Annonce de la Banque du Japon : la BoJ maintient des taux courts négatifs

La Banque du Japon, lors de sa réunion de deux jours le 16^th 17^th juin, a choisi de maintenir les taux directeurs inchangés. Les taux d'intérêt à court terme resteraient négatifs à -0.1 %, tandis que les taux à long terme se maintiendraient près de 0 %.

La BoJ et le gouverneur Kuroda Haruhiko, qui est maintenant dans la dernière année de son mandat, ont souligné que des conditions monétaires accommodantes se poursuivraient, dans le but d'améliorer une croissance anémique.

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Cette orientation politique contraste directement avec le resserrement engagé par d'autres banques centrales mondiales.

Les acteurs du marché avaient émis l'hypothèse que la BoJ pourrait abandonner sa politique de taux ultra-bas alors que les banques centrales du monde entier sont entrées dans un nouveau cycle de hausse, tandis que dans un mouvement de choc cette semaine, la Banque nationale suisse, une monnaie refuge et dépendante des exportations économie comme le Japon, a relevé ses taux pour la première fois en 15 ans.

Au moment d'écrire ces lignes, le yen est en baisse de 16.5 % par rapport au dollar depuis le début de l'année et de 21.6 % sur les douze derniers mois.

L'inflation et la voie du yen

L'inflation devrait connaître une légère hausse en raison des pressions exercées par la hausse des coûts des télécommunications, de l'affaiblissement du yen entraînant une hausse des prix des importations et d'autres facteurs externes.

Le taux d'inflation mensuel est passé de 2.4 % en mars à 1.2 % en avril, même s'il était négatif en août dernier.

Les prix élevés des matières premières et les perturbations de l'approvisionnement dues à la fois à la pandémie et à la guerre entre l'Ukraine et la Russie ont fait monter les prix dans une société traditionnellement opposée à l'inflation. Les pénuries d'approvisionnement en pétrole et de production agricole ont entraîné une augmentation des coûts critiques.

Cependant, le pays étant dans un environnement déflationniste depuis des décennies, il est encore en sourdine par rapport à d'autres pays.

En effet, la BoJ souhaite une hausse de l'inflation et une inflation sous-jacente supérieure à 2 %, après avoir connu une période déflationniste prolongée.

Cependant, la hausse de l'inflation ne signifie pas que l'économie est saine, car les prix ne sont pas tirés par une activité commerciale intérieure plus rapide, mais par des coûts internationaux plus élevés.

Sorties de capitaux et affaiblissement du yen

Les actions d'autres banques centrales font suite à une inflation record dans plusieurs pays avancés en raison des pénuries de main-d'œuvre, des prix élevés des matières premières et de la rupture des chaînes d'approvisionnement en raison de la guerre entre l'Ukraine et la Russie.

Jusqu'à récemment, le yen était considéré comme une monnaie refuge. C'était une destination pour les marchés pour garer des fonds en période de forte volatilité et d'incertitude macroéconomique.

Cela a radicalement changé ces derniers temps, d'autres banques centrales, principalement la Réserve fédérale, augmentant les taux d'intérêt pour endiguer la hausse des prix.

Le dollar est toujours le roi des monnaies fiduciaires. Ses institutions mondialement respectées (par rapport à celles d'autres pays), une profondeur inégalée des marchés obligataires et une liquidité abondante ont conduit les investisseurs à se réfugier dans le dollar. La hausse des taux directeurs a amélioré les rendements et les autres avoirs en devises se sont tournés vers les États-Unis. C'est ce qu'on appelle les sorties de capitaux (du Japon et d'autres pays).

Dans un contexte de sorties de capitaux, la demande de yen a diminué, entraînant une faiblesse du yen par rapport au dollar.

En conséquence, les prix des importations (marqués en dollars) ont augmenté en termes de yens, accélérant les coûts et l'inflation dans le pays.

Selon toute vraisemblance, le yen continuera de s'affaiblir, si la BoJ poursuit sa politique ultra-accommodante et que la Fed se resserre entre 50 et 75 points de base lors de la prochaine réunion. Dans un sens, les autorités misent sur une hausse des taux de croissance avant que la dépréciation du yen ne dégénère.

Défis de croissance

La croissance japonaise a fait face à un net ralentissement pendant la pandémie.

L'activité économique a stagné pendant la pandémie et, avec un âge médian d'environ 49 ans, la productivité globale reste faible tandis que le taux de dépendance continue d'augmenter.

Le yen bon marché peut soutenir les exportations pour alimenter la croissance, mais la hausse sera probablement limitée à mesure que la croissance mondiale ralentira.

D'un autre côté, l'argent facile garantit que les entreprises zombies restent opérationnelles et que d'autres pratiques commerciales inefficaces ne sont pas éliminées, ce qui nuit finalement aux perspectives de croissance.

Fondamentalement, les interventions de politique monétaire sont censées donner un coup de pouce à court terme à l'économie et ne sont pas adaptées à une politique à long terme.

Cependant, la BoJ estime que l'augmentation des taux serait catastrophique et atténuerait une situation économique déjà difficile.

Selon Maman Kazuo et Yamamoto Kenzo, tous deux anciens directeurs exécutifs de la BoJ, le véritable antidote aux problèmes de croissance du Japon pourrait résider dans les réformes structurelles. Celles-ci ont tendance à être des voyages longs et ardus d'action collective décisive et dévouée, par rapport à la solution «facile» consistant à maintenir les taux bas.

Les spéculateurs s'en prennent à la BoJ

Le marché regorge d'informations selon lesquelles la BoJ a acheté des obligations d'une valeur de 5.2 milliards de dollars rien que mercredi, pour maintenir le rendement des titres d'État à 10 ans plafonné à 0.25 %.

Les spéculateurs pensent qu'avec la prolongation de la politique monétaire ultra-accommodante et la hausse des coûts d'importation, l'inflation doit monter et entraînera les rendements obligataires avec elle, rendant les emprunts publics plus difficiles.

La BoJ s'est engagée à défendre son plafond, pour l'instant, mais devrait voir les marchés attaquer ses positions de manière plus agressive.