Méfiez-vous de l'interaction entre les marchés des devises et des actions

Le dollar américain (USD) a connu une année solide par rapport à la plupart des devises du monde. Dans cet article, nous expliquons cette décision et son impact sur les marchés boursiers mondiaux. La hausse de l'USD a coïncidé avec la faiblesse économique de nombreux pays étrangers pendant une période où la Réserve fédérale américaine augmentait les taux d'intérêt, ce qui à son tour a alimenté la demande de bons du Trésor américain et de la devise américaine. Récemment cependant, le dollar américain pondéré en fonction des échanges (par rapport à un panier de devises des marchés développés) a fortement reculé en raison de résultats plus faibles que prévu de l'indice des prix à la consommation et de l'indice des prix à la production. Cela a fait chuter les rendements des obligations américaines à long terme et le dollar américain avec eux. Comme le montre le DataGraph™ ci-dessous, le dollar américain teste son 200-DMA, qu'il est resté au-dessus depuis juin 2021.

USD pondéré en fonction des échanges quotidiens (contre euro, livre, yen, franc, couronne, dollar australien), juillet 2021 à octobre 2022

En regardant un DataGraph mensuel à plus long terme ci-dessous, le dollar américain a connu une hausse substantielle de ses creux de 2021 à ses récents sommets, s'appréciant d'environ 28 %. Le sommet à court terme du dollar a été confirmé par des sommets plus bas en octobre et début novembre, puis une forte cassure à la baisse du 50-DMA la semaine dernière. Compte tenu de l'ampleur de la hausse et de la netteté de la récente panne, il est possible que le dollar forme un sommet à plus long terme, bien qu'il n'ait pas encore cassé le support à long terme.

USD mensuel pondéré en fonction des échanges (contre euro, livre, yen, franc, couronne, dollar australien), 1993 – 2022

Il est important de noter les effets des devises sur les marchés boursiers mondiaux. L'essentiel de la hausse de l'USD a commencé au début de 2022, ce qui a coïncidé avec un pic sur de nombreux marchés mondiaux. Souvent, la vigueur du dollar américain entraîne une sous-performance relative des marchés boursiers étrangers, en particulier des marchés émergents. Cette situation est exacerbée pour les investisseurs basés aux États-Unis qui détiennent des fonds étrangers, car les ETF basés sur l'USD sont lésés par la hausse du dollar. La dernière période pluriannuelle de faiblesse du dollar américain (2002-2007) a coïncidé avec une forte surperformance du marché mondial (en USD) et a été particulièrement vraie dans les marchés émergents. Ainsi, la hausse du dollar contribue à la surperformance relative du marché boursier américain.

Depuis le début de l'année (YTD) et au cours du récent pic du dollar, les dommages causés aux autres devises ont été généralisés, comme le montre le tableau ci-dessous ; certains des plus touchés ont perdu entre 8 et 20 % depuis le début de l'année jusqu'en septembre. Les seules grandes devises relativement épargnées ont été le réal brésilien et le peso mexicain.

La combinaison d'un pic des marchés boursiers locaux à la fin de 2021 suivi d'une dépréciation de la monnaie par rapport au dollar américain a entraîné une chute moyenne de ces marchés boursiers étrangers de 25 % depuis le début de septembre en dollars américains. Les seuls marchés (utilisant des ETF populaires comme proxy) qui n'ont pas baissé d'au moins 20 % étaient le Brésil, l'Inde, le Mexique et la Thaïlande, comme indiqué dans le tableau de la page suivante.

Évolution de certains marchés boursiers et devises mondiaux non américains, du 12/31/2021 au 9/30/2022

Cependant, les six dernières semaines ont vu un grand revirement, les ETF des marchés étrangers négociés en USD se redressant fortement alors que les marchés boursiers sous-jacents et les devises étrangères survendus se sont renforcés.

Devises mondiales sélectionnées par rapport au dollar américain, du 9/30/2022 au 11/17/2022

Le Vanguard Total Intl Stock Index ETF (VXUSVXUS
). Il a réagi à la faiblesse du dollar américain et a rebondi d'environ 15 % par rapport à son creux de septembre, ce qui a entraîné une bonne performance relative par rapport au S&P 500.

Cependant, bien que VXUS ait déjà tenté de toucher le fond en termes relatifs, il n'a pas été en mesure de briser la tendance à la baisse de plus d'une décennie des plus bas de la force relative (RS) par rapport au S&P 500. Alors que les ETF ex-américains actuels n'ont pas existent avant 2008, la dernière fois que les marchés mondiaux ont maintenu une surperformance (plus de 2-3 trimestres) par rapport aux États-Unis, c'était pendant le marché baissier de l'USD et le large rallye non américain de 2002 à 2007 (voir le graphique mensuel de l'USD ci-dessus).

Vanguard Total International Stock Index ETF, décembre 2015 à septembre 2022

À ce stade, il est trop tôt pour s'attendre à une nouvelle période de surperformance durable des marchés étrangers et de faiblesse du dollar américain. En fait, les marchés mondiaux et les devises étrangères ont encore beaucoup plus à prouver que le marché du dollar et des États-Unis, toujours leader à long terme. Actuellement, les chances sont toujours contre la sous-performance prolongée du dollar américain et des marchés boursiers. Mais, si nous cherchons des moyens d'investir dans ce potentiel, nous aimons les marchés internationaux en tête de ce rallye à court terme à travers le monde. Plus précisément, il s'agit de l'Italie, de l'Allemagne, de la France, de la Corée, de l'Afrique du Sud et du Mexique. Ces marchés ont augmenté de 15 à 25 % en dollars américains au cours des six dernières semaines et sont soit au-dessus de leurs 200 DMA, soit en test par le bas.

Performance du FNB Focus Foreign Markets, janvier 2022 à novembre 2022

Quelques thèmes clés qui ont aidé les marchés étrangers à prendre le leadership à court terme incluent les produits de luxe en France et en Italie ; industriels en Allemagne et en Corée ; Banques et Immobilier au Mexique ; et Retail en Afrique du Sud, entre autres.

Parmi les autres marchés à considérer, citons potentiellement le Japon, qui a connu une hausse moins récente mais qui a une forte ampleur en termes de performances dans les domaines des biens d'équipement, de la consommation cyclique et de la technologie ; l'Inde, qui est également moins en hausse mais qui est un leader mondial à long terme avec une forte participation des secteurs de la technologie, des matériaux de base, de la finance et de la consommation ; et Chine/Hong Kong, qui a été dans l'un des marchés boursiers les plus baissiers et pendant une période beaucoup plus longue que la plupart. Ce marché commence à montrer l'émergence d'un nouveau leadership dans les secteurs des soins de santé, des biens d'équipement et de la consommation cyclique.

S'il y a un gagnant clair du recul du dollar américain, ce sont les industries mondiales. L'ETF iShares Global Industrial ETF (EXI), qui cherche à suivre le S&P Global 1,200 Industrials Sector, est un excellent moyen de suivre l'espace global. Il est pondéré à 55 % par rapport au marché américain, mais c'est nettement moins que la pondération américaine pour les indices mondiaux avec tous les secteurs. Il contient des participations de 18 pays avec des poids importants dans l'aérospatiale/la défense, les machines, les produits de construction, la construction, l'externalisation/le personnel/les études de marché, les opérations diversifiées, les équipements électriques, le contrôle de la pollution, les compagnies aériennes, la logistique et les navires/rails. D'après le DataGraph hebdomadaire ci-dessous, la forte performance relative au cours des deux derniers mois (coïncidant avec le sommet du dollar américain) est assez claire, la ligne RS (par rapport au S&P 500) atteignant un sommet depuis le début de l'année ce mois-ci. Le secteur est bien au-dessus de son 40-WMA et proche d'un test de son pic d'août, tiré par la force des États-Unis, du Royaume-Uni, du Japon, de l'Allemagne et de la France, entre autres.

iShares Global Industrials ETF, décembre 2015 – septembre 2022

Conclusion

Bien que nous recommandions toujours aux investisseurs d'investir la majorité de leurs actions aux États-Unis, nous souhaitons rester attentifs à un éventuel changement de tendance vers les marchés étrangers. À cet égard, nous surveillerons la récente faiblesse relative du dollar américain et du marché boursier à la recherche de signes indiquant qu'il est temps de prendre des positions plus agressives à l'étranger. Nous garderons également un œil sur d'autres indices sur ce qui pourrait rejoindre les industriels en tant que prochain grand domaine de leadership.

Coauteur

Kenley Scott Réalisateur, analyste de recherche William O'Neil + Co., Incorporated

En tant que stratège sectoriel mondial de l'entreprise, Kenley Scott donne son point de vue sur les faits saillants hebdomadaires du secteur et rédige la stratégie sectorielle mondiale, qui met en évidence les forces et les faiblesses thématiques et sectorielles émergentes dans 48 pays du monde. Il couvre également les secteurs mondiaux de l'énergie, des matériaux de base et des transports et détient une licence de titres de série 65.