La Banque du Japon choque le marché en modifiant sa politique obligataire

Faits marquants

• La Banque du Japon a annoncé une modification de sa politique de taux d'intérêt, permettant aux rendements obligataires à dix ans d'augmenter.
• Elle a également annoncé une augmentation de son programme d'achat d'obligations.
• Dans l'ensemble, les actions ont chuté aux nouvelles et le yen a grimpé en valeur alors que les investisseurs du monde entier ont exprimé leur crainte quant à la fin des politiques d'argent facile à travers le monde.

Les investisseurs surveillent de près les banques centrales et leurs décisions politiques en raison de l'impact que ces décisions peuvent avoir à la fois sur le marché boursier et sur l'économie dans son ensemble. Tout changement inattendu peut envoyer des ondes de choc sur le marché local. Les changements dans les grandes économies peuvent entraîner des répercussions considérables à travers le monde.

C'est exactement ce qui s'est produit la semaine dernière lorsque la Banque du Japon a annoncé qu'elle augmenterait les taux des obligations à dix ans jusqu'à 0.5 % contre 0.25 %.

Contexte

Le Japon est actuellement la troisième plus grande économie du monde et la deuxième plus grande économie d'Asie, derrière la Chine. Le yen est l'une des devises les plus échangées et les plus détenues, le FMI estimant qu'il s'agit de la troisième monnaie de réserve la plus détenue au monde.

Une grande partie de cette force économique est le résultat des booms économiques de l'après-Seconde Guerre mondiale dans le pays. Le Japon s'est remis relativement rapidement de la dévastation de la guerre, réalisant d'importants investissements dans les industries de l'énergie électrique, du charbon, de l'acier et de la chimie. Au milieu des années 1950, environ dix ans après la guerre, la production économique japonaise correspondait aux niveaux d'avant-guerre.

Entre 1953 et 1965, le PIB du Japon a augmenté de plus de 9 % par an. Beaucoup attribuent la croissance massive au système éducatif robuste du pays, un élément crucial de la construction d'une économie technologiquement avancée.

La croissance s'est poursuivie à un rythme soutenu au cours des années 1970 et 1980. Au début des années 1990, cependant, le Japon est entré dans sa « décennie perdue ». Stimulée par une bulle boursière et immobilière qui a culminé en 1989, l'économie est entrée dans une période déflationniste.

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La Banque du Japon a répondu par des mesures de relance massives, qui n'ont pas fait grand-chose. Entre 1991 et 2003, croissance du PIB réel au Japon n'était que de 1 % par an, bien en deçà des taux habituels. Dans le même temps, les niveaux d'endettement ont continué d'augmenter.

Depuis lors, le Japon a été une sorte d'exception en matière de politique économique et de résultats parmi les pays développés. Il a connu des contractions plus importantes de son économie pendant la récession de 2008 et a poursuivi des politiques monétaires souples plus longtemps et dans une plus large mesure que de nombreux autres pays. Par exemple, le taux d'intérêt à court terme cible de la Banque du Japon est négatif depuis 2016.

Qu'est-il arrivé?

Le 20 décembre, la Banque du Japon a annoncé des changements dans la manière dont elle entend contrôler les rendements obligataires. Auparavant, la BoJ avait un objectif de 0 % pour son obligations à dix ans mais a permis aux taux de s'écarter jusqu'à 0.25 % de l'objectif. Bien que l'objectif de 0 % reste le même, la BoJ va maintenant assouplir cette limite susmentionnée, permettant aux taux de s'écarter jusqu'à 0.5 % de l'objectif.

En effet, cela permet au taux d'intérêt sur ces obligations d'augmenter, un léger resserrement de la masse monétaire dans le pays.

Dans le même temps, la BoJ a annoncé qu'elle intensifierait ses achats d'obligations, un assouplissement de la politique budgétaire. Beaucoup pensent que cette combinaison de taux plus élevés et d'achats d'obligations supplémentaires indique que la Banque du Japon ajuste simplement sa politique monétaire plutôt que de chercher strictement à la resserrer.

Lors d'une conférence de presse, le gouverneur de la Banque du Japon, Haruhiko Kuroda, a déclaré : « Ce changement renforcera la durabilité de notre cadre de politique monétaire. Ce n'est absolument pas une révision qui conduira à un abandon du YCC (contrôle de la courbe des taux) ou à une sortie de la politique de facilité.

Expliquant le raisonnement derrière le changement, Kuroda a poursuivi: «La volatilité des marchés étrangers s'est intensifiée à partir du printemps environ… Bien que nous ayons empêché le rendement des obligations à 10 ans de dépasser le plafond de 0.25%, cela a provoqué certaines distorsions dans la forme de la courbe des taux. Nous avons donc décidé que le moment était venu de corriger ces distorsions et d'améliorer les fonctions du marché.

En réponse à la nouvelle, le yen a grimpé en valeur et les actions japonaises ont chuté, les investisseurs craignant que ce ne soit que le début des hausses de taux.

Ce que cela signifie pour les investisseurs

L'une des réalités de l'économie mondiale interdépendante d'aujourd'hui est que les changements de politique à l'autre bout du monde peuvent avoir des répercussions importantes chez nous.

Inflation au Japon reste au-dessus de l'objectif de 2 % fixé par la Banque du Japon, alors beaucoup se demandent s'il ne s'agit pas d'un prélude à un nouveau resserrement pour lutter contre l'inflation. Les actions des banques japonaises ont également augmenté de plus de 5% lors de l'annonce, indiquant un sentiment général selon lequel la période des taux d'intérêt bas pourrait se terminer.

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Le Japon est le plus grand créancier du monde. Un resserrement de ses politiques budgétaires pourrait amener les investisseurs étrangers à prendre leur argent du Japon et à l'investir chez eux ou ailleurs. Cet afflux de liquidités pourrait entraîner une chute des prix des actifs et une hausse des taux dans d'autres économies mondiales, alors même que les gens craignent une récession imminente.

Les investisseurs surveilleront de près la Banque du Japon pour voir comment elle agira à l'avenir. Compte tenu de la forte réaction à ce changement, les ajustements futurs des politiques de la Banque du Japon pourraient être retardés. Le Japon peut également continuer sur sa voie pour essayer de maîtriser l'inflation.

Pour compliquer encore les choses, le mandat de Kuroda en tant que gouverneur de la Banque du Japon devrait se terminer au premier semestre de l'année prochaine. Un nouveau gouverneur pourrait signifier une refonte de la politique économique du pays.

Conclusion

L'annonce par la Banque du Japon qu'elle permettrait aux rendements obligataires à dix ans d'augmenter jusqu'à 0.5 % a provoqué une onde de choc sur le marché. Le Japon a longtemps eu l'une des politiques monétaires les plus souples parmi les pays développés, donc ce léger resserrement de ses cordons de bourse annonce, pour certains, la fin de l'argent facile à travers le monde.

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