Bait-and-Switch Powell éteint les lumières de la fête du marché d'une demi-heure

(Bloomberg) – La Réserve fédérale de Jerome Powell a fait quelque chose mercredi qu'elle n'avait pas fait depuis des mois : dire quelque chose de dovish. Les investisseurs ont eu 30 minutes pour célébrer.

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Comme un parent réprobateur, le président de la Réserve fédérale a rapidement mis le holà à toute euphorie naissante que ses commentaires sur la surveillance de l'effet décalé de la politique des taux d'intérêt auraient pu provoquer. Les taux continuent d'augmenter, a-t-il répété, probablement plus que les gens ne le pensaient.

Le résultat a été un appât douloureux pour les haussiers boursiers et obligataires. Après avoir bondi de 1% dans la demi-heure suivant la publication de la décision de la Fed, l'indice S&P 500 a chuté lorsque Powell a déclaré qu'il était "très prématuré" de penser à une pause du cycle de resserrement historiquement agressif de la banque centrale.

L'indice de référence a terminé en baisse de 2.5 % pour sa pire performance du jour de la Fed depuis janvier 2021. C'était également la première fois depuis 2008 que le S&P chutait de plus de 1 % sur deux jours consécutifs de la Fed, selon les données de Bloomberg.

Les rendements des bons du Trésor à deux ans – la teneur la plus sensible à la trajectoire attendue de la politique de la Fed – ont initialement chuté après la publication de la déclaration, pour ensuite inverser brusquement le cours et grimper de près de 6 points de base alors que les investisseurs évaluaient un taux terminal plus élevé.

La rapidité de la baisse du S&P 500, également sa pire baisse en une seule journée depuis la mi-octobre, reflète à la fois l'intransigeance de Powell sur les taux ainsi que le dénouement des paris qu'un pivot politique plus direct était en vue. L'indice boursier avait grimpé de 8% dans les semaines précédant la réunion de mercredi, un autre exemple d'espoirs déçus que la Fed accorderait aux investisseurs un sursis plus durable.

"Nous avons eu 30 minutes avant le début de la conférence de presse – puis de l'eau froide sur les colombes de Powell", a déclaré Victoria Greene, associée fondatrice et directrice des investissements chez G Squared Private Wealth. "C'est une grande déconnexion dans la messagerie entre la grande mise à jour de la version et le ton et les réponses de la conférence de presse. La confusion s'est installée sur le marché par rapport à un message solide.

Le marché était lié à chaque mot prononcé par Powell. Après un bond initial, les actions se sont inversées lorsque le président a déclaré que le niveau ultime des taux d'intérêt serait plus élevé que prévu. Ils ont de nouveau augmenté lorsqu'il a déclaré que le passage à un rythme de hausses plus lent pourrait intervenir dès la réunion de décembre. Mais une véritable implosion s'est ensuivie lorsqu'il a déclaré qu'il était prématuré de penser à suspendre le cycle de hausse des taux de la banque centrale.

Tout en attisant la volatilité, les décideurs politiques ont atteint un objectif : mettre sur la table la possibilité d'une Fed moins véhémente sans susciter une jubilation indue du marché. Empêcher une célébration à part entière d'éclater compte beaucoup pour Powell étant donné le rôle de la hausse des stocks dans l'assouplissement des conditions économiques qu'il essaie de restreindre.

"Le marché boursier fait partie d'un ensemble de variables qui leur indiquent où sont les conditions financières et il serait donc incompatible avec ce que la Fed essaie de faire pour que les marchés boursiers se redressent considérablement", Michael Gapen, responsable de l'économie américaine à la Bank of America Corp., a déclaré sur Bloomberg TV. "Ce n'est pas nécessairement ce que la Fed essaie de réaliser."

Le coup final pour les haussiers semble être l'aveu de Powell selon lequel le plafond ultime de la campagne de hausse de la Fed pourrait être plus élevé que prévu. Les commerçants n'ont pas tardé à réagir: alors que les prix du soi-disant taux terminal sont tombés en dessous de 5% à la suite de la déclaration, ils ont grimpé à 5.1% pendant que Powell parlait.

Selon Bianco Research LLC, la fin des hausses de taux de la Fed importe plus pour les actifs à risque que l'ampleur des hausses de taux.

"Nous allons nous concentrer sur, où est la destination?" a déclaré Jim Bianco, président de Bianco Research LLC, dans une interview. "Les marchés du risque veulent désespérément, désespérément qu'ils s'arrêtent et ce qu'ils ont dit en gros, c'est qu'ils n'allaient pas s'arrêter."

–Avec l'aide de Lu Wang.