C'est un cycle que les investisseurs chevronnés connaissent bien : un rebond des actions de croissance après une poussée de croissance économique que la Réserve fédérale décide de réprimer.
La montée et la chute des valeurs de croissance ont été spectaculaires. le
Nasdaq-100,
un indice de grandes capitalisations boursières et d'actions technologiques à croissance rapide, a atteint un niveau record de 16,573 le 19 novembre, puis a commencé à descendre jusqu'à ce qu'il frappe 13,046 14 le 120 mars, un record. La baisse, au cours de ces 21 jours environ, était de XNUMX%.
Apple (ticker : AAPL), le nom le plus pondéré de l'indice, a chuté de 18 % du 3 janvier au 14 mars. Tesla (TSLA), le cinquième plus grand avoir, a chuté de 38 % de début novembre au 14 mars.
La baisse des valeurs de croissance a été bien pire que celles des
Dow Jones Industrial Average
et par
S & P 500,
qui sont constitués principalement d'actions de valeur. Les industriels du Dow ont perdu 11% et le S&P 500 a chuté % 13.
Pour les valeurs de croissance, le principal coupable était la flambée des rendements obligataires à long terme– poussé par les attentes sur ce que la Réserve fédérale allait faire à propos d'une inflation élevée depuis 40 ans alimentée par une économie en surchauffe.
Le président de la Fed, Jerome Powell, a signalé que la banque centrale augmenterait les taux d'intérêt sept fois cette année et mettrait fin à son programme d'achat d'obligations qui totalisait autrefois 120 milliards de dollars par mois. Et c'est exactement ce que la Fed a fait, mettant fin à ses achats d'obligations et instituant sa première hausse des taux d'intérêt.
Retirer cet argent du marché obligataire réduit les prix des obligations et augmente leurs rendements. Des rendements obligataires à long terme plus élevés rendent les bénéfices futurs moins précieux - les entreprises de croissance sont évaluées sur la base qu'elles produiront des bénéfices importants de nombreuses années plus tard.
Les rendements obligataires sont maintenant plus élevés, mais les actions de croissance gagnent parce que, en partie, la banque centrale a mis son argent à sa bouche.
Les
Nasdaq-100
est en hausse de 11 % par rapport à son niveau le plus bas ; Apple 13 % et Tesla 30 %. Cela conduit en partie à plus de certitude au sujet de la Fed. Les valorisations de la croissance, ou les multiples boursiers sur les bénéfices attendus pour l'année prochaine, ont déjà reflété une grande partie de la hausse des rendements, car les multiples ont diminué. Être sûr, les rendements pourraient encore augmenter d'ici, mais les valeurs de croissance ont déjà été frappées.
"La croissance et la haute technologie multiple ont passé une grande partie de 2022 à être punis alors que les taux ont augmenté, mais ils rebondissent maintenant sur certains espoirs de clarté de la Fed", a écrit Tom Essaye, fondateur de Sevens Report Research.
Pour les débutants en investissement, tout cela peut sembler au moins un peu contraire au bon sens. Mais les investisseurs chevronnés considèrent cette reprise de la croissance comme assez normale à ce stade du cycle économique.
Habituellement, avant que la Fed ne resserre sa politique monétaire, les actions de croissance sont à la traîne par rapport à leurs homologues de valeur. C'est souvent parce qu'une forte demande fait grimper les prix à la consommation et que les actions de valeur connaissent une forte croissance des bénéfices lorsque l'économie reprend de la vigueur.
Ensuite, la Fed tente de dompter l'inflation en relevant les taux d'intérêt à court terme, ce qui provoque un ralentissement, parfois même une récession. Toute pause est une incitation pour les investisseurs à abandonner les actions de valeur pour celles de croissance.
Et une économie en ralentissement peut plafonner les rendements obligataires à long terme. Dans l'ensemble, les valorisations de la croissance cessent de baisser, permettant à la croissance attendue de leurs bénéfices de faire monter le cours de leurs actions.
Les anciens se souviendront de deux exemples frappants de cas où cela s'est produit auparavant. Entre 1990 et 1993 environ, la croissance des grandes capitalisations a sous-performé la valeur des grandes capitalisations, selon les données de RBC. Puis, la Fed a commencé à se resserrer en 1993 et la croissance a dépassé la valeur pendant plusieurs années. Entre 2015 et 2018, la croissance n'a pas pu suivre la valeur. Au moment même où la Fed a commencé à se resserrer en 2018, la croissance a dépassé la valeur au cours du premier semestre de 2021.
Donc nous en sommes là. C'est encore du déjà vu, comme dirait Yogi Berra.
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