Les banquiers asiatiques de Biden prévoient un appel de marge de 3.5 billions de dollars

Alors que les rendements des bons du Trésor américain grimpent vers 5 %, l'Asie connaît plus qu'une touche de SSPT.

L'expérience de trouble de stress post-traumatique en question est la crise financière régionale de 1997-1998, précipitée par la hausse du dollar. Cet épisode, comme celui d'aujourd'hui, est survenu au milieu d'un resserrement agressif de la Réserve fédérale.

La flambée des rendements des bons du Trésor américain qui en a résulté a profondément secoué l'Asie. Au fil du temps, l'ancrage de la monnaie au dollar est devenu impossible à défendre. Premièrement, la Thaïlande a laissé la cheville se casser. Puis l'Indonésie, suivie de la Corée du Sud. La Malaisie, elle aussi, a été poussée au bord du gouffre économique.

Aujourd'hui, la Fed de Jerome Powell augmente les taux d'intérêt avec la même force que la Fed d'Alan Greenspan il y a près de 30 ans. C'est poussé 10 ans US Le Trésor rapporte à 4.1%. Avec une inflation deux fois plus élevée et une dette nationale américaine supérieure à 31 5 milliards de dollars, des rendements de XNUMX % peuvent-ils vraiment être loin ?

Alors que le marché approche de ce seuil, l'Asie a un problème d'environ 3.5 billions de dollars entre les mains. C'est la valeur des bons du Trésor américain sur lesquels siègent les banques centrales asiatiques. Le Japon et la Chine détiennent environ 1 1.5 milliards de dollars chacun, et XNUMX XNUMX milliards de dollars supplémentaires répartis entre Hong Kong, l'Inde, les Philippines, Singapour, la Corée du Sud, Taïwan et ailleurs.

Les rendements américains à dix ans frapperaient l'Asie de quatre manières. Premièrement, les pertes budgétaires gigantesques alors que les rendements augmentent laissent les gouvernements asiatiques avec des pertes épiques. Deuxièmement, des taux nettement plus élevés sont un désastre pour les économies asiatiques axées sur les exportations. Troisièmement, la confiance serait un dommage collatéral lorsque les investisseurs fuiraient. Quatrièmement, les retombées d'un pivot majeur loin du dollar par les banques centrales asiatiques.

Ce dernier risque est dans l'esprit des investisseurs depuis la crise de Lehman Brothers en 2008. En 2009, le Premier ministre chinois de l'époque, Wen Jiabao, a déclaré que Pékin était "préoccupé par la sécurité de nos actifs" et a exhorté les États-Unis "à honorer ses paroles, à rester une nation crédible et à assurer la sécurité des actifs chinois".

Deux ans plus tard, en 2011, S&P Global Ratings a fait valoir Wen en révoquant le statut AAA de Washington. La question maintenant, alors que l'inflation explose, que la dette augmente et que la polarisation politique américaine s'approfondit, est de savoir si le président Joe Biden fait face au plus grand appel de marge de l'histoire.

Il y a un argument, bien sûr, que l'Asie est piégée. Toute mesure visant à réduire son exposition à la dette américaine affolerait presque certainement les marchés mondiaux. Les turbulences feraient reculer l'Asie avec une grande férocité.

Même ainsi, le risque semblable à celui de la fin des années 1990 qui plane sur les marchés asiatiques pourrait s'intensifier. Les chances augmentent que l'équipe dirigée par le président de la Fed, Powell, continue tarifs randonnées dans les mois à venir.

Alors que ce resserrement de l'Ouest bouleverse l'année en Asie, la Chine fait plus que sa part pour générer des vents contraires plus près de chez elle. La stratégie Covid-Zero que le dirigeant chinois Xi Jinping ne semble pas pouvoir abandonner a déjà poussé la croissance de la plus grande économie d'Asie à son plus bas niveau en 30 ans.

Il y a maintenant de nouvelles inquiétudes quant au fait que le troisième mandat que Xi vient d'obtenir pourrait être rude pour le produit intérieur brut chinois. Xi s'entoure de loyalistes qui pourraient donner la priorité à la sécurité plutôt qu'à la croissance économique et aux réformes structurelles.

Les banques centrales asiatiques s'éloignent également généralement des mesures de relance excessives de ces dernières années. Cela signifie probablement des vents contraires supplémentaires de l'Est. C'est d'autant plus vrai que les taux d'inflation augmentent des États-Unis à Séoul.

La Fed, quant à elle, se dirige vers un autre mouvement de resserrement de 75 points de base la semaine prochaine. Les économistes examineront également de près la façon dont les responsables de la Fed expliquent leurs actions et tout indice qu'ils pourraient laisser tomber sur la direction que prennent les choses.

"Leur langage sur cette question sera très important, tout assouplissement dans leur ton susceptible de stimuler les actions et les obligations et de nuire au dollar ou un langage plus belliciste ayant les effets opposés", a déclaré le stratège David Kelly de JPMorgan Asset Management.

En général, selon l'économiste Padraic Garvey d'ING Bank, il y a peu de signes convaincants que l'activité américaine ralentit pour dissuader la Fed. "Ce dernier mouvement de retour convaincant au-dessus de 4% pour le 10 ans américain est une confirmation supplémentaire que le environnement de taux bas est tout à fait derrière nous », déclare Garvey. "Il semble que le seul moyen soit d'augmenter les taux du marché."

Tout cela laisse le Japon mal en point. La baisse de près de 30 % du yen cette année est une mini-crise pour Tokyo. Alors que la Fed augmente ses taux, la stratégie japonaise de plusieurs décennies visant à stimuler les exportations via les taux de change tourne mal.

Le yen à son plus bas niveau en 32 ans a poussé le Japon à importer une inflation galopante plus rapidement que l'économie ne peut le supporter. Il y a un an, Tokyo était aux prises avec des pressions déflationnistes. Aujourd'hui, les prix à la consommation augmentent à un taux annuel de 3 %.

Le risque est que la Banque du Japon agisse pour booster le yen. Si cela implique de grands changements dans les achats d'actifs de la BOJ, les marchés mondiaux pourraient trembler. C'est l'une des plus grandes inquiétudes de l'économiste de l'Université de New York Nouriel Roubini concernant le système financier mondial cette année.

Un yuan chinois en baisse est son propre risque. Depuis que Xi a obtenu un troisième mandat à la tête de la norme au cours du week-end, le yuan s'est affaibli vers 7.3 pour un dollar. Parallèlement à l'augmentation des risques d'inflation en Chine, un taux de change plus faible augmente les chances que les promoteurs immobiliers fassent défaut sur la dette libellée en dollars.

La faiblesse du yen et du yuan pourrait être inévitable alors que les rendements américains se dirigent vers 5 %. Et changer tout ce que les investisseurs pensaient savoir sur l'économie mondiale à l'horizon 2023.