Les cycles économiques plus courts sont-ils le prochain grand changement dans les économies ?

Imaginez si certains des schémas clés de nos vies, la durée et la nature des saisons par exemple, devaient changer. Avec l'aggravation des dommages climatiques, cela pourrait bien devenir le cas. Dans d'autres aspects de la vie humaine, tels que la longévité et la durée et la forme de la journée de travail, des schémas établis de longue date sont déjà en train de changer - dans l'ensemble, nous vivrons des vies actives plus longues et travaillerons en continu depuis chez nous.

Un autre changement profond est le cycle économique. Il n'y a pas beaucoup de gens qui passent du temps à réfléchir au cycle économique, étant donné que c'est un coin ennuyeux de l'économie, mais le flux et le reflux du cycle nous affectent de manière fondamentale, par le biais des pensions, des emplois, des investissements et de la richesse.

Récession en vue ?

Dans des articles récents, j'ai mentionné le cycle économique à quelques reprises, dans le sens où le rythme du cycle économique pourrait bientôt changer, et je veux m'étendre un peu là-dessus maintenant.

Pour replacer cela dans son contexte, nous avons, selon la référence de l'histoire, vécu une période anormale au cours des trente dernières années en ce qu'elle a été caractérisée par trois des quatre cycles économiques les plus longs de l'histoire moderne (remontant à 1870 selon le NBER) . Depuis 1990 avec la chute du communisme et la montée de la mondialisation, ils se sont étirés en moyenne sur 120 mois, soit le double de la moyenne à long terme. Si nous remontons plus loin dans l'histoire, en utilisant principalement des données britanniques, les cycles économiques ont eu tendance à être encore plus nerveux.

En effet, ces cycles économiques stacato'd ont été entraînés par des facteurs tels que les mauvaises récoltes (1880), les guerres (guerres napoléoniennes) et les crises du crédit (années 1870) - dont chacun est problématique aujourd'hui. Dans ce contexte, mon hypothèse est que l'économie mondiale rejoindra le rythme des cycles économiques plus courts, pour les raisons suivantes.

Cycles plus courts

La première, comme les lecteurs réguliers s'y attendront, est que la mondialisation est brisée. Bon nombre de ses éléments constitutifs, tels que les tendances technologiques séculaires à long terme, l'exportation de la déflation depuis la Chine et un climat géoéconomique stable, pour n'en nommer que quelques-uns, ont été les moteurs de longues périodes d'expansion. Aujourd'hui, les bienfaits de la mondialisation – inflation et taux faibles, stabilité géopolitique et flux commerciaux/chaînes d'approvisionnement – ​​sont tous en train de s'inverser.

Une deuxième raison est que la dernière partie de la période de mondialisation a produit une série de déséquilibres. La dizaine d'années à venir sera marquée par la résorption de ces déséquilibres. Plus précisément, il y en a trois que je signalerais : les bilans des banques centrales et la politique monétaire en général, la dette internationale par rapport aux niveaux du PIB et les dommages climatiques. La correction de ces déséquilibres sera l'une des principales préoccupations des décideurs politiques au cours de cette décennie, sinon la principale.

Les bilans des banques centrales vont, dès la semaine prochaine avec l'avènement du 'QT', amorcer une contraction difficile qui se traduira par un fort effet de richesse négatif, le retour à la 'normale' des marchés au sens où ils assurent des signaux bien meilleurs et réalistes sur l'état du monde. Un effet secondaire est que les marchés du crédit fonctionneront mieux, il peut y avoir moins d'entreprises zombies et une meilleure allocation du capital, bien que l'effet probable de cela sur le cycle économique sera d'avoir un effet de raccourcissement.

Charge de la dette

À son tour, un environnement où l'inflation et les taux d'intérêt sont «moins bas» et la dette devient plus difficile à gérer, et dans les marchés émergents, des mini-crises de la dette se préparent déjà. Une de mes hypothèses plutôt dramatiques est qu'en 2024 (le centenaire de la crise de la dette de 1924), nous avons une conférence mondiale sur la dette qui vise à réduire les niveaux d'endettement grâce à un grand programme de restructuration et d'annulation. Une telle conférence pourrait n'être rendue nécessaire que par une crise de style 2008 – qui, au rythme actuel, n'échappe pas aux décideurs politiques.

C'est un scénario dramatique et plus probable est que le fardeau de la dette dans les pays et les entreprises fait de la répétition des longs cycles d'expansion du passé récent un acte difficile à suivre.

S'en tenir à la dette, une de mes comparaisons préférées est entre la vitesse à laquelle le climat se réchauffe (classement centile des températures moyennes mondiales récentes) et la hausse de l'endettement. Les deux sont des symptômes, non pas tant de la mondialisation que d'un développement non durable – dans les deux cas, des risques quasi existentiels augmentent et l'action collective pour y faire face est insuffisante. Ainsi, tout comme l'économie mondiale se remet de la crise de la dette de 2024, elle basculera dans la crise climatique de 2028.

Assez de catastrophisme, mais je veux me concentrer sur l'action collective. Dans un passé récent, les grandes économies développées et émergentes du monde étaient synchronisées de deux manières. D'abord, structurellement, dans la mesure où l'Ouest fournissait le capital et la consommation tandis que l'Est apportait l'industrie. Ceci est maintenant perturbé - en termes très généraux, l'ouest veut se relocaliser, tandis que l'est est heureux de consommer les biens qu'il fabrique, et de plus en plus de profiter de sa propre richesse.

Deuxièmement, la politique à travers les blocs était coordonnée, ou du moins il y avait un sentiment d'ouverture et de fluidité dans les discussions politiques - l'Accord du Plaza en est un exemple précoce, tout comme le "Comité pour sauver le monde" qui a mis fin à la crise asiatique. et puis l'intervention du G20 en 2008 en est une autre. Aujourd'hui, la Chine et les États-Unis sont à peine en bons termes, et l'idée d'autonomie stratégique signifie que l'Europe doit de plus en plus se prendre en charge.

Une dernière complexité pour le cycle économique est que tant d'aspects de l'économie changent - la nature et la structure du travail, la tendance inquiétante à une faible productivité, les inconvénients économiques d'une forte inégalité de richesse et la manière dont la notion d'autonomie stratégique va se déformer tendances d'investissement. Cela fait beaucoup de bruit économique, et j'ai l'impression que tout cela s'ajoute à un monde où le cycle économique est sans cesse perturbé et où les entreprises et les décideurs doivent penser en termes de cycles économiques de quatre plutôt que de dix ans.