L'Argentine croule sous la pression d'une montagne de dettes de 174 milliards de dollars

(Bloomberg) – Coupé des marchés mondiaux du crédit, le gouvernement argentin vend de plus en plus d'obligations en monnaie locale, accumulant une dette qui s'élève déjà à 33 174 milliards de pesos (XNUMX milliards de dollars) et augmente de manière presque exponentielle.

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En une semaine, le Trésor cherchera à refinancer plus de 300 milliards de pesos de dette, offrant des taux d'intérêt plus élevés et des échéances plus courtes pour attirer les investisseurs comme ils l'ont fait au cours de chacun des quatre mois précédents.

Pour Fabricio Gatti, gestionnaire de portefeuille chez Novus Asset Management à Buenos Aires qui détient les billets, cette tactique ne fonctionnera que pendant encore quelques mois. D'ici le deuxième trimestre, les investisseurs pourraient refuser de renouveler les titres avant les élections présidentielles d'octobre, inaugurant potentiellement le deuxième défaut de paiement de l'Argentine sur la dette en monnaie locale en quatre ans.

"Les investisseurs vont être de plus en plus effrayés par la possibilité d'une restructuration", a déclaré Gatti. Ils espèrent « que le gouvernement continuera à refinancer sa dette jusqu'à ce qu'un nouveau gouvernement entre en fonction, mais cette voie n'est pas encore assurée ».

Le secrétaire argentin à la Planification économique, Gabriel Rubinstein, a déclaré dans un message sur Twitter que la dette en pesos était viable et gérable, ajoutant que la dette du Trésor détenue par des investisseurs privés ne représentait que 8 % du produit intérieur brut. Une porte-parole du ministère argentin de l'Economie s'est refusée à tout commentaire.

Voici quelques graphiques pour illustrer le fardeau croissant de la dette de l'Argentine et son impact :

Montée en flèche de la dette

Le Trésor a renouvelé sa dette en janvier et a vendu près de 220 milliards de pesos de nouvelles obligations. La majeure partie des titres vendus sous l'administration du président Alberto Fernandez est liée à l'inflation, qui s'envole à un rythme annuel de près de 100 %. Ainsi, l'explosion de l'inflation, plutôt que de fournir une forte dose d'allégement de la dette, met encore plus à rude épreuve les coffres budgétaires.

Charge de la dette

L'Argentine a affiché un déficit primaire de 2.4 % du produit intérieur brut l'an dernier. Coupée des marchés mondiaux depuis qu'elle a restructuré 65 milliards de dollars d'obligations étrangères il y a trois ans, ce déficit doit être financé par le marché local. Et avec le gouvernement essayant d'éviter d'imprimer de l'argent pour ralentir l'inflation, la dette pèse plus lourdement sur l'économie.

Mur de la dette

L'Argentine fait face à un mur de dettes arrivant à échéance à partir d'avril, avec une moyenne d'environ 2 billions de pesos arrivant à échéance mensuellement jusqu'au troisième trimestre. Les créanciers sont de plus en plus réticents à reconduire ces titres pour une période prolongée, craignant que le gouvernement n'augmente les dépenses populistes avant les élections d'octobre. Les agences de notation ont déjà tiré la sonnette d'alarme, ramenant la notation de la monnaie locale du pays à un défaut sélectif en janvier.

Les taux plus élevés

Alors que la charge de la dette augmente et que la menace de reprofilage se profile, de nombreux investisseurs du secteur privé attendent que le gouvernement offre des taux d'intérêt toujours plus élevés, a déclaré Juan Manuel Pazos, économiste en chef chez TPCG Valores à Buenos Aires.

Échéances plus longues

Le Trésor n'a renouvelé aucune dette d'une échéance de huit mois ou plus depuis septembre, contrairement au début de l'année. Aucune dette vendue sur le marché libre au cours des quatre derniers mois ne sera exigible après la tenue des primaires des parties en août. C'est le succès de l'aile gauche lors de ces primaires il y a quatre ans qui a fait chuter les actifs argentins.

"À un moment donné, aucune carotte ne sera assez grande pour que les investisseurs du secteur privé participent, et ils choisiront de tenir le coup", a déclaré Pazos. "Mais nous n'en sommes pas encore là."

Doublures en argent

La grande majorité des titres locaux argentins sont détenus par des institutions publiques telles que le fonds de pension de l'État et les banques publiques, qui refinancent généralement leur dette. Les investisseurs privés tels que les banques, les fonds communs de placement et les compagnies d'assurance sont également réglementés et beaucoup seront obligés de continuer à investir, selon Adrian Yarde Buller, économiste en chef chez Facimex Valores à Buenos Aires.

Le fait que ces investisseurs aient renouvelé leur dette a permis à l'Argentine de ralentir l'impression monétaire au cours de la dernière année alors qu'elle tente d'atteindre les objectifs fixés dans le cadre de son programme de 44 milliards de dollars avec le Fonds monétaire international.

Si les investisseurs cessent de refinancer la dette au deuxième trimestre, comme certains le prévoient, la banque centrale devra reprendre la planche à billets, alimentant l'inflation et augmentant la pression sur le gouvernement pour qu'il dévalue son taux de change officiel, selon Javier Casabal, stratège obligataire chez Adcap. , une maison de courtage locale. Cela ajoute à son tour à la pression pour un reprofilage de la dette.

"Si l'Argentine ne parvient pas à refinancer sa dette locale, le marché commencera à devenir nerveux et nous pourrions assister à des rachats plus prononcés des fonds communs de placement", a déclaré Casabal. "Il y a déjà des rachats, mais pour l'instant, tout est encore gérable."

–Avec l'aide de Patrick Gillespie et Shin Pei.