I Écrit précédemment sur les finances de Manchester United dans une plongée profonde il y a quelques mois.
J'ai parlé du rachat par emprunt controversé par lequel les Glazers ont pris le contrôle du club, ainsi que des flux de dividendes qu'ils ont récupérés, de la dette du club et des dépenses en capital.
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La semaine dernière, les propriétaires impopulaires ont annoncé qu'ils "entamaient un processus pour explorer des alternatives stratégiques" pour Manchester United. C'est un discours d'entreprise extrême pour «nous voulons en quelque sorte vendre, mais seulement si nous obtenons un bon prix».
Ils espèrent que cela calmera les fans, un peu comme Mike Ashley le faisait avec Newcastle avant de finalement vendre le club l'année dernière (un fait dont je suis malheureusement bien conscient, en tant que fan de Newcastle). La différence entre « envisager une vente » et vendre réellement le club est énorme. Mais ce n'est ni ici ni là.
Alors, que vaut Manchester United ?
Les propriétaires qatariens visent une valorisation de 4 milliards d'euros pour le PSG
La nouvelle a précédé une autre annonce intéressante dans le monde du football. Et je ne veux pas dire que Cristiano Ronaldo s'inspire du livre de Meghan Markle en donnant une interview choquante qui a fermé la porte à son deuxième passage désastreux en Premier League.
Je veux dire le plan qatari de se désinvestir dans le Paris Saint-Germain, les titans du football français. Propriété de Qatar Sports Investments (QSI) depuis 2011, il s'agit d'une filiale de Qatar Investment Authority (QIA), le fonds souverain géré par l'État au Qatar.
Les champions français sont en pourparlers avec plusieurs investisseurs depuis le début de l'année pour vendre une participation comprise entre 10% et 15%. La valorisation ciblée fournit une référence avec laquelle nous pouvons valoriser Manchester United.
Le président du PSG, Nasser Al-Khelaifi, a défini l'objectif comme "plus de 4 milliards d'euros", mais a averti qu'un tel accord pourrait "prendre des mois". Si nous sortons nos calculatrices et transformons cela en dollars, cela se traduit par une valorisation d'environ 4.2 milliards de dollars, ce qui représente un bond significatif par rapport à un autre indice de référence que nous avons - celui de Chelsea, vendu il y a quelques mois pour environ 3.2 milliards de dollars à l'époque. (2.5 milliards de livres sterling) à un consortium d'investissement dirigé par Américaine Todd Boehly.
Manchester United a-t-il plus de valeur que le PSG ?
Si le PSG pouvait récupérer un investissement valorisant le club à 4 milliards d'euros, ce serait sans aucun doute une aubaine pour les propriétaires de Manchester United. Le PSG a été évalué le plus récemment par Forbes à 3 milliards d'euros, bien que Forbes ait considérablement réduit la valorisation de Chelsea avant sa vente.
Les valorisations ont explosé ces dernières années pour les équipes sportives. Cela est principalement dû à la multiplication des accords de diffusion, qui ont été poursuivis par de grands investisseurs institutionnels.
Nous avons également vu l'argent de l'État se frayer un chemin dans le jeu. Au-delà du Qatar et du PSG, Newcastle a été repris par le fonds souverain saoudien plus tôt cette année, provoquant toutes sortes d'émotions contradictoires pour nous, fans de Newcastle. Manchester City est l'autre exemple frappant, propriété d'un membre de la famille royale d'Abu Dhabi.
Les propriétaires du PSG ont acheté le club pour seulement 70 millions d'euros en 2011, ce qui, à l'heure actuelle, semble être une meilleure affaire que de signer Nick Pope pour 10 millions d'euros (qui devrait commencer par l'Angleterre, soit dit en passant). Ainsi, une vente à 4 milliards d'euros représenterait un joli retour sur investissement de 57X. Bien sûr, il y a la question des 1.6 milliard d'euros dépensés pour les joueurs dans l'intervalle, ce qui reste pâle à côté d'un certain nombre de 4 milliards d'euros.
En comparant Manchester United au PSG, le Anglais côté est à un niveau différent, cependant. Forbes les a évalués à 4.6 milliards de dollars en mai de cette année, le PSG atteignant 3.2 milliards de dollars.
En regardant le cours de l'action de Manchester United, les capitaux propres sont évalués à 3.5 milliards de dollars, avec une valorisation de 4 milliards de dollars si la dette est incluse. Cependant, cela ne signifie pas que le club serait vendu pour autant – demandez simplement à Elon Musk s'il pense que Twitter en vaut la peine. 44 milliard de dollars il l'a payé.
Moi-même et les autres investisseurs payons manifestement trop cher pour Twitter en ce moment, le potentiel à long terme de Twitter est, à mon avis, d'un ordre de grandeur supérieur à sa valeur actuelle.
Elon Musk
Man United pourrait-il être vendu pour 8.5 milliards de dollars ?
Les rapports suggèrent que les initiés visent une valorisation de 7 milliards de livres sterling pour Manchester United, ce qui équivaut à environ 8.5 milliards de dollars.
Pour moi, c'est un discours fantaisiste. Il n'y a aucun moyen que le club vaille plus du double de ce que vaut Chelsea. Mon article précédent décrivait les dépenses de transfert, la rénovation du stade et l'investissement dans l'académie qui seraient également nécessaires – ce contexte signifie qu'un chiffre de 7 milliards de livres sterling est encore plus farfelu.
La question ici se résume à savoir si les nouveaux propriétaires pourraient monétiser la base de fans extraordinairement importante de Man United. Il s'agit d'un problème de longue date dans le football, car la plupart des clubs ont du mal à réaliser des bénéfices malgré un immense soutien dans le monde entier.
Un chiffre de 7 milliards de livres sterling semble supposer que cette monétisation de masse aura lieu. Si les propriétaires peuvent tirer parti de l'immense valeur de marque du nom de Manchester United pour augmenter les ventes de marchandises et créer des flux de revenus auxiliaires tels que des collaborations, la production de médias et d'innombrables autres options, alors une évaluation comme celle-ci pourrait avoir un sens. À bien des égards, cela ressemble à la logique évoquée par Musk dans sa citation Twitter ci-dessus.
En fin de compte, cependant, ce n'est pas le cas de base. Ce n'est pas non plus là que les références arrivent, comme Chelsea et potentiellement le PSG. Si le PSG réussit à obtenir une valorisation de 4.2 milliards de dollars, il n'y a aucune raison de croire que Man United ne pourra pas en obtenir 1.5X, ce qui le placerait à 6.2 milliards de dollars. Le différentiel de 1.5X est à peu près ce que Forbes a attribué à la différence de valeur entre les clubs selon leur étude ci-dessus également.
Là encore, les clubs de football sont des bêtes illiquides - c'est un défi de les valoriser. Et quand la passion est en jeu, qui sait ? Manchester United reste le plus grand club du monde, mais sans le succès sur le terrain ces derniers temps pour correspondre à ce statut.
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