18.2.
Selon la figure 7, bien qu'elles génèrent plus de la moitié des bénéfices de base du secteur, les cinq premières entreprises ne représentent que 38 % de la capitalisation boursière de l'ensemble du secteur et se négocient à un ratio P/CE de près de la moitié des autres entreprises du secteur. Les investisseurs accordent effectivement une prime à la baisse des bénéfices et sous-allouent du capital aux entreprises du secteur affichant les bénéfices de base les plus élevés jusqu'au TTM terminé le 1T22.
Figure 7 : Disparité des bénéfices et valorisation du secteur des matériaux de base du S&P 500
Indice de disparité des bénéfices de base du secteur des matériaux de base S&P 500
Nouvelles constructions, LLC
Globalement, le ratio PEBV du secteur Matériaux de base au 6/13/22 est de 0.9. Quatre des cinq principaux revenus (Linde étant la seule action) se négocient en dessous du PEBV de l'ensemble du secteur. De plus, trois des cinq entreprises ont augmenté leurs bénéfices de base à un TCAC à deux chiffres au cours des cinq dernières années. One (LyondellBasell) a connu une croissance à un TCAC de 8 % et Dow n'a pas d'historique remontant à cinq ans en raison de sa formation en 2019. Ces taux de croissance illustrent davantage le décalage entre l'évaluation actuelle, les bénéfices passés et les bénéfices futurs pour ces leaders de l'industrie. .
La diligence compte - Une analyse fondamentale supérieure fournit des informations
La domination des bénéfices de base de quelques entreprises seulement, associée à la déconnexion de l'évaluation de ces hauts revenus, illustre pourquoi les investisseurs doivent effectuer une diligence raisonnable avant d'investir, qu'il s'agisse d'une action individuelle ou même d'un panier d'actions via un ETF ou une mutuelle. fonds.
Ceux qui se précipitent pour investir dans les secteurs de l'énergie, de la technologie ou des matériaux de base et le font aveuglément par le biais de fonds passifs allouent à un nombre important d'entreprises dont la force des bénéfices est inférieure à ce que l'ensemble du secteur l'indiquerait.
Divulgation: David Trainer, Kyle Guske II et Matt Shuler ne reçoivent aucune rémunération pour écrire sur un titre, un style ou un thème spécifique.
Source : https://www.forbes.com/sites/greatspeculations/2022/06/24/biggest-valuation-disconnects-in-the-sp-500/