La plus grande faillite bancaire depuis la grande récession suscite des craintes «exagérées» de contagion, mais de gros risques persistants subsistent

Topline

L'effondrement soudain du prêteur de démarrage Silicon Valley Bank - qui a abouti à la plus grande faillite bancaire depuis la Grande Récession - a fait des ravages sur les actions et fait craindre une énigme potentiellement systémique, et bien que les experts disent que les craintes sont largement exagérées, ils avertissent également les effets connexes des hausses de taux d'intérêt de la Réserve fédérale continueront de se répercuter sur l'économie pendant un certain temps.

Faits marquants

Les craintes de contagion se sont emparées du marché cette semaine alors que le secteur financier a entraîné une chute plus large des actions après la fermeture de la banque cryptographique Silvergate mercredi et la fermeture tout aussi soudaine de SVB vendredi, alors qu'elle était fermé par un régulateur californien dans la plus grande faillite bancaire depuis la Grande Récession.

La vente massive a été "sans aucun doute un rappel malvenu" de la crise financière de 2008, déclare l'analyste de Sevens Report, Tom Essaye, notant que SVB s'est précipité et n'a finalement pas réussi à rester à flot après avoir été contraint de vendre un portefeuille d'obligations avec une perte de 1.8 milliard de dollars parce que plus élevé les taux d'intérêt ont poussé les prix des obligations « bien en dessous » de leur niveau au moment de leur achat.

Bien qu'"inquiétants" et "extrêmement négatifs", les problèmes de financement de Silvergate et de SVB ne doivent pas être "extrapolés [pour] punir l'ensemble du secteur", déclare Essaye, notant que les deux banques opéraient sur des marchés plus vulnérables au stress économique provoqué par taux d'intérêt plus élevés - crypto-monnaies, startups et capital-risque.

Néanmoins, les difficultés mettent également en évidence les défis auxquels est confronté l'ensemble du secteur bancaire, à savoir que le coût des dépôts (et donc des opérations bancaires) a "considérablement augmenté" en raison de la hausse des taux, tandis que les avoirs obligataires sont confrontés à des valeurs de marché inférieures, ce qui signifie que "certaines banques peuvent ne pas être aussi capitalisés qu'ils le pensent », déclare Essaye.

Dans une note adressée aux clients vendredi, l'analyste de la Bank of America, Ebrahim Poonawala, est largement d'accord, affirmant que la panique est "probablement exagérée", alors que les investisseurs insistent sur les "problèmes idiosyncrasiques des banques individuelles", mais il a également noté que le secteur continuera de lutter jusqu'à ce que l'inflation s'inquiète. finalement diminuer - une perspective avec un très incertain timeline.

Citation cruciale

"Dans [ce nouvel] environnement de taux d'intérêt, les modèles commerciaux comptent, les bénéfices comptent et les projections irréalistes de rentabilité sur 5 à 10 ans ne suffiront pas", déclare Chris Zaccarelli, directeur des investissements chez Independent Advisor Alliance. "Il y a beaucoup d'entreprises et de bulles spéculatives qui ne reviennent pas de cette série d'interventions de la Fed."

Ce que nous ne savons pas

Il est encore très difficile de savoir comment les responsables de la Fed réagiront aux difficultés du secteur bancaire ; cependant, le président de la Fed, Jerome Powell, pourrait être contraint de réagir à la tourmente à l'issue de la prochaine réunion politique de la banque centrale, le 22 mars. Témoignant devant les législateurs cette semaine, le président réitéré que les hausses ralentissent l'économie "avec des retards longs et variables" qui frappent certains secteurs et entreprises plus que d'autres, ajoutant : "Il faudra du temps... pour que les pleins effets de la restriction monétaire se réalisent".

Fond clé

Deux des plus grandes questions pour les économistes sont de savoir quand la Fed ralentira ou arrêtera ses hausses de taux – et ce qui, s'il n'est pas considérablement réduit l'inflation, pourrait forcer la pause ultime. Un nombre croissant d'experts pensent que cela pourrait entraîner une importante perturbation des marchés financiers, mais on ne sait pas exactement de quel type. Alors que les rendements du Trésor à 30 ans ont bondi à la fin de l'année dernière, le stratège du crédit de la Bank of America, Yuri Seliger, a déclaré à ses clients que les décideurs pourraient s'inquiéter davantage. faible liquidité sur le marché du Trésor. De plus, une baisse potentiellement importante des prix de l'immobilier pourrait entraîner un resserrement excessif du secteur de l'habitation, un élément clé de l'économie américaine.

Lectures complémentaires

SVB fermé par le régulateur californien (Forbes)

Les actions SVB arrêtées après le krach boursier - les VC disent aux entreprises de retirer des fonds (Forbes)