Apple est désormais l'action la plus vendue du marché. Si Tesla est un exemple, c'est haussier.

Peut-être que le premier indice que les investisseurs d'Apple n'ont pas à s'inquiéter vient de la performance de Tesla en tête du marché, même si elle est en tête de la liste la plus courte. D'avril 2020 au 14 septembre, l'action a produit un rendement total de plus de 100 % annualisé, selon FactSet, contre 15 % pour le S&P 500
SPX,
-1.13%.
Les investisseurs d'Apple ne peuvent qu'espérer qu'ils surperformeront autant le marché pendant la période où l'entreprise est la plus courte.

Tesla n'est qu'un point de données, bien sûr. La meilleure raison pour les investisseurs d'Apple de ne pas s'inquiéter est que le montant en dollars des actions vendues à découvert est "assez dénué de sens", m'a dit Jay Ritter dans un e-mail. Ritter est professeur de finance à l'Université de Floride et co-auteur de l'une des études universitaires les plus citées sur les implications d'investissement des taux d'intérêt courts. Il a ajouté qu'il n'était pas actuellement à court d'Apple mais qu'il était à court de Tesla.

Pour que les données sur les intérêts à court terme soient significatives, elles doivent être mises en contexte. Une grande quantité d'actions Apple peut être vendue à découvert, mais la société a également la plus grande capitalisation boursière de toutes les sociétés cotées en bourse au monde. Parmi les paramètres de vente à découvert les plus pertinents figurent le pourcentage d'intérêt à découvert (le nombre d'actions vendues à découvert exprimé en pourcentage du nombre total d'actions en circulation) et le ratio de jours de couverture (le nombre d'actions vendues à découvert divisé par volume de transactions quotidien moyen récent).

Selon l'un ou l'autre de ces deux ratios, Apple est en fait l'une des actions les moins vendues. Selon FactSet, en termes de taux d'intérêt à court terme, Apple se classe 477^th place parmi les 500 actions du S&P 500. En termes de ratio jours-couverture, elle se classe au 463^rd place. En d'autres termes, ce que les gros titres ont claironné comme une chose est en fait exactement le contraire.

Un court-circuit important pourrait-il être haussier ?

Certains opposants pourraient être déçus d'apprendre que le rang d'intérêt à court terme d'Apple est si bas. C'est parce qu'ils croient que des niveaux élevés de vente à découvert sont en fait haussiers.

Le problème avec cet argument contraire est qu'il est faux, selon Adam Reed, professeur de finance à l'Université de Caroline du Nord, qui est l'un des principaux experts universitaires sur l'importance des données sur les ventes à découvert. Dans un e-mail, il m'a dit que la conclusion consensuelle forte de nombreuses études universitaires est que les actions continuent, en moyenne, à sous-performer le marché si elles ont des ratios d'intérêt courts élevés.

Il a ajouté qu'il n'était au courant d'aucune recherche universitaire qui aurait révélé que la valeur en dollars des actions vendues à découvert était corrélée de manière significative avec la performance ultérieure d'une action.

La ligne du bas? La première place récemment atteinte par Apple dans la liste la plus courte est beaucoup de bruit et de fureur, ce qui ne signifie rien.

Mark Hulbert est un contributeur régulier à MarketWatch. Son Hulbert Ratings suit les bulletins d'information sur les investissements qui paient des frais fixes pour être audités. Il peut être joint à [email protected]

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